成本管控优秀，探索智能驾驶技术外溢
德赛西威(002920)[Table_Industry]运输设备业/可选消费品 本报告导读： 德赛西威2025年净利率7.6%，同比+0.3pcts，成本管控能力优秀；在机器人、无人车、座舱、舱驾等多产品领域探索智能驾驶技术外溢，维持“增持”评级。 投资要点： 德赛西威发布2025年报，2025实现营业总收入325.6亿元，同比+18%；实现归母净利润24.5亿元，同比+22%；净利率7.6%，同比+0.3pcts。其中25Q4实现营业总收入102.2亿元，同比+18%，环比+33%；归母净利润6.7亿元，同比+11%，环比+18%，净利率6.5%，同比-0.4pcts，环比-0.7pcts。 扎根技术研发和产品创新，积极探索技术链与价值链溢出。德赛西威在智能驾驶场景拥有深厚积累，公司持续深耕座舱和智能驾驶产品研发，并探索AI技术在多场景智能体的应用。2025年，发布机器人智能基座AI Cube；推出“川行致远”低速无人车品牌；首发全栈舱驾融合解决方案，依托高效算力调度与智能算法迭代优化，在有限硬件资源下实现极致性能释放；打造AI智能座舱平台，以多维交互技术赋能车企，在终端为用户构建智能、直观、个性化的高品质驾乘体验。 已构建覆盖全球16个海外分支机构的国际化运营体系，在客户拓展和产能建设两大层面推进全球化战略。客户拓展层面，成功斩获VW、TOYOTA等核心客户的新项目定点，突破HONDA、REN AULT等白点客户。产能建设方面，构建全球化的生产交付能力，西班牙工厂如期实现封顶，标志着欧洲本土化战略落地取得重大突破，该基地将同步服务海外客户与中国车企出海需求，目前已成功获取中国车企出海欧洲的本土化项目订单。 风险提示：智能化进展不及预期、原材料价格波动、汇率及贸易摩擦。 定增深化智能车布局，发布车规低速无人车品牌2025.10.31中报业绩亮眼，出海布局加速2025.08.27业绩表现亮眼，继续加快出海和产品更新2025.04.25加速海外布局，推进舱驾一体域控研发2025.03.2424Q3扣非归母净利同比增长68%2024.11.12 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号
