电子行业2025年春季投资策略：十大科技巨头视角下AI创新永不眠

证券研究报告 十大科技巨头视角下AI创新永不眠 电子行业2025年春季投资策略 姓名陈蓉芳（分析师） 证书编号：S0790524120002 邮箱：chenrongfang@kysec.cn 2025年2月13日 摘要 从十大科技巨头视角来看，随国产化算力突破和Deepseek出现，2025年将会是充满AI创新的一年，是国产算力和端侧AI的元年。 一、从四大科技产业巨头看AI布局及相关供应链机会 苹果：α与β共振，重点关注硬件增量变化较大的环节。 特斯拉：随着其下一步人形机器人的壮大将有望进一步拉动国内3D视觉、减速器、传感器、伺服电机等核心供应链公司的繁荣。华为：自主可控为根基，持续创新拓展边界，布局科技产业全链条。重点关注华为手机产业链和算力产业链核心标的。 字节跳动：全面投入AI，依托自身高用户基础以及超级APP工厂，围绕自身搜索算法，实现AI“全方位布局+应用平推”。 二、从六大科技行业龙头看各领域的周期与成长 算力/英伟达：往后看，英伟达持续布局AI+机器人，关注GB200、GB300以及机器人芯片的发布节奏。 代工/台积电：随着AI芯片的自主可控和端侧AI带来的终端创新，叠加工业和汽车的需求复苏，大陆代工厂商有望迎来新一轮增长。设备/ASML：美国对中国大陆制裁加码，优先关注底层硬科技领域：光刻机、先进封装、EDA/IP等。 模拟/德州仪器：当下模拟芯片行业库存去化进入尾声，在端侧AI与电车智能化带领下，模拟芯片进入新轮上行周期。 数字/高通：国内SoC行业逐步摆脱行业下行周期/开启新一轮增长，AISoC向高效互联能力、专用加速单元、高性能计算能力发展。存储/美光：AI时代下关注HBM和端侧存储。HBM的核心在于先进封装，随着海外HBM制裁升级，建议重点关注国产HBM供应链；利基存储在端侧AI放量下有望量价齐升。国内厂商凭借中小容量存储的技术积累和成本优势，有望在端侧AI浪潮中占据重要份额。 风险提示：中美贸易摩擦升级；AI发展不及预期；市场需求不及预期；经济复苏不及预期等。 目录 CONTENTS 四大科技产业巨头 六大科技行业龙头 2 特斯拉：从智能电车到人型机器人的大算力 端侧布局 1 苹果：消费电子龙头开创端侧AI时代 华为：自主可控、布局科技全产业链 3 4 字节跳动：投入千亿掀起中国AI军备竞赛 算力：英伟达-GPU之王的百倍长牛之路 5 6 代工：台积电-地缘冲突下的工艺奇迹 7 光刻：ASML-中美摩擦下光刻巨人路在何方 8 模拟IC：德州仪器-穿越周期成长的模拟巨头 9 数字IC：高通-手机芯片之王进军端侧AI 10 存储IC：美光-三足鼎立后的HBM之路 11 风险提示 核心观点 苹果：消费电子龙头开创端侧AI时代 内容：复盘：全球消费电子龙头，持续创新、引领终端迭代。 壁垒：“硬件+OS+软件+应用+内容”闭源生态构筑强大壁垒，进军端侧AI时代。 启示：α与β共振，重点关注硬件增量变化较大的环节。 从主要标的史表现来看，在过往时期兼具α和β的标的股价表现较为突出。未来苹果在手机、XR等品类上将加快创新节奏，建议重点关注未来可能出现较大价值增量的硬件环节。 受益标的：领益智造、蓝思科技、鹏鼎控股、立讯精密、歌尔股份、环旭电子、舜宇光学科技、瑞声科技、水晶光电、蓝特光学、高伟电子、比亚迪电子等。 