但高库存限制弹性：供应扰动驱动铜价

美国和以色列对伊朗的军事打击引发地区局势升级，霍尔木兹海峡被封锁，美伊军事对峙加剧，区域冲突外溢风险高企。伊朗事件对铜价形成利多驱动，主要影响体现在原料供应和出口方面。

核心观点与关键数据：

1. 铜精矿供应紧张加剧：2025年伊朗铜精矿出口约25万吨，全部经霍尔木兹海峡运输。封锁可能导致运输中断，全球铜精矿供应紧张，TC面临下降压力，进而影响铜冶炼产量。
2. 精铜出口减少：2025年伊朗铜产量约40万吨，其中30%-40%用于出口，涉及出口量12-15万吨。封锁将间接和直接影响全球精铜供应量37-40万吨/年，占全球比重约1.4%。
3. 供需缺口扩大：2026年全球铜供需存在缺口预期，伊朗出口减少将扩大全年供需缺口。
4. 成本与需求支撑：封锁导致冶炼成本上升，地缘避险情绪和战略金属需求提升，对价格形成支撑。但高铜价压制传统行业消费，现实端需求疲弱。

库存与价格弹性：国内社会库存创历史同期高位，全球总库存达140万吨高位，限制价格上涨弹性。

交易策略建议：

• 单边交易：铜价逢低买入，若事件冲击减弱需随时平仓。
• 套利策略：沪铜期限C结构价差较大，低成本资金可关注无风险期限套利机会。
• 期权策略：沪铜期权隐含波动率高位回落，市场强势震荡时可卖出虚值看跌期权，买入牛市看涨价差组合构建三项式价差策略。
• 产业企业建议：布局熔断固定赔付累购期权，在强势震荡时获现金补贴优化成本，温和调整时逐步建立低位买入保值头寸，快速上行时获足额现金收益补贴。

风险提示：市场快速回落时，卖出看跌期权面临追保风险，需控制交易总量。