宏观金融：军工金油受驱动股指波动或加大
- 美国和以色列袭击伊朗事件梳理：2022年6月美以对伊朗核设施进行空袭，伊朗进行反击后双方短暂停火。2025年2月28日，美以再次联合攻击伊朗，伊朗最高领袖哈梅内伊身亡。美以意图控制中东地区，伊朗内部局势动荡，经济困境加剧。
- 冲突结果和影响的预测：预计冲突结果为伊朗政体维持稳定，核心领导人幸存，双方重启谈判或冲突变成长期战争。美以可能继续斩首行动，伊朗政权变更需密切跟踪。
- 市场的反应和影响：若冲突快速平息，避险资产短期冲高后回落，原油和化工产品价格取决于局势缓和程度。A股市场情绪明显受益国防军工板块。市场已有一定预期，短期主要对板块和指标贡献度影响，从逻辑上看，主要影响板块集中于原油、黄金白银、有色金属以及国防军工等。两会召开在即，经济数据的公布和政策预期对市场的影响可能更为显著。
贵金属：中东地缘冲突升级避险需求推升价格
- 地缘冲突对贵金属价格的影响：地缘冲突对贵金属价格的影响主要体现在资金的避险需求上，且更多反映在金银价格上。
- 不同情景下的可能性探讨：概率较高的情形是双方在试探性攻防后重启谈判，战事较快结束；概率较低的情形是战事拖入长期，引发一系列连锁反应。
- 结论：贵金属更可能出现冲高回落。
原油：地缘突变下的原油供应风险与价格冲击
- 供应冲击与价格预期：伊朗是OPEC第三或第四大产油国，日产量约350万桶，占全球供应的3%。冲突发生前，伊朗大幅增加装船和出口，市场已提前定价供应中断的风险。目前布伦特原油收盘价已升至72-73美元/桶。
- OPEC+的可能回应：欧佩克+极有可能介入调节，以平抑油价过快上涨，维持价格稳定。实际增产幅度可能扩大至40万桶/日，甚至达到55万桶/日左右。
- 霍尔木兹海峡现状及对保险、运费的影响：海峡局势不容乐观，冲突期间，已出现大量AIS信号欺骗和GPS干扰行为。保险公司取消部分保单，保费预计上涨25%-50%。
- 库存缓冲能力：当前全球石油库存相对充裕，可对短期冲击形成缓冲。OECD国家库存持续增长，高于预期，能提供一定缓冲。
- 后续情景展望：短期内SPR释放概率较低，除非冲突升级且持续。若霍尔木兹海峡长期中断，油价可能维持85-90美元/桶。
航运：中东局势冲突升级航运供应链挑战加剧
- 各船型在中东地区的运行现状：油运和天然气>集运>干散货。霍尔木兹海峡是连接波斯湾与全球海域的唯一通道，中东地区油品出口占全球三分之一，其中八成以上经由该海峡运输。
- 油运：冲突后，原油油轮多数已处于降速航行甚至静止状态，VLCC运费已超过20万美元/日。
- 干散货航运：直接影响有限，间接成本上升。前期受红海危机影响，多数干散货船已绕行好望角。
- 集运：关注航线替代与港口拥堵。霍尔木兹海峡封锁的影响预计小于红海危机。
- 红海局势：胡塞武装或重启袭击。若袭击风险加剧，之前还在走苏伊士运河的船舶可能会重新回到绕行好望角路线上。
- 市场反应与展望：班轮公司反应迅速，部分已开始对中东航线加征GRI。霍尔木兹海峡封锁时长，长期封锁概率较小。
化工：中东地缘骤变甲醇进口缩减担忧加剧
- 伊朗甲醇装置现状：伊朗甲醇总产能约1730万吨/年，目前伊朗正处于天然气限气周期，装置开工率很低。
- 霍尔木兹海峡封锁的潜在影响：伊朗甲醇出口必须经霍尔木兹海峡进入印度洋，再运往中国。目前海峡处于关闭状态，但当前装船量本就偏低，预计3月进口量约70万吨。
- 国内基本面：高库存、供需双弱。自2025年3月以来，煤制甲醇利润持续处于近五年高位，企业开工积极，国内供应充足，库存端：最新港口库存约145万吨，较去年同期高出近70万吨。
- 结论与关注点：情绪大于实质。需重点关注伊朗甲醇装置开工及运行是否受战事直接影响；霍尔木兹海峡关闭时长；后期伊朗货装船量变化。
