我们于近期走访了爱尔眼科上海旗舰医院以下是我们的核心调研要点

我们于近期走访了爱尔眼科上海旗舰医院，以下是我们的核心调研要点。 DRG/DIP与成本控制公司确认，严格的医保控费（DRG ）仍将是常态，并已通过严格的成本控制和运营精细化管理，主动适应DRG框架。 通过提升效率、优化病例结构以及利用规模优势，管理层成功抵消了潜在的定价压力，其四家上海DRG试点医院在实施的第一年和第二年均实现了预算盈余。 我们于近期走访了爱尔眼科上海旗舰医院，以下是我们的核心调研要点。 DRG/DIP与成本控制公司确认，严格的医保控费（DRG ）仍将是常态，并已通过严格的成本控制和运营精细化管理，主动适应DRG框架。 通过提升效率、优化病例结构以及利用规模优势，管理层成功抵消了潜在的定价压力，其四家上海DRG试点医院在实施的第一年和第二年均实现了预算盈余。 重要的是，集团在推动自费及高端项目（如SMILE全飞秒手术和高端人工晶体）渗透率的同时，持续扩大患者量，从而缓解了医保报销带来的不利影响。 展望与指引展望未来，尽管在宏观经济疲软的背景下，全国屈光手术需求增长有所放缓，但公司仍在持续扩大市场份 额，这得益于技术升级和支撑平均售价（ASP）提升的新术式推广。 商业保险报销收入仍是一大亮点，2025年实现了20%以上的同比增长，源头信息加微WUXL7713并推动了支付结构的多元化。 管理层重申了2026年收入实现的指引，其中屈光和视光业务增速有望，而白内障业务增速可能较低。 投资逻辑截至2024 年，爱尔眼科是中国收入规模最大的眼科医院集团，主要业务聚焦于屈光手术、视光服务和白内障手术。 在消费力疲软和宏观不确定性的背景下，我们看到屈光手术的增长已开始触底回升，并得到新技术的支撑。 此外，我们认为未来50岁以上、月均可支配收入超过3000元的人群将带来更多机会，尤其是在高端和自费治疗领域，包括功能性人工晶体。 我们相信爱尔眼科已做好充分准备，能够抓住这一需求，并复制其在屈光手术领域的成功。 我们对爱尔眼科维持“买入”评级，其基本面持续改善，我们认为当前估值提供了具有吸引力的风险回报比。 估值、风险与方法我们对爱尔眼科维持“买入”评级，12个月目标价为。 我们的目标价（TP）基于5年退出市盈率（对标全球医疗服务提供商），2025年预期市盈率为21.6倍，源头信息加微WUXL7713行业调整因子为0%，个股调整因子为25%。 主要风险包括：1）白内障手术高端化趋势慢于预期；2）屈光手术领域价格竞争加剧；3）OK镜相关政策带来更大的定价压力。