1.1苹果：全球消费电子龙头，持续创新、引领终端迭代 从台式机→PC互联网→移动互联网→AIoT时代，不断推出PC→音乐播放器iPod、流媒体iTunes→发明智能手机iPhone→发明平板电脑iPad→智能手表AppleWatch→耳机AirPods→混合现实VisionPro，顺应终端设备发展趋势，引领全球进入移动互联网时代，且通过持续完善产品线，稳坐全球最具价值品牌 图1：1980s至2024年苹果公司在不同时代的发展历程 台式机时代 PC互联网时代 移动互联网时代 AIoT时代 计算机/家用电器 万维网 因特网普及/2G出现 PC普及/2G主导/功能机 3G/功能机主导，智能机出现 4G/智能机 5G/AI算法渗透/LLM/AgentAI 300收盘价(元) 250 200 1985年，Jobs退出 1991年，推出PowerBook笔记本电脑和System7系统 2007年，推出iPhone1，引入应用程序概念，改变手机行业 2006年，转向Intel架构，推出首款MacBookPro 2005年，iTunes成为全球最大的音乐发行商 2003年，推出iTunes数字媒体播放应 2023年，AppleVisionPro 2018年，HomePod 2017年，iPhoneX2016年，AirPods 150 100 1983年，推出全球首款图形界面电脑 1976年，Apple创立， 用程序，提供在线音乐下载服务 2001年，推出MacOSX系统和 iPod数字音频播放器 1998年，推出iMac 2014年，AppleWatch 2011年，iPhone4S 配备Siri 2010年，iPad 推出Mac电脑 50 0 1997年，Jobs回归,着手开发MacOSX操作系统及iMac、iPod等新产品，推出AppleStore 2008年，MacBookAir、iPhone3G、AppStore 资料来源：Apple官网、Investopedia、Wind、开源证券研究所 1.2苹果：“硬件+OS+软件+应用+内容”闭源生态构筑强大壁垒，进军端侧AI时代 图2：苹果“硬件+OS+软件+应用+内容”生态全景图与未来产品方向预测 应用层 Developer AppStore 开发者生态 SDKSwift SwiftUISwiftDataSwift Testing Xcode AppIntentsSiriKitMachine learning RealityKitTestFlightStoreKit OS层 硬件层… 芯片层 iPhone系列iPad系列MacBook系列AppleWatchVisionProAppleTVAirPodsHomePodetc 资料来源：Apple官网、Wind、开源证券研究所（注：右侧未来产品布局为开源电子预测，图片仅为示意图。） 1.3苹果：产业链标的历史表现与复盘 苹果产业链主要标的中，立讯精密和歌尔股份历史表现最为优秀，呈现十年数十倍增长特征，主要得益于在乘 借产业β同时，持续增强自身α 6000% 图3：2007-06-29苹果iPhone1发布以来部分标的区间最大涨幅 歌尔股份8336% 区间最大涨幅 歌尔股份立讯精密苹果(APPLE) 高伟电子5717% 5000% 立讯精密6583% 4000% 3000% 2000% 台积电5005% 大立光4237% 东山精密1553% 鸿海1241% 蓝思科技741% 和硕877% 领益智造685% 鹏鼎控股292% 工业富联287% 1000% 0% 20082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024 数据来源：Wind、开源证券研究所 -1000% 1.4苹果：硬件产业链全景图 上游：IC和元器件 中游：零组件和模组 下游：组装代工 IC/存储制造 元器件/传感器 整机组装/代工 苹果 瑞声科技 功能件/结构件等 电池 PCB/FPC 声学/马达 摄像头/光学 显示模组 三星电子 鸿海 三星电子 索尼 三星电子 臻鼎 鹏鼎控股东山精密台郡科技 IBIDEN 迅达科技 华通 欣兴电子 其他······ 鸿海 立讯精密 和硕纬创 仁宝电脑 比亚迪电子 塔塔广达 歌尔股份鸿腾精密 其他······ 图4：苹果硬件产业链全景图 台积电 高通 三星电子 SK海力士 美光科技 