申万金属中东冲突升级电解铝供给脆弱性凸显再度强call26年主升浪

事件：据沙特阿拉比亚电视台2月28日报道，伊朗伊斯兰革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡。 中东局势紧张升级，再度引发铝供应担忧。 据统计，中东地区电解铝产能规模700万吨左右，占全球建成产能约9%，主要用于出口，美伊冲突导致霍尔木兹海峡运输受阻，将影响全球铝供应；此外，中东地区氧化铝等原材料部分依赖进口，若长期封锁将导 【申万金属】中东冲突升级，电解铝供给脆弱性凸显，再度强call26年主升浪 事件：据沙特阿拉比亚电视台2月28日报道，伊朗伊斯兰革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡。 中东局势紧张升级，再度引发铝供应担忧。 据统计，中东地区电解铝产能规模700万吨左右，占全球建成产能约9%，主要用于出口，美伊冲突导致霍尔木兹海峡运输受阻，将影响全球铝供应；此外，中东地区氧化铝等原材料部分依赖进口，若长期封锁将导致海运成本抬升以及原料供应短缺，中东地区电解铝厂或被迫减产。 国内建成产能即将达峰，全球供给增速放缓，且由于电力扰动存在潜在减量。 国内建成产能净新增仅剩电投35万吨和天山24万吨，辽宁地区有30万吨复产增量，但全国产能利用率已达99%，26年迎来国内产能达峰。 海外新建产能集中在印尼、印度、中东和非洲，规划项目较多但大多在28年之后落地，26-27年预计海外预计新增产能230/189万吨，但由于投产节奏及电力扰动问题，以及考虑莫桑比克减产，26年产量增长预计在75万吨左右，全球供给增速仅2%。 短期铝价由供应缩减预期推动，若海峡短期通航恢复，后续将回归基本面定价，国内需求端仍有任性，季节性库存去化后有将对铝价形成有利支撑。 预计26年全年供需由紧平衡走向短缺，潜在扰动下电解铝供给脆弱性凸显，铝价有望迎来主升，铝土矿及氧化铝宽松格局未改，电解铝盈利走阔。 建议关注南山铝业、天山铝业、神火股份、中国铝业、中国宏桥/宏创控股、中孚实业、云铝股份、创新实业。 风险提示：地缘冲突降温；下游需求不及预期；海外新增产能投放超预期