霍尔木兹海峡局势趋紧，关注美国2月非农数据

市场分析 伊朗局势再度升级。2月28日美国以色列对伊朗进行了空袭，伊朗最高领袖哈梅内伊可能遇袭身亡，伊朗政府宣布为期40天的全国哀悼。随后伊朗伊斯兰革命卫队展开大规模反击。截至目前，中东及周边地区多处能源与生产设施遭打击损毁，地区生产与供应链受到显著冲击，冲突范围持续扩大。伊朗局势主要影响的品种集中在原油、甲醇、LPG、贵金属和航运板块。冲突是否会转入地面战争以及霍尔木兹海峡是关键。美国总统特朗普当地时间2日表示，不达目标不停战，不排除“必要时”对伊朗派遣美军地面部队，但他认为对伊朗的军事行动进展远超原计划，没有必要对伊朗采取地面军事行动。霍尔木兹海峡的封锁概率较低，历史上从未被完全封锁。伊朗政权更迭后的政治方向不明朗，可能影响原油出口和核武谈判。原油和黄金短期可能走高，但参考历史事件，市场可能呈现“卖事实”的表现。而一旦事件升级，将进一步抬升全球通胀风险。当地时间5日上午，伊朗哈塔姆·安比亚中央司令部副司令阿米尔·海达里在接受采访时表示，伊朗方面并未封锁霍尔木兹海峡。在战争时期，霍尔木兹海峡的通行规则将由伊朗方面掌控。美国、以色列以及欧洲国家及其支持者所属的军用和商用船只，均严禁在该海域通行，一旦被发现，将遭到打击。 关注国内两会。2026年政府工作报告提到，经济社会发展总体要求和政策取向：经济增长4.5%—5%，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元。一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元、比上年增加约1.27万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等。我们复盘历史上13个样本的两会表现：两会期间股商有压力，两会后股指回暖，一、两会期间，市场存在“卖事实”表现，整体A股指数平均涨跌幅录得负数，但样本平均上涨概率接近50%附近，A股有压力但幅度有限；而商品板块的压力明显，整体指数的样本上涨概率仅有15%，其中煤焦钢矿、农副产品、化工、有色均面临一定压力；二、两会结束后，股指再度走强，其中中证500和中证1000涨幅和胜率均领先，商品板块则未有明显规律。基本面来看，受政府停摆影响，美国2025年四季度GDP环比折年率录得1.4%，低于预期的2.5%，此外，美国1月PPI持续抬升，环比上涨0.5%，关注CPI数据情况，或将对降息预期造成拖累。小非农超预期回稳，美国2月ADP就业人数增加6.3万，为三个月来最高。美联储官员对中东局势升级保持警惕，短期内不急于调整货币政策立场，同时称伊朗战争为货币决策增添新变数，能源价格前景成关键。国内1月社融开门红，显示稳增长政策有望超前发力。中国2月官方制造业PMI 49，非制造业PMI 49.5。 商品分板块，关注商品的逢低配置机会。有色板块长期供给受限仍未缓解，确定性仍高；贵金属同样在本轮调整过后，再次具备配置价值。能源方面，继续关注短期伊朗局势演变，油价受地缘因素驱动的同时，也需要警惕“卖事实”的风险，长期委内增产对油价仍存威胁。3月1日，OPEC+宣布从4月份起每日增产20.6万桶，高于市场预期的13.7万桶/日，结束三个月产量冻结期，OPEC+增产计划将持续至9月。化工板块中，PTA、PVC等品种的“反内卷”及股商联动下，相对抗跌。农产品仍需关注天气预期，以及短期生猪疫病情况。黑色则关注国内政策预期，以及低估值的修复可能。 策略 商品和股指期货：股指、贵金属、部分化工品逢低做多。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 国务院新闻办公室将于2026年3月7日（星期六）下午3时举行吹风会，请国家发展改革委副主任郑备解读“十五五”规划《纲要（草案）》，并答记者问。(华尔街见闻) 3月5日下午，中国证监会主席吴清到香港代表团驻地，听取香港代表团全体会议审议意见。会前，对上海证券报记者提出的“证监会对提高股权融资比重相关工作有何考虑”的问题，他说：“明天会有一个会，和你们汇报。”另据“人大会议新闻中心”微信公众号发布的议程信息，3月6日下午，将举行全国两会经济主题记者会。(华尔街见闻)政府工作报告：深入实施提振消费专项行动。促进商品消费扩容升级，安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，优化政策实施机制。（央视新闻） 政府工作报告提出，2026年发展主要预期目标：经济增长4.5%—5%，在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右。（央视新闻） 政府工作报告在提到继续实施更加积极的财政政策时说，今年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元。一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元、比上年增加约1.27万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等。（新华社） 总台记者获悉，当地时间3月5日上午，伊朗伊斯兰革命卫队表示，当天凌晨，一艘美国油轮在波斯湾北部被其海军发射的导弹击中，目前该油轮仍在起火燃烧。声明称，伊朗方面此前已表示，根据相关国际法规和决议，在战争时期，霍尔木兹海峡的通行规则将由伊朗方面掌控。声明还称，美国、以色列以及欧洲国家及其支持者所属的军用和商用船只，均严禁在该海域通行，一旦被发现，将遭到打击。（央视新闻） 小非农超预期回稳，美国2月ADP就业人数增加6.3万，为三个月来最高。(华尔街见闻) 图表 图1：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................4图2：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................4图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................4图4：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................4图5：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图6：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................5图7：美元兑主要汇率周环比....................................................................................................................................................5图8：美元指数走势....................................................................................................................................................................6图9：利率走廊............................................................................................................................................................................6 宏观经济 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立 汪雅航 高聪 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 联系人 朱思谋从业资格号：F03142856 朱风芹 从业资格号：F03147242 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com