美以威胁伊朗，市场影响几何？会议纪要

目录 宏观金融：军工金油受驱动股指波动或加大.......................................................错误!未定义书签。贵金属：中东地缘冲突升级避险需求推升价格..................................................................................5原油：地缘突变下的原油供应风险与价格冲击....................................................................................6航运：中东局势冲突升级航运供应链挑战加剧..................................................................................8化工：中东地缘骤变甲醇进口缩减担忧加剧..................................................................................10 宏观金融：军工金油受驱动股指波动或加大 一、美国和以色列袭击伊朗事件梳理 2月28日，美国和以色列突然联合攻击伊朗，伊朗也对以色列和中东其他国家美国军事基地展开报复。 美国总统特朗普在社交媒体发文称伊朗最高领袖哈梅内伊已经身亡，表示对伊朗的不间断打击将持续一周甚至更长时间。以色列宣布哈梅内伊已身亡，伊朗方面已证实。 2025年以来，美以和伊朗几次交火。6月21日美军发动“午夜之锤”，空袭伊朗福尔多、纳坦兹、伊斯法罕三大核设施，以B-2发射钻地弹摧毁关键设施。6月22-24日，伊朗反击美军基地，后经斡旋停火，但美伊核心分歧远未解决。2月初起，美伊在日内瓦举行多轮间接谈判，但特朗普公开表示对谈判进展非常不满意。美军旋即将“福特“号和“林肯”号航母战斗群等兵力部署到伊朗，美伊交火再次一触即发。 原计划美伊3月2日(下周一)将在奥地利维也纳再次进行谈判，因此2月28日的进攻超出市场预期。 美国中央司令部首次披露打击伊朗行动细节：2月28日，美军按总统命令启动行动，美东凌晨1:15起联手盟友打击伊朗指挥、防空、导弹/无人机发射点和军用机场。美方称已拦截数百次反击、无美军伤亡，并首次实战使用低成本一次性攻击无人机;美军称这是数十年来该地区最大规模火力集结。 二、冲突结果和影响的预测 对于判断美以突袭伊对金融市场的影响，需要及冲突的进展和结果为前提因此，基于短期没有大规模地面进攻和美国进攻能力难以长期维持为前提，预计本轮冲突有如下四种结果: 1、伊朗政体维持稳定，核心领导人幸存，冲突变成长期战争。 2、伊朗政体维持稳定，核心领导人幸存，双方再度回到谈判桌前。 3、伊朗核心领导人被定点清除，伊朗陷入乱战，社会动荡，生产生活大幅遭受冲击。 4、伊朗核心领导人被定点清除，伊朗政权被颠覆，反对派上台，很快融入美国体系。 目前前面两个预测结果的条件-核心领导人幸存已不复存在。 从美方的角度来看，拥有委内瑞拉经验，对这次冲突有较高的信心。美国在近期连续发布了两个战略，2025年12月4日美国《国家安全战略》，2026年1月23号《美国国防战略》，这两个战略都指向中东地区是一个战略要点，要进行一定控制，以此影响全球国家的战略布局。目前美国行动意图是控制中东地区，这将对全球格局都会产生影响。 从以色列的角度来讲，地区主导权是重要的诉求点，未来会不断挑起冲突，借助美方力量来达到目的。 对未来还有一个重要影响因素是伊朗内部情况。伊朗国内局势比较动荡。伊朗在2025年12月一2026年2月下旬，发生了大规模抗议骚乱与武装冲突。2025年12月：抗议爆发德黑兰大巴扎商人率先罢市，抗议里亚尔大幅贬值、恶性通胀、民生崩溃。抗议迅速蔓延至全国31省，演变为反政府示威。