月度观点与本周行情回顾
- 月报观点：美联储降息步伐暂缓，但预计年中将再次启动降息。贸易摩擦和地缘风险驱动资金加大黄金配置，全球机构持续上调贵金属价格预测，“去美元化”推动投资需求上升，央行购金规模偏高，均支撑金价。短期波动风险较大，关注20日均线支撑，建议在行情稳定后配置平值或浅虚值看涨期权，或做多金银比套利。
- 本周行情回顾：COMEX白银3月合约交割需求延后缓和逼仓风险，但美国关税政策扰动叠加中东冲突，避险情绪升温驱动贵金属走强。国际金价周涨3.27%，收于5278.26美元/盎司；银价周涨10.75%，收于93.76美元/盎司；铂金周涨9.65%，收于2364美元/盎司；钯金周涨1.95%，收于1782美元/盎司。
黄金后市展望与核心因素
- 后市展望：金价大涨后或盘整，中东局势若持续动荡将利好贵金属。关注中东局势和美国非农数据对美联储降息预期的影响。黄金在20日均线上方易涨难跌，多单可继续持有，并可通过虚值看涨期权保护多头。
- 宏观：美国经济增长韧性，但通胀粘性，结构性分化加剧。
- 美联储货币政策：1月维持利率不变，内部分歧较大，预计年中再次降息。
- 资金情绪：金银ETF持仓创新高，配置需求增强，伦敦现货白银供应相对宽松。
黄金期货持仓与库存
- CFTC持仓：黄金期货投机持仓净多头减少，白银期货投机持仓净多头减少。
- 库存：黄金仓单库存持续下降，白银月末3月合约交割需求减少，仓单库存回升。
白银周度核心变化与后市展望
- 后市展望：供应库存紧张及投资需求驱动银价中长期上涨，但短期交易所规则调整和资金谨慎限制上涨动能，价格震荡。建议卖出虚值看涨期权。
- 金银比：影响中性，呈双向波动。
- 供需：12月我国未锻造白银出口量下降，银粉进口量回升，珠宝消费受价格影响回落，电子信息行业增长强劲，光伏行业回落，2026年白银工业需求有韧性。
- 库存：交易所规则调整使白银库存下降趋势缓和，库存维持在偏低水平。
铂钯周度核心变化与后市展望
- 后市展望：铂钯在宏观金融属性及供应预期偏紧格局下存在支撑，但资金驱动节奏较难把握。建议铂金保持20日均线附近逢低买入思路，或用虚值看涨期权代替单边多头，逢低做空铂钯比。
- 铂钯比：影响偏强，铂金相对钯金更强。
- 供需：铂金市场连续三年短缺，WPIC预计2026年供应转为略有盈余，主产国出口收紧加剧供应紧张预期。
- 库存：铂钯跟随金银波动，伦敦铂金拆借价格利率反弹，驱动价格保持偏强。
贵金属产业链数据
- 全球黄金供需：2025年全球黄金需求创纪录，投资需求超过消费需求，ETF和央行购金需求较大规模支撑金价。
- 央行购金与现货库存：中国央行连续15个月购金，伦敦黄金库存小幅增加，白银库存略减少。
- 白银国内供应生产：交易所规则调整使白银库存下降趋势缓和，库存维持在偏低水平。
- 白银需求：珠宝消费意愿略有影响，光伏生产负增扩大，美联储降息和AI、新能源车需求潜力支撑需求。
- 铂钯需求：WPIC预计2026年铂金供应由短缺转为盈余，1月国内汽车销量下降，燃油车降幅低于新能源车。
- 国内铂金需求：环比略有改善，价格上涨对进口提振有限。
- 国内钯金需求：进口量大增，部分企业倾向使用钯金。
宏观基本面分析
- 美国经济景气度：1月制造业和服务业PMI表现好于预期，制造业重回扩张状态，服务业存在韧性。
- 美国就业数据：1月非农就业人数和失业率好于预期，但数据失真显示就业市场疲软，近期趋于平稳。
- 美国消费数据：12月零售销售环比持平弱于预期，年末假日消费动能疲软，消费存在韧性但前景不明朗。
- 美国CPI通胀数据：1月CPI同比不及预期，核心通胀降至4年低位，能源价格拖累整体通胀，但住房和服务价格顽固。
- 美国其他通胀数据：1月PPI增速高于预期，核心服务价格为主要驱动，12月核心PCE同比超预期。
- 美国房地产销售与价格：1月成屋销售下滑，房价同步回落，降息对房地产表现或有提振。
- 美联储货币政策：1月暂停降息，强调通胀风险，内部分歧存在“加息”可能，市场预期年中再次降息。
- 欧元区经济：2月制造业PMI重新扩张，经济韧性显现，1月整体通胀回落，服务价格粘性。
- 欧洲央行货币政策：决定将存款利率维持在2%不变，经济增长韧性为主要考虑，市场预期2026年降息可能较小。
- 利率数据：部分资金流向国债市场使债券收益率回落，欧美利差收窄。
- 汇率数据：美元避险属性走强但反弹空间受限。
