海外浆厂推涨阔叶浆报价，黑纸有望引领造纸小阳春行情

强于大市（维持评级） 海外浆厂推涨阔叶浆报价，黑纸有望引领造纸小阳春行情 针叶浆表现偏弱，阔叶浆外盘持续报涨，推动节后现货价格上涨。根据卓创资讯，2月智利Arauco针叶浆银星报盘持平在710美元/吨，针叶浆外盘报价基本保持稳定，受人民币升值以及下游需求较弱影响，针叶浆价格现货价格2月表现较弱。阔叶浆方面，2月Arauco阔叶浆明星报涨10美元至600美元/吨，浆厂对于2月提涨10美元/吨外盘态度较为坚持，下游陆续成交，3月已公布巴西阔叶浆外盘提涨20美元/吨，下游对持续提涨的外盘持谨慎观望态度，或在纸浆周期间商谈此轮外盘情况。现货方面，节后由于阔叶浆外盘价格再次报涨，后续进口成本压力较大，现货贸易商挺价出货，进口阔叶浆现货价格较节前明显上涨。 作者 2月白纸价格基本稳定，纸厂发布3月200元提价函，3月纸价存上行预期。根据卓创资讯，2月双胶纸、白卡纸市场整体稳定，截至2月27日，70g木浆高白双胶纸市场月均价4725元/吨，70g木浆本白双胶纸市场月均价4459元/吨，均较上月持平；250-400g平张白卡纸市场月均价4269元/吨，较上月上涨0.02%。成本压力下纸企报盘基本稳定，节后需求恢复偏缓慢，整体对纸价支撑不足。3月部分规模纸企挺价意愿偏强，部分白卡纸、双胶纸规模企业提前发布3月价格提涨200元/吨通知，我们认为在成本端浆价上涨，需求端文化纸接近秋季学期出版招标启动，白卡纸下游包装厂逐步恢复开工的背景下，3月纸价存在上行预期。 分析师郭庆龙SAC：S1070525120002邮箱：guoqinglong@cgws.com 分析师王文杰SAC：S1070525120003邮箱：wangwenjie2@cgws.com 2月箱瓦纸价格上涨较好，3月有望延续提价，吨盈利有望持续抬升。根据卓创资讯，2月箱板纸市场价格上调30-100元/吨，瓦楞纸价格成交上调30-110元/吨。月初规模纸厂上调出厂价，带动下游包装厂春节备库积极性，春节期间纸厂停机力度超出预期，且节前多数纸厂库存低位，节后整体供应压力不大，叠加下游包装厂节后刚需补货，节后涨价计划提前至2月25日执行，提振看涨氛围，推动市场价格重心上移。规模纸厂已经发布了3月4日涨价计划，拉涨态度明确，叠加企业库存压力不大，需求陆续恢复，或将带动市场价格继续上行。同期国废价格继续下跌，2月国废黄板纸均价1515元/吨，环比下跌3.69%，主要由于成品纸销售转淡，龙头纸企废纸采购价格稳步下调，其他纸厂跟跌，同时春节前打包站出货意向较高，纸厂到货量整体尚可，拖累价格走势。我们预计春节后3月上旬废纸供应或加速恢复，纸厂废纸采购价格或继续下调。我们认为3月箱瓦纸价格上涨有望持续，废纸价格偏弱有利于纸厂盈利释放。 分析师吕科佳SAC：S1070526010001邮箱：lvkejia@cgws.com 分析师谭鹭SAC：S1070526010003邮箱：tanlu2@cgws.com 风险提示：行业竞争加剧风险、海外供应链受冲击风险、原材料价格波动风险、国内消费不及预期风险。 内容目录 海外浆厂推涨阔叶浆报价，黑纸有望引领造纸小阳春行情...............................................................................3木浆：海外浆厂推涨阔叶浆报盘价，节后浆价有所上行............................................................................3白纸系：2月价格稳定&库存上行，3月存提价预期.................................................................................4黑纸系：2月箱瓦纸价格上涨较好，3月有望延续提价.............................................................................5风险提示...................................................................................................................................................7 图表目录 图表1：2月针叶浆外盘报价持平（美元/吨）..............................................................................................3图表2：2月阔叶浆外盘报价上涨（美元/吨）..............................................................................................3图表3：2月国内阔叶浆价格有所上行（元/吨）..........................................................................................3图表4：1月国内木浆月度港口库存上行.....................................................................................................4图表5：1月欧洲木浆港口库存下行............................................................................................................4图表6：双胶纸价格处于底部（元/吨）.......