天风能源中国旭阳集团甲醇己内酰胺纯苯三大看点弹性空间广阔

2024年公司己内酰胺产量74万吨、甲醇70万吨、粗苯88万吨，三大产品未来格局向好，提价空间巨大。

甲醇方面，伊朗局势升级可能导致中国6成进口供应缺位；海外扩张进入尾声，国内审批收紧，煤制甲醇项目审批核准暂停；但下游扩能高峰期持续，2025年平均开工率预计达87%创10年新高，新产能审批制约与需求增长将形成长期矛盾。

己内酰胺方面，短期看产业协同，中期看产能周期尾声；待投放产能为2026年26万吨、2027年20万吨，对应产能增速仅3%/2%；2020-2025年化表需增速13%，2025年平均负荷89%，在海内外纺服库存周期共振下，供需有望快速错配。

纯苯方面，作为严重低估的副产品，产能周期尾声；过去5年中国贡献全球9成纯苯新产能，随着炼油/乙烯/PX投产进入尾声，纯苯产能增速将大幅下滑，与2019-2024年化13%的表需增速形成较大劈叉，当前名义开工率82%已处近10年新高，副产品属性制约供给弹性。

当前己内酰胺/甲醇/纯苯价差分别处于近十年11%/34%/23%分位值，且产能利用率均处高位，产能投放率先结束，供需矛盾兑现或已箭在弦上。