春节扰动与主动调整并行，供需矛盾趋缓

2025年2月制造业PMI整体表现偏弱，需求与生产延续1月收缩态势，但部分结构性矛盾出现边际好转。具体来看：

1. 日历效应影响显著：2月新出口订单指数处于相对高位（49.0%），但1-2月累计降幅达4.0个百分点，主要受海外客户为避免春节停产期重叠而提前下单的影响。内需在日历效应下获得一定支撑，但整体新订单指数由1月的49.2%下降至48.6%，环比降0.6个百分点。

2. 企业主动调整经营策略：面对“高成本+高库存+弱需求”的压力，企业主动削减采购、减少生产。2月生产指数降至49.6%，采购量指数下滑至48.2%，显示企业实质性缩减生产规模。这一调整带来库存压力有效缓解：

   • 产成品库存指数下降至45.8%，环比回落2.8个百分点；
   • “生产－新订单”剪刀收窄至1.0%，环比降0.4个百分点，供需不平衡状态有所修复。

3. 价格压力边际改善：原材料购进价格指数回落至54.8%，出厂价格指数持平于50.6%，二者剪刀差由5.5%收窄至4.2%，表明成本上涨趋势放缓，企业成本压力边际减轻。

4. 企业信心边际修复：伴随库存与成本压力趋缓，生产经营活动预期环比上涨0.6个百分点至53.2%，企业对未来市场的悲观情绪有所缓解。

5. 非制造业表现分化：

   • 服务业商务活动指数回升至49.7%，主要依靠春节假日消费支撑；
   • 建筑业商务活动指数降至48.2%，符合假期停工的季节性回落特征。

总体而言，1-2月经济运行受春节因素扰动明显，真实内生动能恢复情况待3月数据验证。风险提示包括外需超预期回落、内需修复不及预期、成本压力反复。