棉花策略月报2026年03月

棉 花 策 略 月 报 棉花：波动加剧，未来仍可期 总结 棉花：波动加剧，未来仍可期 总结 国际市场方面：2026/27年度全球棉花产量预期下降，供需格局预计同比收窄。近期美棉价格自低位环比回升，我们认为是预期与现实共振所致。预期方面，USDA2月展望论坛预计2026/27年度全球、美国棉花库销比均同比下降。其中2026/27年度全球棉花库销比预计同比下降6.3%；美国棉花库销比预计同比下降6.2%，均呈现产量下降，需求增加，库销比降低，供需格局收紧的状况，对美棉价格有一定支撑，也侧面对国内棉价上行有一定带动。从月末的走势来看，短期市场对2026/27年度全球、美国棉花库销比同比下降的预期的交易暂告一段落，市场情绪降温。展望后市，美联储年内首次预期降息节点延后至7月，且地缘冲突仍有扰动，宏观层面美棉上行支撑不足。基本面角度来看，近期美棉出口签约数据尚可，但总签约量依旧偏低，后续市场关注重点或在于新年度棉花种植预期差、美棉出口数据及国际地缘动态。中长期来看，我们认为ICE美棉期价上方仍有一定空间，短期震荡为主。 国内市场方面：多空因素均有，未来仍值得期待。本周郑棉冲高回落，周环比上涨。回顾本周情况，我们认为主要驱动如下：1、ICE美棉共振上行，目前1%关税下内外棉价差已经创下近年来新高，若后续内外棉价差持续拉大，或出现40%关税下进口也有利润情况，因此我们认为近段时间内外棉价共振程度将增强，避免此类情况出现。2、USDA2月农业展望论坛预计2026/27年度中国棉花产量697万吨，同比下降8.6%，降幅略超出国内主流预测；棉花消费量856万吨，同比增加0.8%；进口量152万吨，同比增加25%；期末库存同比下降1%至784万吨；库销比同比下降1.8%，数据调整基本符合市场预期，2026/27年度中国棉花供需格局预期收紧。3、棉花商业库存超预期下降，2月前半月棉花商业库存环比下降近30万吨，下降斜率为近年来同期最快，库存数据反推出棉花需求表现较好。4、国内种植面积调减及目标价格政策预期，现在已经是2月末，再有一个月左右时间国内新棉就将开始种植，植棉面积调控细则逐渐明朗，目标价格补贴政策调整仍有预期。以上均是利多因素，但是除商业库存出现明显下降之外，其余多为预期方面影响，且多半是此前就有的预期，近期郑棉持续大幅增仓上行表现略超出市场预期，随后情绪有所降温。综合来看，我们认为中长期棉价上方或仍有一定空间，但短期市场或有小幅回调，回调幅度不看太深，内外棉共振程度或较此前增强。 宏观：美联储年内首次降息或推迟至7月，美元指数月环比走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：2月内外棉价均震荡走强，郑棉涨幅略大于美棉 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格重心明显上移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花基差仍然偏高 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：5-9价差先涨后跌，仍高于往年同期水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下内外棉价差震荡走强，处于历史高位 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期货价格震荡走强，但涨幅弱于棉花期货 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱基差震荡回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1供应：USDA2月报环比调增2026/27年度全球棉花产量预期值，期末库存相应调增 2.2供应：全国棉花公检量约748万吨 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.3供应：皮棉销售率、销售量均远高于去年同期水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.4供应：USDA2月展望论坛预计2026/27年度全球、美国棉花库销比均同比下降 2.5供应：2026/27年度中国棉花产量预期下降，需求预期增加，库销比预期下降 资料来源：中国棉花信息网 3.1需求：美国服装零售依旧强劲 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 12月美国服装及服装配饰零售额当月值273.37亿美元，环比下降0.7%，同比上涨5.1%。 3.2需求：越南织企业开机率环比增加 截至2月27日，越南当周开机率为68.5%，环比上涨8.5个百分点；印度纺织企业开机率69.5%，环比持平；巴基斯坦开机率为69.5%，环比持平。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：12月服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增速放缓，全年度累计值同比增速低于社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 12月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1661亿元，同比上涨0.6%，1-12月累计零售额为15215亿元，同比上涨3.2%。12月社零同比增长0.9%，1-12月社零累计同比增长3.7%。 3.4需求：节后纺企开工率明显回升，但低于往年同期水平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至2月27日当周，纱线综合负荷为39.08%，周环比上涨14.3个百分点；纯棉纱厂负荷为43.02%，周环比上涨23.85个百分点。 3.5需求：坯布端开机负荷环比增加，但增速稍慢于往年同期 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至2月27日当周，短纤布综合负荷为32.7%，周环比上涨10.35个百分点；全棉坯布负荷为30.25%，周环比上涨9.12个百分点。 4.1进出口：2025/26年度美棉出口签约量当周值处于相对高位水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：12月我国纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比下降，年累计同比增加 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 12月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值125.8亿美元，同比下降4.23%；1-12月累计出口1425.85亿美元，同比增加0.5%。 4.3进出口：12月我国服装出口当月值同比降幅仍然较大，年累计同比下降5% 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 12月服装及衣着附件出口金额当月值134.12亿美元，同比下降10.19%；1-12月累计出口1511.82亿美元，同比下降5%。 4.4进出口：12月我国纺服产品出口美国、东盟、欧盟金额均环比回升 4.5进出口：12月我国棉花进口18万吨，创下年内新高 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.6进出口：12月我国棉纱进口量17万吨，创下近五年来同期新高 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.7进出口：进口棉价格指数环比走强 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：美国服装批发商库存连续两月环比增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2025年12月美国服装及服装配饰批发商库存为285.61亿美元，环比上涨0.77%，同比上涨2.31%。 5.2库存：纱线与坯布综合库存均环比增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至2月27日当周，纱线综合库存为23.63天，周环比增加0.7天；短纤布综合库存为32.78天，周环比增加0.16天。 5.3库存：纺企原材料库存小幅下降，产成品库存累积 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至2月27日当周，纺企棉花库存为34.86天，周环比下降0.21天；纺企棉纱库存为23.86天，周环比增加0.35天。 5.4库存：织厂原材料及产成品库存均小幅增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至2月27日当周，织厂棉纱库存为9.94天，周环比增加0.14天；全棉坯布库存为36.63天，周环比增加0.21天。 5.5库存：国内棉花商业库存环比下降28.5万吨，同比下降17.74万吨 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 5.6库存：终端纺服产品库存同比增速逐渐下降，库存绝对值加速下降 资料来源：wind，光大期货研究所 5.7库存：棉花仓单数量高于去年同期水平 资料来源：Ifind，光大期货研究所 6.1期权：棉花期权历史波动率有明显上升 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权持仓量/成交量认沽认购比率震荡回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年-2025年连续获得最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。多次在郑州商品交易所、期货日报等权威媒体及评选中获奖，2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号，2025年荣获最佳农副产品期货分析师称号。 期货交易咨询资格号：Z0021057 •期货从业资格号：F03099994 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。