请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2021年07月18日 银行 本周聚焦-Q2经济数据稳VS降准，“七问七答”银行基本面怎么样？ 7月7日国常会提及降准、7月9日央行正式宣布降准后的次日，银行板块分别下跌2.8%、0.2%，但7月15日披露的Q2宏观数据显示经济不弱，当日银行板块大涨2.6%。除市场风格因素外，近期银行股价波动或部分来自市场对降准背后经济基础、板块基本面的一定担忧。那么从微观的角度看，银行实际经营情况如何？本篇报告中，我们结合当下宏观数据以及近期密集走访各银行的调研情况，对板块当前基本面进行深入的分析与展望。短期看银行Q2的业绩基本面确定性较高；中期看下半年经济仍有一定不确定性，但银行间分化也非常大，我们密切跟踪的优质上市银行（如招商银行、宁波银行等）业务经营上更市场化，风控上更成熟可靠，中长期发展前景更强，若短期股价波动，或为非常好的买入机会。 一、怎么看本次降准？对冲资金到期缺口，降低负债端压力。  银行交流：部分银行认为本次降准略超预期，主要是从宏观经济角度看，上半年经济基本面较好（特别是6月份部分经济数据略超预期）。也有部分银行认为符合预期，主要是从负债资金角度看，2020年从央行直接获取的不少低成本资金（如MLF、专项再贷款、再贴现等）今年都将面临到期，本次降准可以很好地对冲到期压力。相比2020年政策重心是金融让利引导贷款利率下行，今年的政策思路更偏向降低银行的负债成本（如压降结构性存款、存款自律机制改革），本次降准政策也与之一脉相承。大多银行预计本次降准能够很好地降低银行负债端压力（根据我们测算可提升利润0.5%左右）。  从降准本身来看：此次降准共释放1万亿资金，但扣除4000亿mlf到期资金、以及税期高峰缺口后，净释放量或远小于此。下半年，mlf的总到期量高达4.15万亿。其中，7月4000亿，8月7000亿，11、12月每月接近1万亿。因此，未来不排除继续采用“降准臵换mlf”的方式，既能维持流动性稳定，又能降低银行的资金成本，最终达到稳定贷款利率、支持实体的效果（详见我们的报告《金融角度，怎么看降准与社融？》）。 二、信贷需求怎么样？Q2整体仍较为旺盛，结构上基建、房地产有一定走弱。  银行交流： 1）大多数银行年初制定了“新增信贷与去年相当”的投放目标，上半年整体投放较好，不少银行甚至超额完成到全年的70%-80%，在这种情况下，下半年信贷若同比少增是正常情况，并不代表“需求走弱”，需求强不强主要还是看各银行项目储备、合意资产的获取情况。 2）大部分银行表示需较为旺盛，但也有部分股份行表示，Q2对公需求有一定的“边际走弱”，主要是节奏性、结构性的：A、节奏上Q2信贷需求一般都会较Q1有所回落，特别是今年Q1大多银行“抢投放”明显，全年剩余额度额度不多的情况下，Q2提升了放贷门槛，“合意需求”自然边际减少。B、今年房地产、基建、政府投资相关政策偏紧，相关信贷需求在Q2低于预期，而普惠、制造业等其他贷款需求较为稳定。这些银行也表示，若后续地方债发行能回归，或有望支撑Q3相关信贷需求回升。  从上半年社融信贷数据来看：假设今年信贷投放量与去年持平，约20万亿；上半年新增贷款已达到12.9万亿，占比65%，为近5年最高（2020年为62%），因此下半年信贷投放环比变少是正常节奏。从信贷结构来看，企业中长期贷款仍在不断多增，6月继续多增1000亿以上，实体经济的信贷需求还没有出现“明显转弱”的迹象。 展望全年，大多数银行对完成全年信贷投放计划较有信心，结构上对公将继续投向制造业、新经济，零售方面虽然按揭信贷额度偏紧，但经营贷、信用卡持续恢复的态势较好。 三、资产质量情况如何？整体反馈较为积极，关注银行分化。  银行交流：1）大多数银行反馈资产质量各指标保持稳健或稳步改善，且多有信心2021年的资产质量保持稳健。