美元融资和住房市场：非美国全球银行的作用（英）

本文研究了美元资金状况如何通过非美国全球银行影响国际住房市场同步性。研究发现，美元升值时，非美国全球银行对美元资金状况更为敏感的借款国的抵押贷款和房价下降幅度更大。随着美元资金状况的变化，通过非美国全球银行的借款国对美元资金状况的联合敞口越高，其抵押贷款和房价增长的同步性就越高。

核心观点：

• 美元共依存性：非美国全球银行对美元资金状况的敏感性和借款国对非美国全球银行的依赖性共同导致了“美元共依存性”，进而影响了国际住房市场的同步性。
• 非美国全球银行的作用：非美国全球银行作为全球金融体系中的关键中介，其对外国贷款的融资很大程度上依赖于美元，因此对美元资金状况变化非常敏感。
• 美元资金状况的影响：美元资金状况的变化会影响非美国全球银行的资产负债表容量，进而影响其对外国贷款的供给，最终影响借款国的抵押贷款和房价增长。
• 美元依赖性：美元依赖性是衡量借款国对美元资金状况敏感性的指标，它反映了借款国对其非美国全球银行的市场份额和这些银行的双边国债利差。
• 美元共依存性：美元共依存性是衡量两个借款国对美元资金状况联合敞口的指标，它等于这两个国家的美元依赖性的乘积。

关键数据：

• 样本包括35个OECD借款国，时间跨度为2000年第一季度至2019年第四季度。
• 数据包括房价增长率、抵押贷款增长率、美元依赖性和双边国债利差。
• 使用了BIS合并银行统计 (CBS) 数据来计算非美国全球银行对借款国的市场敞口。

研究结论：

• 美元资金状况的变化会影响全球住房市场，且这种影响在美元依赖性较高的国家更为显著。
• 美元共依存性是国际住房市场同步性的关键驱动因素。
• 通过非美国全球银行的美元资金状况传导机制，美元升值会导致借款国房价下降，美元贬值则会导致房价上升。
• 本文的研究结果为理解全球金融周期和住房市场全球化提供了新的视角。