AI视角下的政府工作报告投资要点

2026年3月5日 证券分析师：姚佩执业编号：S0360522120004邮箱：yaopei@hcyjs.com联系人：朱冬墨邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 核心结论 •本次政府工作报告延续此前“双宽”的货币、财政政策总基调，为股市持续走牛营造了宽松良好的宏观政策环境。其中2026年经济增长目标设定为4.5％—5％更加务实；财政政策“更加积极”并提升赤字规模：赤字率４％，赤字规模5.9万亿元、比上年增加2300亿元；货币政策“适度宽松”为降准降息提供空间以形成流动性宽松。 •对26年上市公司业绩给予更大期待。在经济社会发展总体要求章节中，明确提出“推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升”；货币政策中同样提到“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”。经测算4%的赤字率和5.9万亿的财政赤字对应隐含名义GDP增速约5%，则隐含GDP平减指数有望转正回升至0-0.5%。通胀回归有望带动上市公司业绩上行从而消化当前静态相对较高的估值，推动股市的主线逻辑由上半场流动性驱动的金融再通胀转向下半场EPS驱动的实物再通胀。 •关注顺周期+科创。①顺周期：“十五五”时期重大工程项目建设与财政政策明确持续支持的“两重”、“两新”均有望对顺周期资产形成新的需求支撑，在供给约束紧张下业绩有望持续改善。②科创：2026年政府工作任务明确提出：打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业；培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业，有望带动科创风险偏好持续改善。 1、2010-2026年十五大主题词频分布 •为更好分析政策指引的变化，我们利用DeepSeek将2010-2026年的《政府工作报告》内容整体划分为十五大主题，并按照5年左右时间维度进行高频关键词统计。相较于前5年，2026年《政府工作报告》整体呈现从“宏观布局”向“精准施策与支撑”的务实转向。其中“投资”与“支持”的权重全面跃升，成为多数主题的核心；“高质量”贯穿各领域，显示发展要求从“量”到“质”的深化；“安全、治理、就业、保障”等词频突出，反映政策在促发展的同时，更加强调底线保障与民生关切。 1、2010-2026年十五大主题词频分布 •2010-2015年侧重经济稳定、农村发展和风险防范；2016-2020年转向深化改革、创新驱动，从注重增长转向深化改革且科技创新权重明显增加。同时强化社会保障、扶贫和脱贫攻坚，体现政策重心向民生保障和包容性增长转移，关键词中“改革”持续突出，“保障”“扶贫”等成为新焦点。 2、十五大主题篇幅分解：科技创新/发展目标与理念/防风险占比上升 •十五大主题的基础上，我们利用DeepSeek将2010-2026年《政府工作报告》中各主题的篇幅占比进行了统计。相较此前2026年在科技创新（14%）、发展目标与理念（8%）以及防风险（9%）主题的篇幅出现了上升，经济形势判断(10%)、宏观政策(4%)等传统重点领域占比有所下降，或体现了政府工作重点向创新驱动和高质量发展转变的趋势。 3、政策力度分析：“经济形式判断”、“扩内需”政策稳定性延续 证券研究报告 •我们让DeepSeek详细阅读每一年每一主题的全部内容，并基于相关表述的政策情绪、主题位次排序等方面对各主题政策力度进行统一自主打分（0-10分，分数越高代表政策定调越积极，政策力度越强），叠加篇幅占比变化以更好理解政策隐含走势，整体来看政策强度打分与篇幅占比走势基本一致。2026年政策强度打分“经济形式判断”与“扩内需”主题与去年持平，延续此前稳增长与扩内需的政策稳定性，“宏观政策”、“对外开放”等主题则基本延续此前趋势。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3、政策力度分析：“科技创新”、“三农工作”篇幅明显提升 •以下主题中，2026年政策强度打分“产业升级”、“绿色生态”与“社会建设（教育/卫生/文化/民生）”主题与去年持平，体现相关政策的稳定延续；“科技创新”与“三农工作”主题政策强度处于稳定区间内波动，但今年篇幅占比却出现明显提升，或说明政策的关切程度有所增加。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3、政策力度分析：“防风险”政策强度与篇幅占比双升 •2026年“防风险”主题政策强度打分上升，是所有主题中唯一一个政策强度与篇幅占比均出现上升的主题；“资本市场”与“政府建设”主题政策强度均处于稳定区间内波动，但其中“资本市场”的篇幅占比已连续两年出现上升，体现政策对资本市场的重要性以及持续健康发展的关切程度明显增加。 5、AI解读政府工作报告：“十五五”时期主要目标和重大任务 6、AI解读政府工作报告：2026年经济社会发展总体要求和政策取向 7、AI解读政府工作报告：2026年政府工作任务 8、AI解读政府工作报告：十大重点产业 风险提示 1、宏观经济不及预期，可能导致相机抉择的货币政策与市场预期产生偏离； 2、相关测算或与实际情况有所偏差；3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。4、DeepSeek在归纳文本时可能存在AI幻觉、信息不准确、语义理解错误等问题。 组长、首席分析师：姚佩 中国人民大学金融硕士，曾任东吴证券策略首席分析师、海通证券策略高级分析师，连续四年新财富策略第一团队核心。在传统策略大势研判、行业比较、主题研究以外，对大类资产、政策取向、市场风格、产业周期、个股特征均有增量研究与发现。 策略分析师：丁炎晨 上海交通大学硕士，华中科技大学学士，2023年4月加入华创策略团队，曾任东吴证券策略研究员。目前专注于政策跟踪、个股特征等方面的增量研究。 助理研究员：蔡雨阳 圣路易斯华盛顿大学金融硕士。2023年加入华创研究所。 助理研究员：朱冬墨 上海财经大学经济学学士、硕士，2024年加入华创研究所。 助理研究员：周名未 香港理工大学金融硕士，中央财经大学金融工程学士。2025年加入华创证券研究所。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。