华泰建筑建材信义玻璃0868HK大涨点评260302信

信义玻璃（0868.HK）今日涨幅超10%，我们认为主因25财年业绩超出此前预期，验证顺周期弹性；叠加沙特在建产线，美伊冲突带动战后重建预期。 双重因素叠加带动股价上涨。 2H25利润率逆势改善超预期。 全年营业收入208.3亿元，同比-6.7%，归母净利27.3亿元，同比-19.0%，超出 【华泰建筑建材】信义玻璃（0868.HK）大涨点评260302 信义玻璃（0868.HK）今日涨幅超10%，我们认为主因25财年业绩超出此前预期，验证顺周期弹性；叠加沙特在建产线，美伊冲突带动战后重建预期。 双重因素叠加带动股价上涨。 2H25利润率逆势改善超预期。 全年营业收入208.3亿元，同比-6.7%，归母净利27.3亿元，同比-19.0%，超出我们此前预期（22.1亿元），主因2H25浮法玻璃利润率逆势改善超预期。 其中汽车玻璃收入68.6亿元，同比+8.8%，毛利率+1.8pct至54.1%，表现亮眼。 海外收入同比+6.3%至75.2亿元，得益于汽车玻璃的海外销售拓展和印尼浮法基地投产。 公司主动推动人民币债置换外币债务，带动财务费率下降0.2pct至0.6%。 海外拓展与销售结构优化并进。 2H25印尼新增2条浮法产线，与马来基地共同巩固海外产能，海外浮法玻璃价格与毛利率表现稳健，毛利率一般在20～25%之间，好于国内表现，拉动浮法玻璃盈利能力改善；沙特在建项目落地带动区域进一步拖长。 同时调增超白/镀膜/汽车玻璃薄板等差异化产品占比，支撑盈利能力韧性。 考虑到公司积极出海拓展，我们上调单吨毛利假设，测算26-28年EPS为0.71/0.8/0.88元，当前PE不到14x，维持“买入”。