积极推进仓储转型升级，轻装上阵业绩有望改善

积极推进仓储转型升级，轻装上阵业绩有望改善 投资要点 西 南证券研究院 分析师：杨蕊执业证号：S1250525070007电话：021-58351985邮箱：yangrui@swsc.com.cn 深耕二十年，国内领先的能源及化工仓储物流服务商。2004年，公司成立东莞三江，正式进入石化仓储行业。2010年，公司业务版图由珠三角扩展到长三角。2018年公司成功在深交所主板上市，上市以后，公司在资本市场的加持下进入高速并购的阶段，先后并购了福建港能、中山嘉信、常州华润、常熟华润、常熟汇海、长江石化、沧州嘉会、龙翔集团、南通易联等公司。公司已成功构建了第一主业码头储罐与第二主业化工仓库双轮驱动的发展格局，成为一家业务范围涵盖化工品及油品的仓储物流、服务型贸易等领域的综合企业集团。 石化仓储市场短期受石化行业下游低迷影响有所承压，中长期来看需求仍具有支撑。近年来我国石化产品的价格整体低迷，导致化工企业盈利承压。2025年在主要无机化学原料中，全年市场均价同比下跌的品种占比75%；在主要有机化学原料中，全年市场均价同比下跌的品种占比87%。中长期来看，我国作为全球石化产品生产消费大国，石化仓储及物流市场需求仍有支撑。同时环保政策日益严格，行业监管趋严以及仓储基地建设周期长也影响供给增加，具有良好储罐区位布局及较大罐容规模的石化仓储物流企业将保持市场竞争力。 数据来源：聚源数据 公司盈利能力持续承压，未来出租率提升业绩有望显著改善。公司发布2025年全年业绩预告，预计公司2025年全年归母净利润为-4.75亿至-4.43亿，净利润同比下降400.00%至380.00%。公司资产减值充分，生产经营正常，预计后续公司将放缓并购节奏转而优先提高现有项目的出租率，并且通过持续强化成本控制和运营效率提升，推动公司营业收入和归母净利润的同步增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2025/26/27年营收分别为11.5、14.9、17.6亿元，归母净利润分别为-4.6、1.3、2.5亿元，EPS分别为-0.99、0.29、0.56元，对应PE分别为-、48、25倍。我们看好公司作为石化物流龙头，能享受行业复苏带来的盈利弹性，首次覆盖，给予“持有”评级。 相 关研究 风险提示：商誉减值风险，市场竞争风险，安全作业风险等。 目录 1深耕二十年，国内领先的能源及化工仓储物流服务商.....................................................................................................................1 2石化仓储市场：短期受石化行业下游低迷影响有所承压，中长期来看需求仍有支撑..........................................................3 2.1石化行业下游呈现出行业增速放缓、价格整体低迷的态势....................................................................................................32.2石化物流市场规模小幅下降，仓储设施持续扩容......................................................................................................................4 3.1码头储罐业务已形成独特布局，控股罐容超过400万立方米................................................................................................63.2化工仓综合服务提供第二增长曲线，积极拥抱数智化转型升级............................................................................................7 4盈利能力整体呈下降态势，财务费用率仍处于高位.........................................................................................................................8 5盈利预测与估值............................................................................................................................................................................................9 图目录 图1：公司发展历程.........................................................................................................................................................................................1图2：公司股权结构（截至2025年Q3）.................................................................................................................................................1图3：公司2025H1主营业务结构情况.......................................................................................................................................................2图4：公司2025H1主营业务毛利情况.......................................................................................................................................................2图5：公司2021年以来营业收入及增速...................................................................................................................................................2图6：公司2021年以来归母净利润及增速..............................................................................................................................................2图7：我国原油加工量及增速.......................................................................................................................................................................3图8：我国化学原料和化学制品制造业固定资产投资增速..................................................................................................................3图9：全国石油和化工行业规模以上企业利润总额（万亿元）.........................................................................................................3图10：2026年中国化工产品价格指数有所复苏....................................................................................................................................3图11：我国石化物流总额构成占比............................................................................................................................................................4图12：近五年我国危化品物流行业市场规模（万亿元）....................................................................................................................4图13：全国第三方化工品甲乙类仓库面积对比（万立方米）...........................................................................................................4图14：全国化工品储罐容量对比（万立方米）......................................................................................................................................4图15：公司主营业务......................................................................................................................................................................................5图16：公司客户资源......................................................................................................................................................................................6图17：公司码头储罐业务营业收入及增速..............................................................................................................................................7图18：公司码头储罐业务毛利率.....................................................................................