有色金属周报

行业有色金属周报 2026年3月6日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangping@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 目录contents 铜..............................................................................................................................-3-碳酸锂......................................................................................................................-8-锌............................................................................................................................-13- 铜 一、行情回顾与操作建议 本周沪铜主力运行区间在（100030、104540），总持仓为58.4万手，较上周上涨0.3%，盘面04-05价差为-160。现货市场，由于周内铜价重心下移，下游逢低买货意愿增强，现货贴水从周初190缩窄至70。本周受伊朗局势影响，市场避险情绪升温，美元指数上涨，资金追逐能化板块，铜价冲高回落。LME铜本周运行区间在（12722、13433），COTR持仓报告显示截止2月27日基金净多持仓增1844手至40499手，商业净空持仓减1366手至43101手。CFTC持仓报告显示截止2月24日，基金净多减2747至51027手，商业净空减1080至95787手。海外基金近期做多热情有所下降 操作建议：供应端，铜精矿进口TC继续下跌，冷料市场受政策影响以及铜价下跌，加工费高位下滑，原料端压力有所增加，但原料紧张传导至冶炼端尚需时日。1月国内精铜产量创历史新高，2月受天数影响环比回落，3月产量有望突破120万吨，冶炼厂集中检修压力或自4月起显现。同时，盘面远月进口套利窗口打开，后续进口补充预计增加。短期供应端对价格仍构成压制。需求端旺季正在到来，本周精铜杆、电线电缆以及漆包线领域开工率均大幅回升，市场逢低采购增加，带动现货贴水收窄以及盘面contango结构收窄，然而当前内外库存均处于高位水平，后续仍需等待国内旺季去库力度来验证旺季成色。不过，铜在电网（国网“十五五”投资预期增40%）与AI（科技巨头资本开支激增）领域的应用前景乐观，中期需求增长可期。宏观面上，市场普遍预期美联储3月维持利率不变，美元指数或以震荡为主。地缘政治风险抬升与收储信号强化了铜的战略资源属性，为价格提供底部支撑。整体判断，当前铜市呈现“短期高库存与中期需求向好”的博弈格局。短期基本面承压，但中期需求增长前景及宏观战略属性对冲下行风险。预计短期铜价以震荡为主，逐步消化库存压力。 二、基本面分析 2.1供应端 铜矿加工费倒挂加剧：截止3月6日，进口矿周度TC较上周下降5.62至-56.05美元/吨，国产铜精矿作价系数较上周持平96.5%，2026年长单TC为0美元/吨，较2026年长单TC下降21.25美元/吨；SMM七港铜精矿库存较上一期增2.15至63.27万吨，较去年同期增2.21万吨；12月中国进口铜精矿及其矿砂为270万吨，环比7.05%，累计同比增7.8%。本周南方、北方粗铜加工费分别为2300元/吨和1800元/吨，较上周分别变动-100、-100元/吨，进口粗铜加工费为95美元/吨，较前一周持平。据SMM了解，北京时间2025年12月23日中色国际贸易有限公司与江西铜业就2026年CIF进口粗铜RCBenchmark达成一致，为85美元/吨，2025年为95美元/吨。该长单结果也表面即使明年海外地区有新增阳极铜产能的情况下，铜矿的紧张令市场对于2026年全球阳极铜需求预期上升；阳极板加工费为1450元/吨，较上周持平。12月废铜、阳极板合计进口金属量为25.2万吨，环比涨12.3%，同比跌0.6%。周内铜价下跌以及利废企业只采购含税再生铜原料导致票点上升，本周精废价差持续走弱，国内冷料加工费跟随下跌，铜精矿现货TC持续位于深度负值，短期原料端的供应压力有所上升。 副产品硫酸收益高位震荡：1吨铜副产3.5吨酸，本周华鼎铜业、金隆铜业、恒邦冶炼、和鼎铜业、大冶有色、江西铜业硫酸价分别较上周变动0、0、80、0、0、0至1200、980、1080、1230、1110、1080元/吨，硫酸下游需求主要是化肥（53%）、钛白粉（12%）、氢氟酸（7%），近期硫酸价格维持高位态势，硫酸成为炼厂利润主要来源。 2月电解铜产量符合预期：SMM统计2月中国精炼铜产量114.24万吨，环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，同比上升7.96%。2月产量基本符合预期，仅比预期值低0.11万吨。3月SMM中国电解铜预计产量环比增加5.28万吨，升幅为4.62%，同比上升6.51%。一方面3月生产天数自然增加，虽然有两家冶炼厂计划检修，涉及粗练产能55万吨，但预计对电解铜产量没有影响。叠加1月有检修的企业产量在3月已经完全恢复，令3月产量比1月进一步增高，前期有新投产冶炼厂继续爬产的综合作用下，3月电解铜产量创历史新高。但4-5月将迎来冶炼厂集中检修预计电解铜产量将走低。 精炼铜进口窗口关闭：本周沪伦比值和扣除汇率沪伦比值震荡，截止周五分别为至7.77、1.13，LME0-3contango结构有所收窄，截止周五为44.56美元/吨，周五现货亏损缩窄至444元/吨，市场成交维持清淡，本周洋山铜仓单溢价较上周跌8美元至42美元/吨，提单溢价较上周跌5美元至42美元/吨。 