2026年两会专题之政府工作报告七问七答

2026年两会专题之政府工作报告七问七答 投资咨询从业资格号：Z0011222maolei@gtht.com 报告导读： 摘要： 2025年3月5日，十四届人大四次会议召开，《政府工作报告》发布。年度主要经济指标，如GDP增速目标、CPI目标，赤字率、赤字金额、特别国债、地方专项债等主要目标悉数公布。同时，宏观政策整体框架，货币、财政政策取向，经济重点工作亦明确。 根据报告学习体会，本文针对市场较为关心的七个问题进行回答探讨： 1.今年经济工作主要指标，以及财政、货币政策，是否超市场预期？2.如何看待GDP目标增速有所下调？3.今年经济工作重点聚焦在哪些方面，特别是有哪些增量信息或新提法？4.如何看待今年货币政策发力空间？5.政策对于房地产态度如何？6.政策对于“反内卷”是否有新变化？7.政府目标数据中是否有“暗藏玄机”的隐藏内容？ （正文） 1.今年经济工作主要指标，以及财政、货币政策，是否超市场预期？ 符合市场预期。我们在3月2日发表的专题报告《2026年两会专题之会议前瞻》中，对今年主要经济指标以及财政和货币政策取向都做了预测。从结果上来看，对照此次发布的内容，基本上全部落在我们的预测区间内。从全市场来看，也基本上符合市场此前对会议的一致预期。 当中或许有预测能力的问题，但更重要的是，高层在两会前通过会议等方式向市场提前透露了今年政策方向。①在GDP方面，今年广东省GDP增速目标从去年的5%下调至4.5%~5%的区间。过去广东省增速与全国一致，因此参考广东市场开始意识到全国GDP增速有较大概率会设置成区间目标。其次，在今年2月多个高层会议上，强调“树立正确政绩观”，有淡化GDP增速目标的意味。 ②在财政和货币政策取向方面，去年底至今年1月，央行和财政部分别召开了国新办发布会、年度工作会议，均相应提到今年“继续实施适度宽松的货币政策”和“继续实施更加积极的财政政策”。包括在2月27日的政治局会议上也提出这一方向。因此，财政和货币政策的取向基本已提前剧透。 ③在赤字率等具体的财政数据方面，今年1•20财政部国新办发布会提到“总量增加、结构更优”，强调“2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度‘只增不减’”。市场预期财政赤字率有望持平于去年，财政赤字小幅增加。从实际数据看，赤字率延续4%左右，赤字规模增加2300亿元，均符合预期。 2.如何看待GDP目标增速有所下调？ 今年GDP目标按照4.5%-5%区间设置，与去年5%相比有一定下调。政府工作报告在阐述经济增速目标时提到，“经济增长目标同2035年远景目标总体衔接，与我国经济长期增长潜力基本吻合”。参考《党的二十届四中全会<建议>学习辅导百问》中提到“‘十五五’和‘十六五’时期GDP需要年均增长4.17%”，经济增速目标下调仍然符合长期目标要求。 2025年，在外部贸易摩擦好于预期、顺差创历史新高(达11889亿美元)；内部采取了超常规逆周期政策调节的情况下，最终实现GDP实际增长5%。今年，在去年高基数下，若继续要求5%增速，从内外部增长驱动看理论上难度更大。尤其是若突发黑天鹅，导致保5%压力更大，因此设置4.5%~5%目标相对稳妥。且有利于引导经济工作重点向转型升级、高质量发展倾斜，促进长期可持续发展。 3.今年经济工作重点聚焦在哪些方面，特别是有哪些增量信息或新提法？ 今年经济工作在重视增长的基础上，更强调提质增效、高质量发展主题。今年GDP增速目标有所淡化，工作重点从2025年的发力托底经济，转向优化结构、补短板方向，在内需、科技、物价等领域落实高质量发展要求，注重提质增效。 补物价短板：明确提出要推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升(去年提法为“使价格总水平处于合理区间”)。 消费补短板：提振消费连续两年列为年度首要工作之首。部分新举措用于提振消费，如设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金。促消费的举措也从单一“侧重政策促消费”转为“激发内生动力”结合，即“输血”和“造血”并举。“造血”方面包括促进居民增收；财政金融协同提供信用工具；减轻居民医疗、养老、生育的后顾之忧，“敢消费”。“输血”方面包括打造消费新场景，清理限制消费政策等。整体上政策更细化，注重政策效率提升。 投资补短板：投资是增量政策空间重要领域之一。去年底中央经济工作会议明确“推动投资止跌回稳”。本次政府工作报告在以下几方面涉及：①新型政策性金融工具首次写入《政府工作报告》，发行8000亿，相比于2025年9月提出的规模多3000亿，公布时点明显前置。②今年虽然地方专项债总额持平于去年的4.4万亿，但去年由于化债等用途挤占，使得投资于项目的专项债额度低于2024年。