2）信用成本：不少银行表示在资产质量整体改善、拨备覆盖率已经达到一定水平的情况下，今年信用成本有望自然下降。3）分类别来看，零售方面各银行资产质量持续改善的趋势较为一致；对公方面则存在一定分化，不少银行存量包袱已基本出清，有点“核无可核”的 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 陈功 执业证书编号：S0680520080001 邮箱：chenggong2@gszq.com 分析师 赵耀 执业证书编号：S0680519090002 邮箱：zhaoy ao@gszq.com 2021年07月18日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 状态；但也有部分银行也表示对公不良暴露还将滞后反映（特别是对于部分大额个案的处臵还在进行中），目前市场关注的三大风险点在于： A、延期还本付息：目前上市银行大多风险有限。存量小微延期还本续贷的贷款余额大多占总贷款比重不到1%，如招商银行股东大会披露的其延期还本续贷余额仅175亿，占总贷款比重不到0.5%，且这部分客户经营状况大多还在改善。 B、城投风险：或存在一定风险，关注银行分化。大多数上市银行感受到了相关政策有所收紧，但截止目前尚未出现实际违约。下半年若相关政策收紧，或带来一定的信用风险，需要关注政策的处理方式、节奏，更重要的是要关注银行之间的分化：部分优质银行对城投业务的依赖度较低，如根据招商银行年报，其2020年地方政府融资平台表内外广义敞口不到2500亿，占其总资产不到3%。此外城投客户主要在优质地区，或者资质较优（如市级以上）的优质银行预计受到的影响也相对小一些。 C、理财回表各家银行进度不一。根据年报，招商银行2020年回表126亿（且已足额计提拨备），平安银行核销了包含理财回表在内的非信贷资产316亿，同时计提了272亿，2021年回表压力已大幅减轻。但也有部分银行表外存留长期限的资产，不过已根据 “一行一议”的要求，上报了延期整改计划，预计未来能平稳过度。  我们的判断：1）上市银行中报资产质量改善确定性较高，或带来业绩释放的空间。根据国新办最新数据，6月末银行业不良贷款率1.86%，较年初下降0.08pc（测算较3月末下降0.06pc），而拨备覆盖率190.3%，较年初提升7.5pc（测算较3月末提升6.5pc）。而从披露相关数据的张家港行中报业绩快报来看，其6月末不良率（0.98%）、拨备覆盖率（417%）分别较3月末大幅下降0.14pc、大幅提升76pc。此外国新办也提到“去年上半年利润增速很低，预计今年上半年银行业利润增速会有明显的回升”。2）全年来看，预计上市银行资产质量有望保持稳健，但银行间分化或也将加大。过去几年银行加大了不良认定、核销及处臵力度，2017-2020年累计处臵不良贷款8.8万亿，超过之前12年的总和，银行存量包袱已大幅减轻，上市银行不良/逾期贷款比例已提升至近年来最高的105%，资产质量已非常扎实。虽然下半年经济仍有一定不确定性，资管新规到期、地方政府融资出清等方面存在一定担忧，但是我国有 4000 多家银行业金融机构，且尤其是近几年、分化越来越大，我们重点关注的优质上市银行，基本上是公司治理、风险管控能力相对较强、区域经济相对较好的银行。除非发生系统性金融风险，否则不必过度担忧。 四、新发放贷款定价情况如何？整体平稳，有所分化。  银行交流：Q2银行对于新发贷款定价的分化较为明显，其中国有大行贷款利率相对平稳，中小行之间分化较大。  贷款定价分化或主要体现在几个方面：1）各类贷款环境分化：A、对公贷款：由于房地产、基建类需求边际走弱，特别是此前利率较高的开发贷今年投放占比下降对对公贷款利率造成一定的影响，但其他行业贷款定价整体较为平稳；B、小微贷款方面，Q2大多数大行仍在加大普惠贷款的投放力度，但新发放贷款利率降幅不断缩减，已边际企稳；C、按揭贷款在额度偏紧的情况下利率继续小幅提升。