多晶硅：高库存积压，价格趋势下行

研究院 节后，多晶硅期货价格持续走弱，虽然市场交投表现平淡，但呈现出趋势性下行特征。截至3月6日收盘多晶硅期货主力合约收于41115元/吨，日内触及40000元/吨关口。 作为与光伏产业关联最直接的期货品种，多晶硅价格波动深受行业政策面影响。此前，多晶硅价格一度攀升至5万元/吨以上，得益于限产、收储等消息带来的产能收缩预期。然而，今年1月相关监管部门禁止企业以约定产能、价格等方式进行市场协同，直接打破了此前的市场预期，成为价格回落的关键因素之一。 从产能供需格局分析，据SMM，2025年国内多晶硅产能约335万吨左右，估算可支撑约1450GW的光伏装机需求，对比2025年全球实际光伏装机量不足600GW，产能过剩问题突出。进入2026年，全球光伏新增装机增速承压，多晶硅产能过剩的矛盾持续存在。 基本面层面，多晶硅及下游环节均处于周期过剩状态，月度产量弹性较大。去年以来，企业协同排产波动明显，若价格出现上浮，增量便会加快释放；同时，受银价波动影响，电池片排产不确定性增加。以行业库存水平作为锚点来看，据硅业分会，2月底多晶硅库存规模已攀升至48万吨的高位，参照下游硅片去年月均10.4万吨的需求量计算，当前库存可满足近5个月的需求，且已连续7个月处于库存累积状态。此外，节后光伏下游需求恢复不及预期，硅片采购需求疲软，进一步加剧了库存压力，硅业分会显示硅片库存较上月环比增加约5.2GW，间接传导至上游多晶硅市场，压制价格走势。 价格层面，此前为合理规避挤仓风险，交易所扩大了交割品牌企业范围，盘面下移完成二次定价。节后为促成交易，个别企业签订低价订单，据SMM数据，N型致密料最低报价跌至43000元/吨，较节前最后交易日回落4500元/吨，市场悲观情绪浓厚。 综合来看，多晶硅此前的市场大涨行情，在反垄断监管信号出现后逐步回落，市场重回基本面主导。当前突出的产能过剩、持续高企的库存水平，共同推动多晶硅价格持续下行，盘面已跌破在产企业平均完全成本。短期来看，价格或向现金成本靠拢以寻求支撑。主要风险点在于，是否会出台抑制无序低价的相关政策，但结合去年的市场经验来看，即便有情绪提振，回升幅度也将有限，趋势性反转仍需基本面改善支撑。 免责声明 国投期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。