我们于近期走访了迈瑞医疗以下是我们的核心调研要点

我们于近期走访了迈瑞医疗，以下是我们的核心调研要点。 国内医疗设备市场环境与竞争格局公司认为，超声诊断设备的市场集中度已经很高，这可能会限制新进入者的机会。 公司预计其国内增长率将与未来国内市场的增速基本一致，具体的增长率将取决于中央政府新五年规划细则的发布。 此外，公司的渠道库存已降至2025年底时基本可以接 我们于近期走访了迈瑞医疗，以下是我们的核心调研要点。 国内医疗设备市场环境与竞争格局公司认为，超声诊断设备的市场集中度已经很高，这可能会限制新进入者的机会。 公司预计其国内增长率将与未来国内市场的增速基本一致，具体的增长率将取决于中央政府新五年规划细则的发布。 此外，公司的渠道库存已降至2025年底时基本可以接受的水平。 不过，公司有可能在2026年进一步将库存降至健康水平。 此外，公司预计其腔镜手术机器人将于2027年推出。 IVD业务国内情况公司预计，由于带量采购（VBP）降价以及按疾病诊断相关分组/病种分值（DRG/DIP ）实施导致的采购量下降，2026年中国IVD市场将继续以中高个位数的速度下滑。 公司计划在3年内，将其在免疫、源头信息加微WUXL7713生化和凝血领域的市场份额从2025年的平均10%提升至20%。 公司的血液学业务早在2020年就已成为中国市场的第一名，目前市场份额约为50%。 海外市场战略 公司的监护业务在欧洲取得了突破，尤其是在英国市场实现了患者监护设备的市占率第一。 公司的目标是在德国、意大利和西班牙也成为市占率第一的企业。 其欧洲业务收入中，超过50%来自监护与生命支持业务，增长势头强劲。 在全球范围内，其监护业务仍有显著的市场份额提升空间，据迈瑞医疗表示，公司将通过技术创新而非低价策略参与竞争。 公司的IVD业务主要集中在新兴市场。 据迈瑞医疗介绍，源头信息加微WUXL7713由于需要直销模式且投资较高，美国市场的优先级较低。 进入发达IVD市场的方式可能是通过OEM/ODM模式。 投资逻辑迈瑞医疗是中国领先的医疗设备制造商，专注于患者监护系统、医学影像和IVD 等多个领域。 2024年，其55%的收入来自中国。 我们看到中国医疗基础设施建设和国产替代的强劲势头。 此外，考虑到迈瑞医疗相对较低的市场份额和高性价比的产品组合，我们预计其海外收入将有所增长。 该公司的交易价格主要由于政策风险，低于其5年平均远期市盈率。 我们预计迈瑞医疗将凭借多重增长动力保持其市场领先地位。 我们对迈瑞医疗维持“买入”评级。 关键催化剂包括：医疗设备贸易计划下的采购活动恢复、医疗设备贸易计划的更新，以及新产品的推出。 目标价、风险与方法源头信息加微WUXL7713我们的12个月目标价为，基于两阶段DCF估值，终端增长率为2% ，加权平均资本成本（WACC）为9.5%（两者均未改变）。 主要下行风险包括：1）带量采购（VBP）对部分产品出厂价的进一步影响；2）进入中国顶级医院的进度慢于预期；3）进入北美和欧洲市场的困难；4）专利相关诉讼风险；5）贸易政策的意外变化。