2026年1月:全国骚乱升级多地出现打砸政府建筑、与安全部队冲突，造成大量人员伤亡。伊朗官方称已有111名安全人员在骚乱中丧生。2026年2月:抗议+武装突袭2月16日、21日:西部与大学重启抗议。2月22日:伊朗五大库尔德武装在伊拉克库区结盟。2月23日:德黑兰核心区武装突袭约250名武装分子(库尔德联盟/反政府武装)突袭哈梅内伊官邸、总统府等核心区域。革命卫队反击，击毙107名武装人员、俘虏16人，突袭被彻底挫败。2月24日:革命卫队在东南部伏击并击毙6名跨境渗透武装人员。2月25-26日:安全部队持续清剿残余武装。 总体来看，国内局势相当动荡，是美国突然发动攻击的一个很好的时点。 伊朗内部经济情况，1976年，伊朗名义的人均GDP是2000-3000美元，当时是韩国的三倍，到现在为止，官方的统计它是4000-4800美元，四五十年仅仅增长一倍左右，按照黑市汇率的购买力来算，仅仅1500美元。出现这样的原因是伊朗的原油收入分配机制。原油收入首先是纳入国库。从法律意义来讲，收入归全体人民所有，实际分配节奏先是军方和革命卫队，然后是发展基金、石油行业，最后用于政府和民生。从这个角度来讲，伊朗的平民百姓对于国内的局势相当不满意，也是之前发生了大规模的抗议和骚扰的一个原因。伊朗内部局势不稳定，对于整个冲突的结果会有重要的影响。 后续美国的目标会是继续进行斩首行动，特朗普已经表示对伊朗的不间断打击将持续一周甚至更长时间。政权变更，各方博弈，需要密切跟踪。 三、市场的反应和影响 如果冲突快速平息，市场的情绪预计将经历一次冲高后迅速回落的过程。从资产类别来看，避险资产如黄金、白银可能出现短期冲高，随后逐步回落。相比之下，受中东局势直接影响较大的原油和化工产品，其价格走势则将取决于局势的缓和程度，尤其是能否快速恢复供应。从商品角度，运输成本与工业品价格也将受到一定扰动。转向A股市场，情绪明显受益的是国防军工板块。 另一种情景是，如果伊朗的抵抗力量较为强大，冲突可能持续较长时间，这将显著推高全球市场的避险情绪，油价、黄金以及宏观金融资产的风险溢价都将上升。在长期冲突的背景下，霍尔木兹海峡的航运安全将成为焦点问题，全球航运成本和能源价格可能因此攀升，进而加剧全球通胀压力。已有分析指出，若冲突长期化，可能推高全球通胀0.6至0.7个百分点，甚至更多。对此，我们需要一分为二地看待：一方面是事件本身的超预期程度，另一方面则是市场已有多少预期。 为什么要强调预期？我们可以回顾近几次类似冲突中市场的表现。 以2022年2月24日爆发的俄乌冲突为例。消息公布当天，上证指数和恒生指数双双回落，且后续持续走弱。但值得注意的是，A股后期的持续下跌更多与当时国内的疫情形势相关，而不仅仅是冲突本身。反观美股，标普500和纳斯达克指数在消息当天则是低开高走，并在整个3月份录得上涨。推动美股上涨的主要因素包括：美联储加息靴子落地、俄乌冲突边际缓和，以及前期超跌后的估值修复。这说 明，影响股市的核心变量不仅仅是冲突事件，还包括宏观经济、货币政策、资金面和估值水平等更广泛的维度。当天美股与A股截然不同的表现，很大程度上反映了投资者预期的差异——美国投资者可能已提前消化了部分冲突风险，因此市场呈现出利空出尽式的低开高走。 再看两次与当前局势更具类比性的冲突。 第一次是2023年10月7日爆发的巴以冲突。此次冲突发生在国庆长假期间，A股和港股均处于休市状态，直到10月9日才恢复交易。这意味着市场有两天的消化时间，冲突的影响已部分被吸收。复盘当天表现，A股低开后震荡横盘，港股则震荡收红并且后续连续上涨。美股方面，由于冲突发生在周末，消息公布后同样出现低开高走。但随后美股的下跌，主要源于美联储紧缩预期、美债收益率飙升和盈利压力的三重打击。这再次印证了：事件当天的走势取决于是否超预期，而中期走势仍取决于经济基本面。 第二次是2025年8月21日美国对伊朗的打击，同样发生在周末，与本次情形高度相似。