贵金属月报：国际经贸形势与地缘政治风险两重避险共振
观点摘要
- 金价上涨驱动力：2025年11月至2026年1月，金价上涨主要受年底消费旺季预期、美联储宽松货币政策和地缘政治风险升温驱动。1月29日伦敦金价最高上涨至5599美元/盎司。
- 关键金属涨幅：伦敦银、铂、钯阶段最大涨幅分别达到73.7%、53.4%和46.1%。
- 1月底暴跌原因：美联储暂停降息、特朗普提名偏鹰派美联储主席人选导致美元汇率回升，引发获利投资者平仓离场，市场结构因素放大波动。
- 2月份企稳回升：美联储降息预期升温、国际贸易形势动荡（特朗普政府关税政策调整）、地缘政治风险（美以袭击伊朗）推动贵金属板块企稳回升。
- 价格展望：预计贵金属板块将依托2025年9月份以来的上涨趋势线偏强上行，但地缘冲突推动的上涨往往短暂，波动性高，建议投资者控制仓位持偏多思路。
2026年1月份贵金属走势回顾
- 金价上涨：2025年11月至2026年1月金价上涨，伦敦金最高上涨至5599美元/盎司。
- 关键金属涨幅：伦敦银、铂、钯阶段最大涨幅分别达到73.7%、53.4%和46.1%。
- 国内期指表现：1-2月国内金银铂钯期指分别上涨17.4%、33.8%、17.7%和8.7%。
- 相关性分析：黄金与美元指数负相关，与美债实际利率负相关，与原油强正相关，与白银正相关性弱化。
影响因素分析
2.1 美国经济
- 经济增长：2025年四季度美国实际GDP环比年率增长1.4%，全年同比增长2.2%。
- 就业市场：2026年1月新增非农就业13万人，但前两个月数据合计下修1.7万人，月均新增仅1.5万人，就业市场短期稳定但创造就业能力羸弱。
- 通胀压力：2026年1月整体CPI同比增速2.4%，核心CPI同比增速2.5%，通胀压力继续降温。
- 贸易状况：2025年美国商品贸易逆差同比增长2.1%，对中国商品贸易逆差同比萎缩31.6%。
2.2 国际贸易形势
- 特朗普政府关税政策：美国关税体系包括最惠国关税、芬太尼关税、互惠对等关税、232条款行业关税、301条款国别关税等。
- IEEPA关税争议：美国联邦最高法院裁定特朗普政府无权援引IEEPA开征关税，特朗普政府取消相关关税并计划对多个国家启动新的301条款调查。
- 国际贸易影响：关税政策调整引发避险需求，抑制全球经济增长动能。
2.3 地缘政治风险
- 特朗普政府地缘政治策略：以关税武器化和强大军事实力巩固拓展地缘战略空间，包括独霸西半球、密谋格陵兰岛、重塑中东格局和巩固第一岛链等。
- 具体事件：美国对委内瑞拉发动空袭，巴拿马运河运营权争议，特朗普对欧洲八国加征关税（后取消），美以袭击伊朗并斩首伊朗最高精神领袖。
- 伊朗局势：美国和以色列对伊朗发起空袭，伊朗反击，伊朗最高领袖遇袭身亡。
2.4 美元汇率与美债利率
- 美元指数：2025年美元指数全年下跌9.4%，2026年预计继续偏弱运行，下方支撑分别为95和90。
- 人民币汇率：2026年人民币兑美元汇率继续偏强运行，上方压力位分别为6.83和6.7。
- 美债利率：2025年美国国债利率陡峭化下行，2026年预计短期利率下行但中长期国债利率更多呈现区间震荡特征，10年期美国国债利率核心波动区间为3.8%-4.5%。
贵金属价格展望
- 长周期：地缘政治风险和全球贸易货币体系重组推高金价波动中枢，黄金长周期牛市基础进一步巩固。
- 中周期：美国和全球经济增长动能减弱，宽松货币政策推动黄金中期内偏强运行。
- 短周期：2月份贵金属板块企稳回升，预计将继续依托2025年9月份以来的上涨趋势线偏强上行，但波动性高，建议投资者控制仓位持偏多思路。
