核心观点与市场动态
- 港股表现：昨日港股三大指数涨跌互现，恒生指数涨0.28%，国企指数跌0.38%，恒生科技指数跌0.69%。南向资金净流出277.35亿港元，北水净买入最多的是腾讯700.HK、中海油883.HK、山东墨龙568.HK，净卖出最多的是盈富基金2800.HK、恒生中国企业2828.HK、南方恒生科技3033.HK。
- 板块表现：电力板块显著上涨，东方电气1072.HK大涨17.62%，金风科技2208.HK涨4.43%；医药股走高，来凯医药-B 2105.HK涨13.88%，开拓医药-B 9939.HK涨12.94%；机器人概念走强，诺比侃2635.HK涨10.64%，云迹2670.HK涨11.11%。
- 政策重点：政府工作报告将GDP增长目标设于4.5%–5%区间，标志政策重心转向“高质量发展”，体现“没有水分”的政绩观，政策评价将更多关注新质生产力、营商与公共服务质量等。
财政与科技创新政策
- 财政政策：赤字率维持约4%，但赤字规模与支出双双创新高，新增1000亿元财政金融协同促内需资金，重点支持服务消费与城市更新，意在扩大就业、拉动收入。
- 科技创新：研发投入年均增长7%以上，数字经济核心产业增加值占GDP达12.5%，超长期特别国债约八成资金支持智能制造、工业软件及新型基建，产业布局涵盖集成电路、低空经济、AI、6G、量子等领域。
公司点评：携程集团
- 业绩表现：4Q25净收入154亿元，同比增21%，超预期；毛利同比增20%，毛利率稳定在79%；经营利润25亿元，同比增10%；经调整归母净利润35亿元，超预期。
- 主要数据：2025年核心OTA业务GMV为1.1万亿元，同比下降8%；国际OTA平台总预订同比增约60%，服务入境旅客约2,000万人次，贡献总收入和预订的约40%。
- 战略重点：2025年投入29亿元提升用户体验，超10亿元投入入境游，2026年战略重点为提升品牌影响力、增加本地化产品供给。
- 财务预测：预计1季度总收入同比增15%，2026年全年总收入同比增13%，经调整净利润5%至202亿元，利润率28.6%。目标价下调至541港元/69美元，维持买入评级。
- 风险提示：消费疲弱影响旅游支出、国际业务进展不及预期、极端天气影响出游。
研究结论
- 科技板块受政策与产业双轮推动，具备核心技术壁垒的细分龙头仍是中长期配置主线。
- 政策重心转向高质量发展，科技创新成为核心主线，投资者应关注相关细分领域的龙头企业。
