坚定强推海外户储澳英乌荷多国政策驱动户储爆发全球缺电催化龙头多维布局

以美国为主的制造业回流及数据中心建设带来巨大电力需求，电网改造需更长时间周期，欧洲、中东等能源价格上涨和缺电也有苗头，户储政策也开始积极，储能，户储作为补充电力最快的方式，有望迎来可持续超预期的增长！同时户储一体化趋势明显，工商储和大储增量的叠加，户储逆变器龙头公司持续高增可期！ 1）澳洲：补贴驱动需求爆发。< 坚定强推海外户储：澳/英/乌/荷多国政策驱动户储爆发，全球缺电催化，龙头多维布局持续高增可期！ 以美国为主的制造业回流及数据中心建设带来巨大电力需求，电网改造需更长时间周期，欧洲、中东等能源价格上涨和缺电也有苗头，户储政策也开始积极，储能，户储作为补充电力最快的方式，有望迎来可持续超预期的增长！同时户储一体化趋势明显，工商储和大储增量的叠加，户储逆变器龙头公司持续高增可期！ 1）澳洲：补贴驱动需求爆发。 澳洲25H1推出23亿澳元补贴，12月追加至72亿澳元并调整补贴范围，刺激澳洲户储爆发，同时VPP也成为户储重要激励项，25年我们预计户储装机超5gwh，26年预计装机达8gwh。 2）英国推出“温暖家园计划”给予150亿英镑推动光储热泵发展，有望带动300万户家庭新增光伏，预计可带来24gwh户储增量空间。 3）乌克兰发电设施毁损严重，政策补贴+灾后生存刚需推动下户储高增，26年预计装机超2gwh，若后续进入灾后重建，预计增量空间达34gwh。 4）荷兰取消净计量政策倒逼存量用户增配储能，预计带来20gwh+增量空间。 26年我们预计欧洲户储装机可达14gwh，同增37%，27-30年维持20%复合增速。 #美国：电价暴涨+VPP应用可拉动中长期增长、国内企业份额扩张空间大。 户用ITC补贴到25年底，抢装下预计美国户储装机达3.8gwh，同增60%+，26年将有所下滑。 当前美国数据中心用电量大幅增长，居民电价或被拉动上涨，叠加TPO模式和VPP聚合调峰，预计美国户储中长期或将逐步恢复稳健增长。 当前美国户储仍以Enphase、SolarEdge等欧美本土品牌为主，国内品牌份额不到15%，份额扩张空间广阔。 #一体机趋势明显、电池包自配率提升、工商储及大储成为新增长动能：户储核心竞争要素在于品牌与渠道，德业、固德威、锦浪、艾罗等名列前茅。 行业一体机趋势明显，各家户储厂商纷纷加大电池包布局，是收入及业绩的重要增量。 同时户储公司切入工商储及大储行业，或成为新增长动能。 投资建议：考虑澳洲补贴、乌克兰灾后重建、英国百亿补贴刺激下户储需求爆发，电池包自配大幅度提升，工商储/大储带来第二三增长曲线，继续强推户储，看好：德业股份、固德威、锦浪科技、艾罗能源、派能科技、禾迈股份、昱能科技，关注首航新能等 风险提示：竞争加剧、政策变化等。