非银金融周观察（10月23日）：避险情绪升温，注重基本面改善，首推保险

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 非银金融 非银金融周观察（10月23日） 避险情绪升温，注重基本面改善，首推保险 行业评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 市场概况：上周沪深300指数涨幅0.15%，创业板指跌幅2.38%，其中券商指数跌幅3.45%，保险指数涨幅3.04%，前者跑输大盘3.60个百分点，后者跑赢大盘2.89个百分点；沪深两市A股日均成交量4342.41亿元，较上个交易周回落了16.05%，两融余额9882.93亿元，环比下降0.57%。 要闻概览： 证券行业：（1）2017年前三季度IPO广发、中信、海通位列前三。（2）证监会核发9家企业IPO批文，筹资总额不超过40亿元。 保险行业：四上市险企前三季原保费出炉。 宏观：中国共产党第十九次全国代表大会在京开幕。 投资建议：本周，十九大正式在京召开，市场整体平稳，上证指数小幅下挫0.35%，创业板指数回调2.38%，市场交投未能延续节后第一周的迅猛回升态势，本周日均交易额回落至4342亿元，环比下降16%，两融余额也未能继续向上突破万亿元关口，本周环比回调0.57%，收于9882亿元。 本周券商指数有较多回调，尤其是在银监会郭树清主席在十九大讨论会中强调今后金融监管的趋势会逐渐趋严，金融板块估值提振承压。但数据端的行业在季末效应及市场基本面回暖的带动下修复明显，本周A股29家直接上市券商披露9月财务数据，合计实现营收196.99亿元，同比+9.56%，环比+22.65%，合计创造净利润81.77亿元，同比+13.64%，环比+25.42%（可比口径）。前三季度合计来看，24家可比券商1-9月累计营收1319亿元，同比-6.89%，累计净利润543亿元，同比-12.37%。全年来看，业绩同比将走平或小幅下滑，因此较难对冲金融监管趋严对于板块估值的提振，我们预期会议结束后，市场的风险偏好可能会有较大的波动，存量博弈中获取超额收益的难度在加大，因此需选择较为稳健的标的，推荐招商证券、华泰证券、广发证券、国泰君安。 本周保险股指数涨3.04%，其中新华涨0.40%，平安涨3.40%，太保涨4.68%，国寿涨1.32%。整体呈现上涨趋势，我们认为原因如下：第一，上证50上涨和利率期限结构上移。本周大盘跌0.35%，而上证50涨0.89%，证明市场存在一定情绪酝酿，是抬升保险股的重要基石。而本周始，长达一个季度之久的稳定债市开始出现动荡，三年期以上中期债利率跳涨明显，尤其是7年期国债收益率一周跳涨5.5个BP，10年期国债收益率上涨4.8个BP，突破3.70大关，为资产端收益增厚和保险准备金加速释放带来重大利好；第二，以年金险和万能险为主的双主险开始登陆市场，成功突破134号文限制，成为市场应对2018年开门红的主流产品形态，且主流公司均做好应对准备，在10月或11月即将试销，从调研情况 证券分析师：洪锦屏 执业编号：S0360516110002 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 新华保险 强烈推荐-A 中国平安 强烈推荐-A 中信证券 强烈推荐-A 华泰证券 强烈推荐-A 安信信托 强烈推荐-A 爱建集团 强烈推荐-A 《非银金融周观察（9月25日）券商寻博弈，保险看远方》 2017-09-25 《非银金融周观察（10月9日）全球市场向好，金融秣马厉兵》 2017-10-09 《非银金融周观察（10月16日）节后交投复苏，增配保险》 2017-10-16 -6%2%10%18%16/1016/1217/0217/0417/0617/082016-10-24～2017-10-20 沪深300 非银金融 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 华创证券研究所 行业研究 非银金融 2017年10月23日 13252309/30242/20171023 14:51 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 来看，市场需求活跃。至此，市场对于2018年开门红保费增速的担忧逐渐开始消弭。我们对于保险四季度的策略看法不变，认为行业景气向上仍然持续，更多短期因素来自市场环境和政策监管。综合判断，短期超配平安（3个月），中长期超配新华（6个月）。继续推荐成长股新华、价值股平安、成长转价值的太保和厚积薄发的国寿。 多元金融方面，本周9月社融数据公布，单月信托贷款大增2409亿元，环比提升110.8%，同比增长128%，继续维持在较高的增长水平。今年1至9月累计信托贷款规模17900亿元，同比大幅增长273%，而信托贷款在社会融资中的占比全年基本稳定在11%以上，重要性大幅提升。我们预期全年信托板块的景气度有望保持平稳，而信托板块主要标的估值均较为合理，可以对抗短期内市场风险偏好的波动，推荐有业绩支撑的安信信托及五矿资本。 风险因素：金融各子行业监管持续趋严、市场交投萎缩 13252309/30242/20171023 14:51 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、动态观察：证券行业 ........................................................................................................................................... 5 二、动态观察：保险行业 ........................................................................................................................................... 5 三、动态观察：宏观消息数据 .................................................................................................................................... 5 四、上市公司重要事项 ............................................................................................................................................... 6 五、重点公司逻辑分析 ............................................................................................................................................... 8 六、数据追踪 ............................................................................................................................................................ 11 13252309/30242/20171023 14:51 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 券商本周整体下跌，行业跑输大盘 .............................................................................................................. 11 图表 2 周成交量回落 ............................................................................................................................................... 11 图表 3 流通市值、周换手率下降 ............................................................................................................................. 11 图表 4 新增投资者数量减少，活跃度下降 .............................................................................................................. 12 图表 5 融资买入盘回落，融资交易占比下降 .......................................................................................................... 12 图表 6 融资融券余额微降 ........................................................................................................................................ 12 图表 7 两融杠杆比例持平 ........................................................................................................................................ 12 图表 8 三板指数回升、三板做市继续微升 .............................................................................................................. 12 图表 9 三板成交回升 ............................................................................................................................................... 12 图表 10 上证 50 期指上行，收盘基差收窄 ............................................................................................................ 13 图表 11 中证500期指震荡下行，收盘基差放宽 .................................................................................................... 13 图表 12 沪深300期指震荡上行，收盘基差放宽 .................................................................................................... 13 图表 13 两地股票溢价率 .....................