3月思路AIAgent时代软件机遇再讨论丨中信证券计算机大模

大模型降低普通软件的开发门槛，行业know-how、高质量数据构成护城河。 -AI的发展大幅降低了软件开发的门槛，但软件的价值和稀缺性依然存在，有护城河的公司将更加受益于AI赋能带来的价值增长。 -具备行业know-how属性、深层嵌入企业记录/交易/支付等功能的软件公司，在垂直细分场景具备私域数据壁垒 3月思路：AI Agent时代软件机遇再讨论丨中信证券计算机 大模型降低普通软件的开发门槛，行业know-how、高质量数据构成护城河。 -AI的发展大幅降低了软件开发的门槛，但软件的价值和稀缺性依然存在，有护城河的公司将更加受益于AI赋能带来的价值增长。 -具备行业know-how属性、深层嵌入企业记录/交易/支付等功能的软件公司，在垂直细分场景具备私域数据壁垒的专业软件公司，受行业强监管、需要交付结果的软件公司等，有望充分受益于AI赋能带来价值增长。 Agent有望成为AI大模型时代重要落地形态，三类玩家共同参与。 -当前参与的玩家包括大模型公司、原生Agent公司、软件应用公司等三类，伴随场景内Agent产品价值和差异性进一步提升，将带动各场景AI应用加速落地，有望创造更大的增量市场。 -参考云转型时代云原生和传统软件公司各有斩获，路线的确构成重要差异，但战略选择、执行力、客户成功等2B2C关键因子同样重要，我们认为Agent时代下，积极拥抱产业变化的这三类玩家将会受益。 商业模式或将逐步改变，AI-Native带来新一轮价值增长。 -相较美国成熟的SaaS市场，国内大部分软件公司过去都是以基础标准化+部分定制化的商业模式为主，AI时代国内软件应用公司通过开发原生的AI应用（AI-Native）带来价值量持续提升，亦有望直接升级至按“结果”付费。 -展望2026年，我们预计国内部分软件公司AI原生应用收入占比有望达到10%-20%，带来新一轮价值重估。 建议关注：1）模型层面，伴随模型能力的提升，Token 量的上涨带动模型需求的持续高增，大模型的收入有望快速体现，建议关注【MiniMax】、【智谱】、【科大讯飞】等大模型公司。 2）具备行业know-how属性、私域数据壁垒的软件公司，在AI Agent时代下，有望充分受益于AI赋能带来价值增长。 一方面包括企业级Agent、代码等场景，关注【税友股份】、【金蝶国际】、【卓易信息】等；另一方面包括像医疗、教育、工业等垂直应用场景，关注【讯飞医疗科技】、【中控技术】等； 3）大模型时代下，AI会赋能一些具备通胀属性（效率、成功率提升）、弹性极高的新场景，比如像AI4S（含AI制药）、广告营销、多模态、机器人等场景。 推荐AI4S【晶泰控股】、【英矽智能】，AI+广告营销【汇量科技】，AI+多模态【万兴科技】、【阜博集团】，AI+机器人【海天瑞声】等； 4）大模型的发展同步带动对AI Infra层面的需求，建议关注【深信服】、【范式智能】等。