非银金融周观察（10月30日）：业绩表现抢眼，把握保险估值切换

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 非银金融 非银金融周观察（10月30日） 业绩表现抢眼，把握保险估值切换 行业评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 市场概况：上周沪深300指数涨幅2.42%，创业板指涨幅0.85%，其中券商指数涨幅0.06%，保险指数涨幅7.66%，前者跑输大盘2.36个百分点，后者跑赢大盘5.24个百分点；沪深两市A股日均成交量4306.97亿元，较上个交易周微降0.82%，两融余额9967.89亿元，环比回升1.05%。 要闻概览： 证券行业：（1）A股纳入MSCI指数最新时间表正式出炉。（2）证监会核发9家企业IPO批文，其中上交所主板5家，深交所中小板1家，创业板3家，筹资总额不超过95亿元。 保险行业：保监会密集下发16份监管函，剑指不规范关联交易。 宏观：中国共产党第十九届中央政治局常委名单确认。 投资建议：上周，市场稳中有升，在白马蓝筹股的带领下，上证指数上扬1.13%，年内首次收于3400点上方，沪深300指数涨势更为明显，全周收涨2.42%，创业板指数亦小幅上扬0.85%。但市场交易量未有明显提振，日均成交额继续维持在4300亿元左右，环比有所微降；两融余额小幅提升，本周有望再次挑战“万亿关口”。 券商指数上周微涨0.06%，盘面跑输大盘，个股表现分化。在今年银行、保险等金融板块的均有明显表现的情况下，券商板块的表现相对疲弱，剖析主要原因仍然是全年持续的金融强监管、去杠杆背景对于板块估值的压制，而十九大后，目前尚看不到监管口径调整的预期。而业绩层面的表现也未能去股价形成较强的支撑。上周各家券商进入三季报密集披露期，总体来看，前三季度的业绩相对平淡，但从各家业绩上的分化也可以一窥出上半年证券市场的变化。年初被寄予厚望的投行业务也在前三季度再融资规模同比萎缩34%、债券承销规模同比萎缩22%的制约下增长乏力，但IPO的提速也确实让储备充分的券商收益，而今年自营、资本中介业务则成为影响业绩波动的重要变量。东方证券前三季度净利26.29亿元，同比提升40%，领跑各家券商，主要受益于公司今年优秀的二级市场表现，投资收益增加明显。招商证券、广发证券凭借均衡的业务结构以及良好的业务储备实现同比正增长5%、3%，表现持续优于行业。其余已公布三季报的大型券商虽有小幅下滑，但幅度均控制在10%以内，在今年前三季度A股总成交额同比萎缩11%的不利环境下，大型券商的表现可谓稳健。而大部分中小型的业绩则下滑明显，主要受制于业务结构中经纪业务的占比较高，资本金实力有限。这也印证了我们年初对于行业竞争加剧，优势向前靠拢的判断。三季报业绩对全年业绩有较强的指示作用，维持对于大型券商的推荐：招商证券、华泰证券、广发证券、国泰君安。 证券分析师：洪锦屏 执业编号：S0360516110002 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 新华保险 强烈推荐-A 中国平安 强烈推荐-A 中信证券 强烈推荐-A 华泰证券 强烈推荐-A 安信信托 强烈推荐-A 爱建集团 强烈推荐-A （1） 2017-10-09 《非银金融周观察（10月16日）节后交投复苏，增配保险》 2017-10-16 《非银金融周观察（10月23日）避险情绪升温，注重基本面改善，首推保险》 2017-10-23 -6%3%12%21%16/1016/1217/0217/0417/0617/082016-10-31～2017-10-27 沪深300 非银金融 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 华创证券研究所 行业研究 非银金融 2017年10月30日 13346500/30242/20171030 10:23 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 进入10月以来，大盘蓝筹表现抢眼，保险股强劲上涨，其中平安和太保已创年内新高。无风险利率持续抬升、符合134号文的新产品陆续上市并顺利试销、保险准备金释放以及税延型养老险即将落地，结合年末资本市场环境，我们认为保险股在四季度仍存上涨空间。上周四家上市保险公司陆续发布三季报，其中保费增速、投资收益和净利润等均较中报有所改善，对全年业绩构成一定支撑。其中，新华保费在三季度改善最为明显，个险渠道保费增速重回高速增长区间，受部分产品停售影响，平安寿和太保寿在保费增速上不及中期，但利润释放却显著加快，国寿则在利润端表现最抢眼，投资和赔付的优化使其归母净利润大涨98.3%，NAW和年末分红比例均有望大幅提升。我们仍然看好四季度保险股的表现机会，短期超配平安（3个月），中期超配新华（6个月）。 多元金融方面，上周爱建集团公布2017年三季报，期内共实现营业总收入14.85余亿元，同比增长+45.56%，归属于母公司所有者的净利润5.83余亿元，同比增长26.11%。分季度看，公司的业绩有向好的趋势，Q1/Q2/Q3的归母净利润同比增幅分别为11.81%/17.32%/48.94%，增速提升。而近期均瑶集团连续增持，平均持股成本14.58元高于公司目前的股价，增持一方面展现股东方对于公司未来发展的信心，同时也利于上市公司经营及治理的稳定性。而广州基金18元的要约收购价仍然具有较强的市场指示意义，继续给予推荐评级。同时推荐业绩预期较好的五矿资本，以及持续稳健的安信信托。 风险因素：金融各子行业监管持续趋严，市场交投萎缩、波动加剧 13346500/30242/20171030 10:23 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、动态观察：证券行业 ........................................................................................................................................... 5 二、动态观察：保险行业 ........................................................................................................................................... 5 三、动态观察：宏观消息数据 .................................................................................................................................... 6 四、上市公司重要事项 ............................................................................................................................................... 7 五、重点公司逻辑分析 ............................................................................................................................................... 9 六、数据追踪 ............................................................................................................................................................ 12 13346500/30242/20171030 10:23 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 券商本周分化，行业跑输大盘 ..................................................................................................................... 12 图表 2 周成交量微降 ............................................................................................................................................... 12 图表 3 流通市值上升、周换手率持平 ..................................................................................................................... 12 图表 4 新增投资者数量减少，活跃度下降 .............................................................................................................. 12 图表 5 融资买入盘回落，融资交易占比下降 .......................................................................................................... 12 图表 6 融资融券余额回升 ........................................................................................................................................ 13 图表 7 两融杠杆比例下降 ........................................................................................................................................ 13 图表 8 三板指数微升、三板做市下降 ..................................................................................................................... 13 图表 9 三板成交收缩 ............................................................................................................................................... 13 图表 10 上证 50 期指上行，收盘基差收窄 ............................................................................................................ 13 图表 11 中证500期指震荡上行，收盘基差放宽 ....................................................