乙二醇月报：期待“金三银四”行情

行业乙二醇月报 2026年03月02日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 期待“金三银四”行情 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃乙二醇供需偏弱。进入3月，中东地区地缘冲突尚未完全化解，原油市场仍有一定风险溢价支撑。近期卫星装置停车检修，3月古雷石化、榆林化学等装置计划停车检修，后续乙二醇供应端减量空间扩大。同时春节后下游陆续复工，聚酯开工逐步回升带动乙二醇需求改善，乙二醇供需结构预计将逐步由累库转向去库，但春节后港口库存处于高位，现货市场流动性宽松，同时下游复工到开工回升至高位仍需较长时间，乙二醇市场近端压力仍然较强。 《“反内卷”或成主要推力》2025-12-09 《关注后“金九银十”影响》2025-11-01 乙二醇利润处在低位。目前动力煤价格小幅回升，乙二醇价格下跌，行业利润压缩明显。目前原油价格高位震荡，煤炭价格偏强，乙二醇成本偏强，短期乙二醇供需格局偏弱，乙二醇利润处在低位。煤制乙二醇负荷受到利润影响有限。 需求逐步恢复。春节前后因终端加弹、织造端的停车放假，化纤品种或多或少有库存的上升。2026年涤纶自身减产较多，且受原料端上涨带动下游原料投机，春节后来看工厂的权益库存压力并不太高。目前，涤纶前纺综合库存在17-18天，2025年3月初在25-26天,低8天。预计聚酯提升明显，聚酯对乙二醇的支撑存在好转预期。 预计3月乙二醇价格承压为主，关注复产的情况。 风险提示：宏观风险，原油大幅波动 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.乙二醇供需偏弱..................................................................................................-4-2.乙二醇利润处在低位........................................................................................-6-3.需求逐步恢复....................................................................................................-6-三、后市展望..............................................................................................................-8- 一、行情回顾 2月乙二醇价格现止涨震荡回调走势。进入2月中东地缘冲突趋于缓和，风险下降削弱原油市场上涨支撑，乙二醇成本端表现转弱。同时由于进入2月受春节长假影响，乙二醇下游聚酯、织造等环节逐步减产，聚酯开工下滑带动乙二醇需求季节性下降，乙二醇累库压力增加，带动乙二醇市场价格止涨回调。春节假期国际原油走强，节后乙二醇市场略有补涨，但现阶段乙二醇高库存压力仍然较强，推动乙二醇现货市场在月底进一步回调。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.乙二醇供需偏弱 2月中国乙二醇华东港口平均库存水平在69.38万吨（不含宁波港库存数据）；月末库存在74.55万吨，较上月末上升14.50万吨。张家港主港日平均发货水平在6325吨附近。1月终端服装纺织环节处于春节前淡季，织机开工逐步下滑，聚酯环节装置检修规模亦逐步增加，然而现阶段大厂开工仍维持较高水平，港口提货量未出现明显下滑。但由于1月进口到货相对集中，部分大船集中到港带动华东港口库存出现较明显提升。 2月乙二醇行业平均开工负荷率60.86%，较前一期上升0.14个百分点。乙烯 制乙二醇平均开工负荷率63.94%，较前一期下降0.53个百分点；合成气制乙二醇平均开工负荷率56.10%，较前一期上升0.96个百分点。本期装置变动主要为卫星装置停车检修，中科、富德、中化装置重启，广汇装置短停检修后重启。盛虹、浙石化、陕煤、福建联合、天业、远东联、三江、海南炼化、华锦、裕龙等装置负荷小幅调整。 进口方面，12月乙二醇进口总量83.55万吨，环比上升43.22%，同比上升44.23%；进口均价471.46美元/吨，环比下降5.35%，同比下降13.61%。12月港口到货仍然相对集中，且受11月底部分大船到货报关较晚影响。部分到货量计入12月数据，12月进口量环比出现大幅度增长。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为进入3月，中东地区地缘冲突尚未完全化解，原油市场仍有一定风险溢价支撑。近期卫星装置停车检修，3月古雷石化、榆林化学等装置计划停车检修，后续乙二醇供应端减量空间扩大。同时春节后下游陆续复工，聚酯开工逐步回升带动乙二醇需求改善，乙二醇供需结构预计将逐步由累库转向去库，但春节后港口库存处于高位，现货市场流动性宽松，同时下游复工到开工回升至高位仍需较长时间，乙二醇市场近端压力仍然较强.预计3月乙二醇价格承压为主，关注复产的情况。 2.乙二醇利润处在低位 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 2月中国煤制乙二醇生产利润继续压缩。本月动力煤价格小幅上涨，但乙二醇价格止涨震荡回调，带动月内煤制乙二醇利润继续压缩。目前煤制乙二醇税后毛利在-305.75元/吨附近，较前一期下降163.72元/吨，幅度为115.26%。 我们认为目前动力煤价格小幅回升，乙二醇价格下跌，行业利润压缩明显。目前原油价格高位震荡，煤炭价格偏强，乙二醇成本偏强，短期乙二醇供需格局偏弱，乙二醇利润处在低位。煤制乙二醇负荷受到利润影响有限。 3.需求逐步恢复 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至2月底，POY、DTY、FDY及聚酯瓶片的价格分别为7075元/吨、8175元/吨、7300元/吨及6300元/吨，价格相较于1月底小幅回落。聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别下跌50元/吨、25元/吨、0元/吨和20元/吨。传统淡季，但聚酯负荷维持高位，市场观望情绪较浓，聚酯产品价格基本维持稳定。 我们认为春节前后因终端加弹、织造端的停车放假，化纤品种或多或少有库存的上升。2026年涤纶自身减产较多，且受原料端上涨带动下游原料投机，春节后来看工厂的权益库存压力并不太高。目前，涤纶前纺综合库存在17-18天，2025年3月初在25-26天,低8天。预计聚酯提升明显，聚酯对乙二醇的支撑存在好转预期。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、后市展望 进入3月，中东地区地缘冲突尚未完全化解，原油市场仍有一定风险溢价支撑。近期卫星装置停车检修，3月古雷石化、榆林化学等装置计划停车检修，后续乙二醇供应端减量空间扩大。同时春节后下游陆续复工，聚酯开工逐步回升带动乙二醇需求改善，乙二醇供需结构预计将逐步由累库转向去库，但春节后港口库存处于高位，现货市场流动性宽松，同时下游复工到开工回升至高位仍需较长时间，乙二醇市场近端压力仍然较强。 目前动力煤价格小幅回升，乙二醇价格下跌，行业利润压缩明显。目前原油价格高位震荡，煤炭价格偏强，乙二醇成本偏强，短期乙二醇供需格局偏弱，乙二醇利润处在低位。煤制乙二醇负荷受到利润影响有限。 春节前后因终端加弹、织造端的停车放假，化纤品种或多或少有库存的上升。2026年涤纶自身减产较多，且受原料端上涨带动下游原料投机，春节后来看工厂的权益库存压力并不太高。目前，涤纶前纺综合库存在17-18天，2025年3月初在25-26天,低8天。预计聚酯提升明显，聚酯对乙二醇的支撑存在好转预期。 预计3月乙二醇价格承压为主，关注复产的情况。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 广东分公司 上海浦电路营业部 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 北京营业部 上海杨树浦路营业部 地址：北京西城区西单北大街131号西单大悦城写字楼1103室电话：010-83120360邮编：100032 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193