博通 德州仪器 环旭电子长电科技兆易创新立讯精密 其他······ 村田 TDK 太阳诱电 安费诺 其他······ LGD 京东方 康宁肖特 蓝思科技伯恩光学 其他······ 三星电子 大立光玉晶光 舜宇光学水晶光电蓝特光学瑞声科技立讯精密 LGI 鸿海 高伟电子 其他······ 歌尔股份 立讯精密 美律 博世科 其他······ LG化学 ATL 珠海冠宇 欣旺达 德赛电池 SDI 新普 其他······ 可成科技 捷普 工业富联 比亚迪电子 蓝思科技领益智造立讯精密信维通信安洁科技 恒铭达 中石科技 其他······ 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：未完全罗列，标的顺序不分先后，浅红底色表示AH上市公司） 目录 CONTENTS 四大科技产业巨头 六大科技行业龙头 2 特斯拉：从智能电车到人型机器人的大算力 端侧布局 1 苹果：消费电子龙头开创端侧AI时代 华为：自主可控、布局科技全产业链 3 4 字节跳动：投入千亿掀起中国AI军备竞赛 算力：英伟达-GPU之王的百倍长牛之路 5 6 代工：台积电-地缘冲突下的工艺奇迹 7 光刻：ASML-中美摩擦下光刻巨人路在何方 8 模拟IC：德州仪器-穿越周期成长的模拟巨头 9 数字IC：高通-手机芯片之王进军端侧AI 10 存储IC：美光-三足鼎立后的HBM之路 11 风险提示 核心观点 特斯拉：从智能电车到人形机器人的大算力端侧布局 复盘：2010-2025：从自动驾驶到AI+机器人，特斯拉的百倍市值之路。马斯克的愿景正在驱动特斯拉在机器人和自动驾驶领域不断高攀。特斯拉领军新能源车的电动化、智能化之路，在通过业绩兑现产业故事后正式开启了腾飞之路，而人形机器人正在打开特斯拉成长的第二乐章。同时特斯拉AI算法+纯视觉硬件全栈自研，也为汽车人赋予智能之眼。 展望：作为新能源车行业的领军以及人形机器人的先驱，特斯拉带动了供应链一批公司的成长。随着其下一步人形机器人的壮大将有望进一步拉动国内3D视觉、减速器、传感器、伺服电机等核心供应链公司的繁荣。 新一轮产品周期即将到来，国内AI+智驾/机器人弯道超车，看好ROBOTAXI、机器人智能感知与交互赛道。而在特斯拉的“探路”效应之下，国内的人形机器人与Robotaxi产业亦有望开启全新的产品周期，实现国产机器人和Robotaxi的弯道超车，从而为摄像头、激光雷达、机器视觉等智能感知赛道带来产业新机。 风险提示：中美贸易摩擦升级；AI发展不及预期；市场需求不及预期；经济复苏不及预期。 2.12010-2025：从自动驾驶到AI+机器人，特斯拉的百倍市值之路 马斯克接受StagwellCEO采访时，提出了他对2025年的8项展望，包括：1.AI将胜任一切脑力工作；2.机器人数量将达人类3-5倍；3.特斯拉自动驾驶 将超人类司机；4.两年后将发星舰去火星；5.脑机接口让人类成超人；而马斯克的愿景正在驱动特斯拉在机器人和自动驾驶领域不断高攀。 图5：从汽车到机器人，特斯拉百倍市值成长之路 探索电动智能汽车 智能化+电动化同步推进，全球电动智能车领军 从智能汽车走向“汽车人” 600 500 400 300 自动驾驶全栈自 前瞻性的自动驾驶布局 2012 ModelS上市 建立首批超充电站V1 车型布局趋于完善 2015 ModelX上市 期 2016 FSDHW2.0 2019 FSD芯片发布，HW3.0 Cybertruck发布 V3超充站 2023Optimus二代原型机 2024计划发布Robotaxi 明确在AI训练和推理投入100亿美元 2025目标生产数千台Optimus 2023 Cybertruck上市HW4.0 2013 内华达超级工厂 2017 Model3上市 2014 推出V2超充桩 推出AutopilotHW1.0 2020