2）银行自身经营策略带来分化：如部分银行对信用卡客群进行优化，提升高净值客户额度，降低信用风险的同时对贷款利率带来了一定影响；部分农商行在严格风控的情况下加提升了信用类小额贷款的占比，从而提升了整体贷款收益率；3）银行自身经营能力的分化：部分优质区域的优质银行，区域经济较好的同时自身议价优势凸显，贷款利率继续保持同业优势。 五、存款吸收情况？“量”的竞争加剧VS“价”的压力减缓  银行交流：大多数银行反映年初以来存款“量”的竞争加剧。零售方面，居民“存款搬家”的趋势还在继续，基金、理财等发展势头良好；对公方面越来越多的政府类、财政类、大型企业，甚至中小企业、村镇的存款都进行“招投标”。但从成本率的角度来说，大多银行的反馈较为积极，主要得益于去年以来各类政策不断出台，帮助降低银行的负债成本，如压降结构性存款、靠档计息产品严监管、存款自律机制改革等。  从宏观数据来看：6月M1、M2增速已分别较年初下降3.1pc、1.5pc至5.5%、8.6%，随着社融、信贷增速回落，“存款派生”的力度也将有所减弱，银行间存款量的竞争也较为激烈。从价格角度看，存款自律机制改革后不少银行的定期存款产品挂牌价已有所调整，考虑到重定价的因素，对负债成本的缓解预计在下半年、明年逐步体现。 六、息差情况？分化较大，下半年变量较多  银行交流：国有大行大多对息差维持“稳中略降”的展望，但Q2部分中小行对于息差的展望变得更加积极一些，主要得益于政策引导+降准的背景下负债端成本有望缓解。  我们的分析：影响息差的各项因素很多，以上市银行2020年的资产负债结构为例，资产端贷款、同业资产、投资资产占比分别为56%、6%、28%，负债端存款、同业负债、同业存单占比分别为75%、11%、4%，各类资产、负债的各细分项目存在定价、期限结构、重定价节奏、产品结构变化等多方面因素的影响，当前尚没有出现决定息差走势的重大因素出现，因此自上而下分析， 相关研究 1、《银行：本周聚焦-积极把握中报业绩行情》2021-07-04 2、《银行：本周聚焦-招行2020年度股东大会有哪些关注点？》2021-06-27 3、《银行：本周聚焦-若定期存款利率下调，哪些银行更加受益？》2021-06-19 2021年07月18日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 较难定量的判断息差变化幅度。特别是展望下半年，经济存在一定不确定性的同时，货币政策也有较多的调节空间，后续需进一步关注LPR报价、MLF利率的情况，以及央行是否会继续通过降准臵换MLF。 自下而上分析，部分中小银行所处区域经济表现较强，且不论是资产还是负债端，自身议价能力也较强，今年的息差表现或将持续领先同业，因此下半年更需关注银行间息差的分化。 七、再融资需求？关注后续可转债转股的进程。  银行交流：除了招商银行本身轻资本消耗、内生资本补充能力较强，过去7年已没有股权融资外，多数银行表示将根据自身正在研究合适、可行的外部再融资方式，且大多银行对转债未来能够转股有信心。  我们的分析：考虑资本充足率的要求、业务的发展，大部分中小行或有补充核心一级资本的需求，或可重点关注可转债。1）2020年“金融让利”的背景下，全行业利润增速放缓（银保监会口径下全行业利润增速-2.1%），但由于加大实体经济支持力度，全行业贷款增速从2019年的11.89%提升至2020年的12.48%（部分中小行的贷款增速高达20%），银行业核心一级资本充足率下降了0.20pc至10.72%。此外叠加国内系统重要性银行、中国版TLAC的监管要求即将落地，不少中小行确实需要补充核心一级资本。2）补充核心一级资本的主要方式为定增、配股、可转债转股，而目前大多数银行估值处于1倍以下，定增或有一定困难，因此预计配股、可转债或为不少中小行的选择。目前不少中小行已经发行了可转债，如江苏银行、无锡银行、南京银行、苏州银行等，可密切关注后续