核心观点与关键数据
- 国际市场：2026/27年度全球棉花产量预期下降，供需格局收窄。USDA2月展望论坛预测全球及美国棉花库销比均同比下降，对美棉价格有支撑。美棉价格近期自低位回升，但宏观层面支撑不足，关注新年度种植预期差、出口数据及地缘动态。ICE美棉期价中长期上方空间有限，短期震荡。
- 国内市场：郑棉冲高回落，周环比上涨。主要驱动因素包括：ICE美棉共振上行、USDA预测中国棉花产量下降但需求增加、棉花商业库存超预期下降、国内种植面积调减及目标价格政策预期。短期市场情绪降温，中长期棉价上方空间有限，短期或有小幅回调，内外棉价差或增强。
- 宏观：美联储年内首次降息或推迟至7月，美元指数月环比走强。
市场表现
- 价格：2月内外棉价均震荡走强，郑棉涨幅略大于美棉。棉花现货价格重心上移，基差偏高，5-9价差高于往年同期，1%关税下内外棉价差处于历史高位。棉纱期货价格震荡走强，但涨幅弱于棉花期货，基差震荡回落。
- 供应：USDA2月报调增2026/27年度全球棉花产量预期值，期末库存相应调增。全国棉花公检量约748万吨，皮棉销售率、销售量远高于去年同期水平。USDA预测2026/27年度中国棉花产量下降，需求增加，库销比预期下降。
- 需求：美国服装零售依旧强劲，越南、印度、巴基斯坦纺织企业开机率环比增加。12月中国服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增速放缓。节后纺企开工率明显回升，但低于往年同期水平。坯布端开机负荷环比增加，增速稍慢于往年同期。
- 进出口：2025/26年度美棉出口签约量当周值处于相对高位水平。12月中国纺织纱线、织物及其制品出口同比下降，年累计同比增加。12月中国服装出口同比降幅较大，年累计同比下降5%。12月中国棉花、棉纱进口量均创下年内新高，进口棉价格指数环比走强。
- 库存：美国服装批发商库存连续两月环比增加。纱线与坯布综合库存均环比增加。纺企原材料库存小幅下降，产成品库存累积。织厂原材料及产成品库存均小幅增加。国内棉花商业库存环比下降28.5万吨，同比下降17.74万吨。终端纺服产品库存同比增速逐渐下降，库存绝对值加速下降。棉花仓单数量高于去年同期水平。
研究结论
- 中长期棉价上方空间有限，但短期市场或有小幅回调。内外棉价差或较此前增强。关注ICE美棉出口数据、国际地缘动态、国内新棉种植预期差及政策调整。