2.2需求端 本周废铜杆周度开工率环比上涨3.42个百分点至5.57%：精废价差运行区间在（1230,2695），废铜替代效应较上周下滑，精废杆价差运行区间在（180,1285），精废杆价差低于优势线1100元/吨。当前多数再生铜杆厂家复工进度不及预期，由于政策不明朗，再生铜杆企业复产意愿不足。再生铜杆企业周度原料库存较上周增加360吨至4960吨，周度成品库存量减少510吨至850吨。 精铜杆周度开工率环比涨44.09%至62.47%，本周华东电力行业用杆不含升贴水加工费涨至530元/吨，含升贴水加工费涨至450元/吨。铜价回调后，受再生铜杆替代减弱及下游线缆、漆包线集中补库带动，订单大幅增加，库存去化加快。预计下周开工率将进一步提升至70.46%。企业原料补库意愿较强，但补库速度不及生产消耗，周内精铜杆企业原料库存较上周降480至29350吨；下游提货节奏加快，企业生产难以匹配交货需求，成品库存去化加速，成品库存降8200吨至61300吨。 电线电缆周度开工率环比涨33.17个百分点至60.9%：本周线缆企业已基本完全面复工，生产持续恢复。节前集中下单的电网订单进入集中交货期，企业生产节奏加快。同时，元宵节后终端工人陆续返岗，工程、市场类订单也逐步释放。SMM预计下周线缆企业开工率环比将进一步增加5.21个百分点至66.1%。本周国内主要线缆企业原料库存环比增加7.01%，主因周内铜价回调后企业进行补货，叠加为后续开工备货，使得原料库存增加；成品库存环比下降5.7%，主因电网订 单逐步进入集中交货阶段，加速成品库存去库。 漆包线周度开工率环比增31.14个百分点至81.07%：漆包线行业节后复苏提速，向旺季快速切换。其中，家电领域订单释放良好形成核心拉动，叠加周初铜价回落打消下游观望、元宵节后终端全面复工，周新增订单环比激增90.24%。不过，市场畏跌心态显现，周尾下单量回落，部分企业对下旬订单延续性存忧。 2.3现货端 国内累库4.49至64.42万吨：SMM统计社库较上周四累库4.55至57.72万吨，总库存较去年同期增20.92万吨。展望后市，供应端进口货源持续到港、国产货源到货平稳，需求端下游企业已复工复产，叠加铜价回调，消费明显回暖，综合供需格局判断，下周供应维持正常、消费稳步回暖，预计周度库存有所去库。保税区库存去库0.06至6.7万吨。 LME+COMEX市场累库26795吨至82.6万吨：其中LME累库28500吨至28.2万吨，COMEX去库1705吨至54.4万吨，LME市场注销仓单比持平5%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 碳酸锂 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：本周碳酸锂期货价格继续弱势下跌，主力合约周内运行区间在（146060，179500），总持仓下跌11.7%至62.8万手，资金离场明显；盘面近月价差结构保持CONTANGO，05-07价差在-260附近震荡，周三碳酸锂期货跌停，伊朗局势令市场对今年中东储能装机持悲观预期，智利2月碳酸锂出口至中国量达22381吨，进口补充超预期，同时伊朗局势令风险偏好下降，资金离场，碳酸锂期货在多重压力下大幅，盘面空头势头较强。现货电池级碳酸锂价格也回落，电碳周内运行区间在（155250、172500），由于期货价格变动剧烈，现货价格落后于期货；周内现货市场依旧去库，在盘面大幅下跌之后，现货持货商惜售情绪明显增强。 操作建议：供应端，周度产量继续回升，预计3月国内碳酸锂产量将环比增28%至106390吨，同时智利2月出口至中国碳酸锂量环比增32%至22381吨，预计3月国内供应将超13万吨水平，供应端高增施压短期锂价。需求端，旺季正在到来，本周三元材料和磷酸铁锂产量环比分别增5.8%、8.4%，预计3月三元、铁锂材料分别环比增19.3%、23.6%，1-2月新能源车受补贴政策换挡以及春节假期影响，新能源车产销下降，而进入3月处于季节性旺季，叠加新车发布以及各地补贴政策落地，预计新能源车需求将回升。储能领域，虽伊朗局势影响中东储能2026年装机，但中国储能市场正处于快速发展期，1-2月中国储能装机容量24.18GWh，同比增472%，1-2月新增招标规模达134GWh，预计国内储能领域需求增长将对冲中东需求下降，伊朗局势不改全球储能需求正快速增长预期。整体上3月国内碳酸锂产量高增、进口高增、需求高增，预计社库去库力度将放缓，而且本周的去库数据也在佐证，本周社库去库仅720吨，远低于2月每周超2000吨去库水平。不过当前库存结构显示社库超44%在下游手中，上游库存低将令价格下跌空间难以打开，因此预计碳酸锂期货价格短期将陷入震荡。 图1：碳酸锂期货成交持仓量 二、基本面分析 2.1供应端 本周锂矿价格下跌：本周澳矿6%（CIF中国）现货价格较上周跌-7.8%至2200美元/吨，高品位磷锂铝石矿价格跌8.8%至14000元/吨，高品位锂云母精矿价格跌7.3%至5190元/吨。供应端来看，海外矿山挺价意愿依旧不减，报价持续高企；持货商惜售情绪依然浓厚，报价多继续参照期货价格倒推。需求端方面，因后续原料的持续供应，当前询价情绪有所提升，但由于近期碳酸锂价格波动较大，上下游依旧存在一定观望情绪所以整体成交较为清淡；整体市场成交价格跟随碳酸锂盘面的波动震荡。利润方面，本周五外购锂辉石精矿生产利润为-1102元/吨，较上周盈利明显缩小且转为亏损；外购锂云母精矿生产利润为-4984元/吨，较上周盈利明显缩小且转为亏损 中国碳酸锂周度产量为22590吨，较上周增768吨：其中锂辉石产碳酸锂增430