................................................................................................4图表7：白卡纸价格近期保持稳定（元/吨）................................................................................................4图表8：2月双胶纸产量下降较多，白卡纸基本稳定.....................................................................................5图表9：2月白卡纸库存天数上升较多，双胶纸库存也有所上行.....................................................................5图表10：2月箱板纸、瓦楞纸价格上行，国废价格继续下行..........................................................................6图表11：2月箱板纸吨毛利抬升（元/吨）..................................................................................................6图表12：2月瓦楞纸吨毛利抬升（元/吨）..................................................................................................6图表13：2月春节期间箱瓦纸产量明显低于25年春节..................................................................................7图表14：2月箱瓦纸企业库存去化.............................................................................................................7 海外浆厂推涨阔叶浆报价，黑纸有望引领造纸小阳春行情 木浆：海外浆厂推涨阔叶浆报盘价，节后浆价有所上行 针叶浆表现偏弱，阔叶浆外盘持续报涨，推动节后现货价格上涨。根据卓创资讯，2月智利Arauco针叶浆银星报盘持平在710美元/吨，针叶浆外盘报价基本保持稳定，受人民币升值以及下游需求较弱影响，针叶浆价格现货价格2月表现较弱。阔叶浆方面，2月Arauco阔叶浆明星报涨10美元至600美元/吨，浆厂对于2月提涨10美元/吨外盘态度较为坚持，下游陆续成交，3月已公布巴西阔叶浆外盘提涨20美元/吨，下游对持续提涨的外盘持谨慎观望态度，或在纸浆周期间商谈此轮外盘情况。现货方面，节后由于阔叶浆外盘价格再次报涨，后续进口成本压力较大，现货贸易商挺价出货，进口阔叶浆现货价格较节前明显上涨。 资料来源：wind，中纸在线，长城证券产业金融研究院 资料来源：wind，中纸在线，长城证券产业金融研究院 资料来源：卓创资讯，长城证券产业金融研究院 欧洲港口库存去化，国内下游需求仍待改善。根据卓创资讯，2026年1月欧洲化学纸浆消费量80.24万吨，同比下降2.96%，欧洲化学纸浆库存量68.15万吨，同比下降5.52%，库存天数26天，较去年同期持平，欧洲木浆港口库存128.65万吨，环比下降14.72%， 同比下降10.91%，欧洲港口库存去化较好，目前处于偏下区间。国内港口库存1-2月持续累库，2月下旬，国内青岛港、常熟港、高栏港、天津港及保定地区纸浆库存合计约235.51万吨，环比上升11.09%。 资料来源：卓创资讯，长城证券产业金融研究院 资料来源：卓创资讯，长城证券产业金融研究院 白纸系：2月价格稳定&库存上行，3月存提价预期 2月白纸价格基本稳定，纸厂发布3月200元提价函，3月纸价存上行预期。根据卓创资讯，2月双胶纸、白卡纸市场整体稳定，截至2月27日，70g木浆高白双胶纸市场月均价4725元/吨，70g木浆本白双胶纸市场月均价4459元/吨，均较上月持平；250-400g平张白卡纸市场月均价4269元/吨，较上月上涨0.02%。成本压力下纸企报盘基本稳定，节后需求恢复偏缓慢，整体对纸价支撑不足。3月部分规模纸企挺价意愿偏强，部分白卡纸、双胶纸规模企业提前发布3月价格提涨200元/吨通知，我们认为在成本端浆价上涨，需求端文化纸接近秋季学期出版招标启动，白卡纸下游包装厂逐步恢复开工的背景下，3月纸价存在上行预期。 资料来源：卓创资讯，长城证券产业金融研究院 资料来源：卓创资讯，长城证券产业金融研究院 2月双胶纸开工同环比下行，白卡纸规模纸企维持正常开工。根据卓创资讯，2月双胶纸产量预估值为71.07万吨，环比减少18.63%，开工负荷率50.85%，环比下降4.36pct。受春节假期影响，2月中下旬山东、江苏及河南部分产线停机，节后复产进度不一，行 业开工水平和产量环比下降。2月白卡纸产量预估值环比减少8.71%，同比增加18.00%，开工负荷率预估值环比下降1.48pct，同比上升3.28pct。2月华中与华东个别中小产线停机检修，但纸厂春节检修整体较去年减少，规模企业普遍维持开工正常，因此2月产量及开工负荷率同比增加。 资料来源：卓创资讯，长城证券产业金融研究院 2月白卡纸库存天数上升较多，双胶纸库存也有所上行。根据卓创资讯，2月双胶纸企业库存天数环比上升10.83%，春节前后市场买货行为较少，假期间交易基本停滞，市场需求降至低位，纸厂接单情况不佳，月内发运量有限，库存持续攀升。截至2月27日白卡纸企业库存天数接近18天，库存量环比增加32.46%，2月