事件发生后，A股几乎不受影响，平开后一路震荡向上，后续更是走出了一轮科技股行情；港股跳空低开后也成功收红。美股同样反应平淡，开盘后冲高，虽有震荡但收盘全部收高，后期也延续上涨。这背后，是投资者普遍认为地缘风险可控、停火有望快速实现，同时美联储转鸽和经济韧性提供了支撑。 综合以上历史经验，本次冲突对市场的短期影响，关键在于是否超预期。我们认为，此次事件已有一定预期，理由有二：第一，它是2025年8月冲突的延续和升级，并非全新突发的地缘事件；第二，在冲突升级前，包括中美在内多国已对在伊朗的公民发出安全警告，市场在事前已获得相关信息并有所反应，周五夜盘及美股的走势也体现了这一点。 因此，对于A股而言，短期主要对板块和指标贡献度影响，从逻辑上看，主要影响板块集中于原油、黄金白银、有色金属以及国防军工等。 今年以来，涨价题材一直是A股市场的突出主线，相关板块已有可观涨幅。例如，玻璃纤维（AI上游材料）涨幅达50%，油气开采超30%，黄金珠宝超20%，铜、航运等也接近20%。这些上涨主要源于前期贵金属价格的拉升及其向大宗商品的扩散效应。 具体到四大股指期货的权重结构： 上证50指数中，银行（19%）和非银金融（14%）是权重最大的板块，有色金属占比约7%，交通运输约3%，直接受影响板块合计约18%。沪深300指数中，有色金属权重约6%，加上国防军工、石油运输等，合计约14%，影响权重相对较小。中证500和中证1000指数中，受影响板块合计占比分别为17.6%和13.6%，相对更高。从最近一周的板块贡献度看，有色金属对上证50贡献0.77%，对沪深300贡献0.54%，对中证500贡献1.2%，对中证1000贡献1.0%左右 基于以上权重分析，我们可以做一个简单的情景分析：假设原油价格上涨10%，且三桶油（中石化、中石油、中海油）股价同步上涨10%，其对指数的整体冲击将是有限的。综合考虑市场已有预期、事件可能快速平息，以及相关板块权重不高且已累积一定涨幅，我们认为本次冲突对A股的影响更多体现为脉冲式波动。相关受益板块可能冲高，但随着事件平息，涨幅也将逐步收敛，市场焦点将重回经济和 政策主导因素。 两会召开在即，经济数据的公布和政策预期对市场的影响可能更为显著。此外，需要注意，部分行业可能受到负面影响，例如航空业将因油价上涨而承压。 总结：本次冲突是2025年6月冲突的延续，也是新一轮博弈的开始。核心关注点在于伊朗国内局势的发展。从目前信息看，随着核心领导人的定点清除，冲突可能较快进入平息阶段。A股市场已有一定预期，且受影响板块权重不高，因此整体影响可能表现为情绪冲高后的回落，市场节奏终将回归原有轨道——即围绕两会政策和经济数据展开博弈。 (孙锋投资咨询证号：Z0000567；以上观点仅供参考，不作为入市依据) 贵金属：中东地缘冲突升级避险需求推升价格 一、地缘冲突对贵金属价格的影响 对于目前国内期货市场而言，主要的贵金属品种是金、银、铂、钯。从历史经验看，地缘冲突对贵金属价格的影响，主要体现在资金的避险需求上，且更多反映在金银价格上，白银的弹性相对更高，而铂钯对这类事件型价格冲击的反馈并不明显，尤其是对于南非、俄罗斯、津巴布韦以外的地区战争冲突更是如此，铂钯更多是跟随金银行情波动。今天我们分析的主要对象仍是黄金和白银，并且不同的冲突结果，对二者的影响也有所不同。 不同情境下，黄金和白银的反应程度也有所差异。从目前情况看，战事的持续时间、烈度以及外溢的可能性，对黄金和白银价格的影响较为显著： 1、如果美国和伊朗能在短期内结束战事，无论是美国迅速取得军事胜利，还是双方象征性交火后重启谈判，那么对贵金属的影响将是一次脉冲式行情。避险需求推动价格短线上冲，之后随预期落地快速回落。参考历史，这种脉冲式走势的涨幅高点预计在6%到10%，行情持续时间约两到三周，对应伦敦金价格区间在5500至5800美元/盎司，之后逐步回落。 2、如果战事拖入长期，并由此引发一系列连锁反应，如霍尔木兹海峡长期封禁、国际贸易受