渤海汽车AIDC发电遗漏标的北汽注资重组成功目标翻倍

#主业稳定向好、受益于AIDC发电及商用车景气。 主业为活塞及其他轻量化和轮毂业务，渤海活塞与中原内配均源自中原内燃机厂，后者以活塞套为主，前者主营各类钢制及铝制活塞，国内市占率35%。 目前收入70%商用车及工程矿用机械，30%发电及船电。 渤海汽车：AIDC发电遗漏标的，北汽注资重组成功目标翻倍 #主业稳定向好、受益于AIDC发电及商用车景气。 主业为活塞及其他轻量化和轮毂业务，渤海活塞与中原内配均源自中原内燃机厂，后者以活塞套为主，前者主营各类钢制及铝制活塞，国内市占率35%。 目前收入70%商用车及工程矿用机械，30%发电及船电。 目前20亿收入左右，1.2亿以上利润，近年增速显著，主要受益于AIDC拉动，下游客户包括卡特彼勒、潍柴、玉柴、康明斯等，公司为潍柴活塞一供，配套约一半以上。 AIDC需要天然气燃机及柴油发动机发电，以柴发为例，需要大缸径活塞，单机12缸以上，单活塞价值量在2000人民币以上。 #轻量化逐步盈利、轮毂收缩、布局机器人业务。 滨州轻量化利用当地铝业优势主要配套发动机缸体，目前收入5个亿以上，前期资本开支较大，目前已逐步盈亏平衡，且缸体业务同样受益于AIDC发动机拉动。 泰安轮毂业务收入3亿左右，配套美国售后市场，因关税等因素出现亏损，后续逐步收缩剥离。 公司子公司博海精机从事精密机床业务，并逐步切入机器人精密零部件，目前已推出整机产品，将逐步加强与下游主机厂、北汽以及模塑科技等零部件公司的合作。 #重组无虞预期上半年完成、北汽优质资产利润有保证股本至多翻倍。 重组仅中止，上半年完成无虞，北汽主要注入北汽模塑、廊坊莱尼、廊坊安道拓三大资产。 1）北汽模塑为江阴模塑合资公司，利润率相当可观，并可加深与模塑在机器人等业务的合作；2）廊坊莱尼主要做低压线束，利润3亿以上，股东方包括北汽和立讯，主要配套小米、北京奔驰等，低压线束难度较高，未来有望配套机器人；3）廊坊安道拓接近5亿收入，在北汽内部配套座椅骨架。 以上公司总利润承诺已在重组预案中披露，26年归母有望在3.6亿以上，我们预计27-28年归母有望达到近5亿利润。 股本方面，并购增股6.7亿，补流对价尚不确定，应不超过3亿股，公司现股本9.5亿，因此重组后股本至多翻倍。