大金重工2025年报点评业绩符合预期明确系统服务商战略转型目标

事件大金重工发布2025年年度报告，全年实现营业收入61.74亿元，同比增长63.34%；实现归母净利润11.03 亿元，同比增长132.82%；实现扣非归母净利润10.77亿元，同比增长148.68%，业绩表现和此前业绩预告中枢接近。 2025年Q4单季度，公司实现营业收入15.78亿元，同比增长7.13%， 大金重工2025年报点评：业绩符合预期，明确“系统服务商”战略转型目标 事件大金重工发布2025年年度报告，全年实现营业收入61.74亿元，同比增长63.34%；实现归母净利润11.03 亿元，同比增长132.82%；实现扣非归母净利润10.77亿元，同比增长148.68%，业绩表现和此前业绩预告中枢接近。 2025年Q4单季度，公司实现营业收入15.78亿元，同比增长7.13%，环比下降10.03%；实现归母净利润2.16亿元，同比增长12.50%，环比下降36.66%；实现扣非归母净利润1.81亿元；Q4业绩环比下降主要受海外项目交付与确收节奏影响。 点评———— 公司2025年年报符合预期，归母净利润接近业绩预告中枢，收入利润大幅增长，毛利率持续改善，ROE14.19%处行业最高水平。 我们注意到，此次年报，公司首次用较大篇幅介绍了“系统服务商”战略转型具体目标：从单一的产品制造商，转变为覆盖“制造、运输、存储、安装”全链条的综合解决方案系统服务商。 业务蓝图更加清晰具体，将实现“运输+安装”自主可控，解决欧洲海风发展核心痛点：码头稀缺、多作业界面、安装船不足，为客户创造更大价值，也增强公司自身壁垒。 2025年公司公司在海外海上风电市场交付项目的数量和金额均实现快速增长，更高的产品建造标准带来更高的附加值。 毛利率方面，2025年公司整体毛利率为31.18%，同比提升1.35个百分点；出口业务作为核心驱动力，其收入占比高达74.46%，毛利率维持在33.95%的高位，贡献了公司全年81.06% 的毛利，出口成为核心利润来源；国内业务毛利率为23.13%，公司主动调整业务结构，降低盈利能力较弱的国内业务规模。 新能源发电业务收入2.51元，毛利率69.46%，为公司提供了稳定的利润来源。 2025年公司期间费用率约为10.62%，同比下降近3pct。 订单方面，公司累计在手海外订单总金额超过100亿元，主要集中在未来两年交付。 25年大金ROE14.19%（同比提升7.51pct），处于行业最高水平；大金护城河持续加深，资本运营效率大幅提高，且未来随着一体化后壁垒的持续加深，ROE仍具备进一步提升空间。 现金流、资产负债表的表现也不错（1）现金流：25全年经营活动产生的现金流量净额达12.27亿元，净现比1.1 ，海外业务占比提升后收现质量优化。 （2）资产负债表方面，截至2025年末，公司合同负债为16.09亿元，较年初增长15.8%。 盈利预测：预计公司2026年、2027年PE分别为27.6、20.6X，持续推荐。