美以袭击伊朗冲突升级，航运供应链扰动加剧
航运及创新团队负责人：贾瑞林期货从业证号：F3084078投资咨询证号：Z00186562026年3月1日 1.1背景：周末美伊地缘政治冲突升级，海湾地区航运贸易环境恶化 ◼2月28日上午，以色列宣布对伊朗发动“先发制人的打击”，多枚导弹袭击了德黑兰市中心的大学街、共和国大街等区域，德黑兰北部和东部以及伊斯法罕、卡拉季、克尔曼沙阿等地传出爆炸声。与此同时，特朗普宣布美军开始对伊朗进行“重大作战行动”，目标是摧毁伊朗的导弹工业、确保伊朗不能获得核武器并彻底摧毁伊朗海军。 ◼随后伊朗官员表示正在对美国和以色列开展“毁灭性”的回击，而胡塞武装为支持伊朗已决定恢复对于红海的航运路线以及对以色列的导弹和无人机袭击。 1.2目前各船型通行情况 2.油运：若霍尔木兹海峡封锁，油运和LNG出口受影响最大 ◼当地时间2月28日，根据国际油轮流量监测系统的实时数据显示，目前位于霍尔木兹海峡周边海域的油轮航行速度已普遍降至零，显示该地区的航运已陷入停滞状态。同时，多个欧洲国家政府已向其在途的悬挂本国国旗的油轮发出紧急指令，要求严禁通过霍尔木兹海峡，以规避当前局势升级带来的安全风险。 ◼中东地区的油品出口量占到了全球的1/3，其中8成以上通过霍尔木兹海峡进行运输，即从霍尔木兹海峡出口的油品（包括原油和成品油等）占全球油品海运贸易量的比例将近三成。除了油品之外，霍尔木兹海峡也是全球液化天然气（LNG）出口的关键通道，占到全球贸易量的20%左右，主要来源于卡塔尔和阿联酋。 ◼从船型和航线来看，中东出口油品所用的船型当中，90%通过VLCC来进行运输，其次是Suezmax和Aframax两种中小船型，主要出口到中日韩和印度等亚洲国家。 3.1干散货航运：海湾地区干散货贸易量占比不多，以巴拿马型和灵便型船为主 ◼考虑海湾地区并不是全球干散货航运的主要参与市场，因此该地区的地缘政治局势升级对于整个干散货航运市场的直接影响较为有限，但港口拥堵、供应链受限以及运营成本的上升这类间接影响依旧存在。 ◼从主要涉及到的航线角度来看，干散货航运市场中需要途径海湾地区或苏伊士运河的航线较少，且在整体贸易权重不多，仅涉及到巴拿马船型以及灵便型船的部分航线，这些中小型船舶往往较为灵活且容易调整航线船期，且所运输的干散货（铁矿、粮食、煤炭等）供应来源丰富，可替代性较强，所以短期影响可能较小并不如原油那么严重。 3.2干散货航运：冲突或将推升全船型的运营成本，关注供应链及燃油价格影响 ◼虽然目前多数船舶已经采取了绕航红海的措施，但仍有部分船舶采取途径苏伊士地区的策略，不过从船视宝目前统计的数据来看，这些船舶多以6万载重吨以下的灵便型为主，且占据全球灵便型船舶总量不到3%，但短期内船舶的调配可能仍会对航运的供应链产生一定的影响。 ◼考虑到中东地区为原油的主要出口国，若后续地缘政治冲突持续，且霍尔木兹海峡仍存在被封的可能，中长期看燃油成本的上涨以及船舶的保险费以及战争风险附加费的增加将会推升所有船型的运营成本并侵蚀所有船型的利润。 4.1对于集运而言，霍尔木兹海峡封锁的影响小于红海危机 ◼2023年底开始的红海危机发生后，欧线航线集装箱船舶绕航好望角使得欧线航线航程增加30%，地线航程增加更多(区分地东和地西航线)。◼霍尔木兹海峡封锁后，集运受到的影响小于油运。 ◼对集运而言，霍尔木兹海峡封锁的影响小于红海危机。 4.1对于集运而言，霍尔木兹海峡封锁的影响小于红海危机 ◼从集装箱吞吐量来看，中东地区集装箱吞吐量约5000万TEU，占全球的5%。 4.2若霍尔木兹海峡封锁，中东航线紊乱拥堵加剧成本上升 ◼集运中东航线主要分为两条，一条目的港在波斯湾附近，途径霍尔木兹海峡，不经过红海和曼德海峡；一条目的港口在红海区域，需途径曼德海峡。 ◼若霍尔木兹海峡封锁，目的港口位于红海区域的中东航线可通过绕航或陆运转运方式替代，但效率损失较大，且增加部分港口转运压力。 ◼供需端，船只如果寻找出口替代方案会导致运输效率的下降和运距的拉长，会增加吨海里或TEU海里的运输需求，甚至可能导致部分港口的拥堵，带来航线的紊乱；成本端，考虑霍尔木兹海峡的封锁后其实部分海湾国家并不存在可行的出口替代方案，原油出口的受阻会催化油价上涨，进而增加船舶的运营成本，若战争局势进一步升级，战争附加费、保险费以及紧急附加费等费用都可能进一步上涨。 4.3部分船舶仍在通行红海，关注胡塞武装对船司绕航动作的影响 ◼2026年1月20日，达飞海运集团表示，鉴于复杂且不确定的国际局势，已决定在目前阶段，将部署在FAL1、FAL3以及MEX航线上的船舶改道经由好望角航行，而非通过苏伊士运河。2026年1月15日，马士基首次决定恢复印度-美东MECL航线通行苏伊士运河。2026/2/28日，消息显示，马士基将部分船只改道非洲南部航线。 ◼2026年1月苏伊士运河集装箱船通行量148艘，和绕航前2023年1月同期相比减少65%；通行合计运力70万TEU，和绕航前2023年1月同期相比减少85%。 ◼目前欧地航线仍有7成左右船舶仍在继续绕航，且多以大型船舶为主。欧地航线途径苏伊士运河的船舶多以5000TEU以下的小船为主，未来全部船舶返回苏伊士通行或仍需较长时间。（见20260121【银河专题】集装箱船司红海复航情况专题梳理） 4.4集运船司计划加征中东航线GRI，关注航运供应链扰动对运价上涨的催化 ◼2/28日开始部分船司开始计划加征中东航线GRI1000-1500美金。 欧线3月进入传统淡季，但霍尔木兹海峡和红海绕航情况变化可能带来边际催化，关注后续中东局势的演变和对航运供应链的影响。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 ◼风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