而今年政府工作报告提到“单列并提高用于项目建设的地方政府专项债券额度”，与2月15日《求是》杂志总书记文章《当前经济工作的重点任务》提到专项债时要求“提高用于项目建设比重并单列”相呼应。③《政府工作报告》提出，今年中央预算内投资拟安排7550亿元，安排8000亿元超长期特别国债资金(与2025年保持一致)用于“两重”建设，为扩大有效投资提供了有力支撑。 壮大新动能：《政府工作报告》提到的新兴产业包括集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等；未来产业提到未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口和6G等前沿领域。新增内容主要是未来能源内容，并放在未来产业之首，显示出能源科技在新一轮产业竞争中的战略地位。 此外，首次在政府工作报告中提出“打造智能经济新形态”。一方面，深化拓展“人工智能+”，继2024年《政府工作报告》首次提出“人工智能+”之后，再次明确深化拓展，体现政策层对于相关产业的重视。另一方面，重点强调“应用”，如提出“促进新一代智能终端和智能体加快推广，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用”，推动创新成果向产业化转化。 改革举措明显增多。据统计，“改革”与“创新”成为贯穿报告全文的核心关键词，累计出现了75次，涉及多个领域。如统一大市场、财税改革等。且今年很多改革内容提法从笼统转为细化，预示着落地进程将加快。如明确提及“健全地方税体系；拓展地方税源”；“调整优化消费税征税范围、税率，并推进部分品目征收环节后移”；“稳步推进公用事业和公共服务价格改革”；“深化集体产权、集体林权、农垦、供销社等改革”；“深化医保支付方式改革”；“深化住房公积金制度改革”等。 4.如何看待今年货币政策发力空间？ 我们在3月2日专题《2026年两会专题之会议前瞻》提到预计今年货币政策“流动性宽松无虞，工具择机落地”。通过本次政府工作报告来看，今年流动性宽松将维持不变。但货币政策将更注重效率和精准性，总量大幅宽松的可能性不高。在总量工具方面，考虑到《政府工作报告》仍提及“灵活高效运用降准降息”，故不排除存在降准1次、降息1次可能性。落地时点取决于经济和流动性形势变化、外部地缘 环境走向等因素。 遵循今年整体政策思路，注重结构优化、提质增效。因此工具的落地上将更多采用结构性工具，注重与财政等政策协同。如报告提及“优化创新结构性货币政策工具，适当增加规模，完善实施方式”，较2025年相比新增“适当增加规模”提法。此外还包括前文在消费领域提到的设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金等新型工具的使用。 5.政策对于房地产态度如何？ 当前从官方口径来看，房地产已脱离“调控-放松”循环的经济引擎叙事，而转为事关民生与防风险。本次《政府工作报告》也延续了构建房地产发展新模式要求，聚焦“托底纾困”到“高质量发展”并行。主要包括继续通过因城施策稳定房地产市场，化解存量风险。以今年2月上海“沪七条”为信号，稳地产措施再度开始落地。同时着力进行城市更新、老旧小区改造和“好房子”建设，完善住房保障。 6.政策对于“反内卷”是否有新变化？ 2025年《政府工作报告》涉及“反内卷”内容包括：纵深推进全国统一大市场建设。加快建立健全基础制度规则，破除地方保护和市场分割，打通市场准入退出、要素配置等方面制约经济循环的卡点堵点，综合整治“内卷式”竞争。 2026年《政府工作报告》：加强反垄断、反不正当竞争，强化公平竞争审查刚性约束，综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段，深入整治“内卷式”竞争，营造良好市场生态。去年12月召开的中央经济工作会议提到，深入整治“内卷式”竞争。本次两会延续了这一提法。从“综合”变为“深入”，体现了政策力度加码，但也反映出“反内卷”已进入攻坚深水区。同时在治理手段也出现升级，包括产能调控、价格执法多管齐下，或将向更系统、更全面的纵深方向推进。 7.政府目标数据中是否有“暗藏玄机”的隐藏内容？ 根据赤字率4%，赤字额5.89万亿，倒算出名义GDP增速为5%左右(隐含的名义GDP增速持平于2025年同期)，再根据倒算的名义GDP值计算广义赤字率（含狭义赤字、超长期特别国债、特别国债、地方专项债共11.89万亿，较2025年增加300亿）约为8.1%，相较2025年8.5%有所下降。 虽然稳GDP增长是保就业的基础。但今年经济增长目标下修为4.5%-5%区间；而就业目标均未调整，即城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上，凸显政策对民生的重视程度。 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。