研报总结
行情回顾
- 本周国债现券收益率多数下行，1-7年期收益率下行0.65-3bp，10年期和30年期分别下行0、0.25bp至1.79%、2.23%。
- 国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.02%、0.13%、0.15%、0.67%。
- 国债期货主力合约成交量和持仓量均有所变化，TS、TF、T、TL主力合约成交量下降，持仓量上升。
消息回顾与分析
- 国内政策：十四届全国人大四次会议开幕，政府工作报告设定2026年经济增长目标4.5%-5%，城镇调查失业率5.5%左右，居民消费价格涨幅2%左右等。
- 科技保险政策：科技部等四部门发布意见，提出20项政策举措加快构建科技保险体制机制。
- 经济数据：2月制造业PMI为49.0%，非制造业PMI为49.5%，综合PMI产出指数为49.5%；1月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%；PPI环比上涨0.4%，同比下降1.4%；1月人民币贷款新增4.71万亿元，社会融资规模7.22万亿元。
- 海外动态：美国初请失业金人数为21.3万人，ADP就业人数增6.3万人；美联储褐皮书显示经济预期乐观；中东冲突升级，伊朗拒绝与美方重启谈判。
图表分析
- 价差变化：10年期和5年期收益率期差走扩，10年和1年期收益率差走扩；2年期和5年期主力合约价差走扩，5年期和10年期主力合约价差走扩；10年期和30年期合约跨期价差收窄，5年期和2年期合约跨期价差收窄。
- 国债期货主力持仓：T国债期货主力持仓前20净空单小幅增加。
- 利率变化：Shibor利率短期上行，中长期下行，DR007加权利率回落至1.41%附近震荡；国债现券收益率多数下行。
- 中美国债收益率差：10年期国债收益率差走扩，30年期国债收益率差收窄。
- 公开市场操作：央行持续净回笼，DR007加权利率回落。
- 债券发行与到期：本周债券发行13045.83亿元，总偿还量8545.56亿元，净融资4500.28亿元。
- 市场情绪：人民币对美元中间价调升，离岸与在岸价差走扩；美债收益率上行，VIX指数大幅上行；A股风险溢价上行。
行情展望与策略
- 国内基本面仍处“弱修复”阶段，政策发力以结构性工具为主，总量工具审慎。
- 海外地缘博弈升级可能引发权益市场波动，油价上行或推升通胀预期。
- 预计后续利率维持区间震荡，关注两会期间政策与中东局势进展。
