聚烯烃月报：等待需求检验，震荡运行

能源化工团队郭建锋Z0022887郭艳鹏Z0021323李倩F03134406时间2026/2/27 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2025]75号 PE：高供应与成本支撑博弈，震荡运行 本月回顾 2月塑料震荡偏弱，跌破前低。月初跳空高开15点在7029，随后快速反弹至月内高点7086，转为大幅走弱，结束12月23日以来的反弹走势，盘面开始逐步回吐寒潮及地缘溢价。2/9-2/12，节前一周市场波动逐步降低，盘面在6700至6850横盘震荡；节后累库幅度基本符合预期，但上游检修力度不足，跟随油价冲高后重回跌势，月底破位下跌，创近一个月新低6553，较1月末高点跌幅达8%。全月在6553至7086间运行，振幅533点。 下月展望 高供应与成本支撑博弈，震荡运行。2月检修力度不足，预计日均产量同比增加13.2%至10.4万吨。根据统计，3月计划新增检修装置仅为100万吨，预计供给端压力仍存。节后两油库存升至同期中性位置，农膜市场复工复产缓慢，若3月地膜复苏不及预期，预计产业链仍面临一定的去库压力。总体来看，塑料自身供需格局依旧偏弱，基差跌至同期低位，上行驱动难寻；但是油价表现坚挺，成本端对底部亦有支撑。建议震荡思路操作为主。 策略 1）单边：震荡操作。L2605关注区间6400-6800元/吨。2）套利：空LP05价差持有。3）套保：基差低位，逢高卖保。 风险提示 1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 PP：检修仍有支撑，盘面下跌空间有限 本月回顾 2月PP震荡偏弱，但显著强于塑料。月初跳空高开点在6857，随后快速反弹至月内高点6896，转为大幅走弱，结束12月23日以来的反弹走势，盘面开始逐步回吐寒潮及地缘溢价。2/9-2/12，节前一周市场波动逐步降低，盘面在6600至6750横盘震荡；节前最后一个交易日，盘面跟随油价跌至月内低点6552，较1月末高点跌幅达6%；节后累库幅度基本符合预期，上游维持高检修，所以盘面在烯烃板块表现坚挺，LP05价差月底也一度跌至-28。全月在6552至6896间运行，振幅344点。 下月展望 装置维持高检修，盘面底部仍有支撑。2月供给检修力度继续超预期，预计日均产量同比增加4.2%至11万吨。根据检修计划，3月计划新增检修装置为328万吨，叠加PDH利润仍处于同期低位，预计上游供给依旧维持高检修，关注计划外检修变动。考虑到5月前均无新增装置投产计划，产业链显性库存及基差均处于中性水平，当前PP供需层面暂无突出矛盾，关注节后复工复产进度。若需求逐步复苏，盘面有望止跌企稳。总体来看，油价坚挺叠加基本面供需矛盾尚不突出，谨慎追空。关注成本端丙烷、丙烯价格变动。 策略 1）单边：谨慎追空。PP2605关注区间6450-6850元/吨。2）套利：空LP05价差持有。3）套保：基差中性水平，震荡操作。 风险提示 1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期，上游超预期检修；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 1.1.行情回顾：2月盘面震荡偏弱 •2月塑料震荡偏弱，跌破前低。月初跳空高开15点在7029，随后快速反弹至月内高点7086，转为大幅走弱，结束12月23日以来的反弹走势，盘面开始逐步回吐寒潮及 地 缘溢价。2/9-2/12，节前一周市场波动逐步降低，盘面在6700至6850横盘震荡；节前节后两个交易日跟随油价波动放大，节后累库幅度基本符合预期，但上游检修力度不足，跟随油价冲高后重回跌势，月底破位下跌，创一个月新低6553，较1月末高点跌幅达8%。全月在6553至7086间运行，振幅533点。 •2月PP震荡偏弱，但显著强于塑料。月初跳空高开点在6857，随后快速反弹至月内高点6896，转为大幅走弱，结束12月23日以来的反弹走势，盘面开始逐步回吐寒潮及地缘溢价。2/9-2/12，节前一周市场波动逐步降低，盘面在6600至6750横盘震荡；节前最后一个交易日，盘面跟随油价跌至月内低点6552，较1月末高点跌幅达6%；节后累库幅度基本符合预期，上游维持高检修，所以盘面在烯烃板块表现坚挺，LP05价差月底也一度跌至-28。全月在6552至6896间运行，振幅344点。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周四，PE主力持仓量为55万手，升至同期最高位。•截至本周四，PE主力持仓量为51万手。 1.3.基差 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周四，塑料主力基差为-128元/吨，处于极低位置。•截至本周四，PP主力价差为-40元/吨，同期中性位置。 1.4.月差：LP走势分化 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周四，L59价差为-74元/吨，创年内新低。•截至本周四，PP59价差为-17元/吨。 1.5.单 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，L、PP仓单数量分别为9428、21679手。 •截至本周四，LP05价差为179元/吨。•截至本周四，MTO05价差为-186元/吨。 •成本端支撑较强，乙烯丙烯走势分化。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 2.1.供给：装置维高开工 来源:弘则研究 •本周PE产量为73万吨，产能利用率为88%，累计同比+11%。近期标品装置回归较多，供给端承压运行。 •根据检修计划，3月仅新增浙石化、中安联合、兰州石化合计100万吨产能计划检修，整体检修力度不足，预计供给端承压运行，关注计划外检修。 2.1.供给：装置维高检修 来源:中辉期货有限公司 •本周PP产量77万吨；产能利用率为76%，产量累计同比为5.3%。•根据检修计划，3月计划新增检修装置为328万吨，预计上游供给依旧维持高检修，关注计划外检修变动。 2.2.进出口 2.2.进出口 来源:中辉期货有限公司 •2025年PP月均进口量在28万吨（同比-8.3%）；其中12月进口33万吨，创全年单月最高量。•2025年PP月均出口量在26万吨（同比+29%）；其中12月单月出口量为27万吨。 2.3.PE下游开工回落，农膜开工处于同期低位 来源:中辉期货有限公司 2.3.PP下游开工回落 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年塑料及制品月均出口额为118亿美元（同比+0.4%），其中出口至美国金额占比14%。 2.5.库存：后累库 来源:中辉期货有限公司 •本周PE商业库存为122万吨，处于同期中性略偏低。•本周PP商业库存为108万吨，处于同期高位。 2.5.库存：上石化库存升同期中位置 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周四，聚烯烃石化库存为87万吨。 2.5.库存：后业累库 2.5.库存：PP显著累库 1.1.现货格回顾 来源:同花顺,中辉期货有限公司 1.2.成 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,同花顺,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,同花顺,中辉期货有限公司 1.3.估值润 来源:中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 2.1.供给：PDH产高位下滑 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •本周丙烯产能利用率为72%。 2.2.需求：下游综合开工环微降