医药生物行业报告（2026.02.23-2026.02.27）：手术机器人行业或出台收费标准，龙头公司有望迎加速发展

发布时间：2026-03-02 医药生物行业报告 行业投资评级 （2026.02.23-2026.02.27） 手术机器人行业或出台收费标准，龙头公司有望迎加速发展 强于大市|维持 ⚫本周主题 手术机器人行业或出台收费标准，龙头公司有望迎加速发展 支付政策进一步催化，关键拐点有望临近。2026年1月20日，国家医疗保障局正式发布《手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》（下文称《立项指南》），标志着中国手术机器人行业迎来了里程碑式的政策突破。该指南首次从国家层面，为包括手术机器人、远程手术、3D打印、术中影像引导等在内的医疗科技创新成果，构建了统一、规范的价格管理框架。该指南共规范了37项价格项目、3项加收项和1项扩展项。其最核心的创新在于，根据手术机器人在手术中的参与程度和临床价值，分档次设立了“导航”、“参与执行”和“精准执行”三个价格项目。收费模式上，采用与主手术挂钩的“系数化”收费，即参与度更高、功能更全面、执行更精准的手术机器人，将获得更高的收费系数。这一设计旨在引导医疗机构将高价值的机器人优先应用于复杂手术，推动“传统治疗”向“精准医疗”转型。当前时点是国家医保局将指导各省制定全省统一价格基准的窗口期，部分省市有望率先出台收费价格标准。自上而下的顶层政策设计，有望彻底改变了以往手术机器人收费模式混乱、各地政策不一的局面，为行业的规模化、商业化应用扫清支付障碍。我们认为，手术机器人行业正在经历从“量变”到“质变”发展的关键转折点，政策落地后有望大幅加速其在各级医院的临床渗透和应用普及。 研究所 分析师:盛丽华SAC登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:陈灿 SAC登记编号:S1340525070001Email:chencan@cnpsec.com 重点受益标的：天智航-骨科手术机器人龙头，商业模式有望迎来质变；微创机器人-B-全球化战略卓有成效，打造全赛道平台型公司。 近期研究报告 《黎明已至，国产争先》-2026.02.27 其他受益标的：爱康医疗、三友医疗、春立医疗、精锋医疗-B ⚫本周行情回顾 本周（2026年2月23日-2月27日），A股申万医药生物上涨0.5%，板块整体跑输沪深300指数0.58pct，跑输创业板指0.55pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第25位。本周申万医药子板块中，医疗耗材板块涨跌幅排名第一，上涨3.99%；医疗研发外包板块表现相对较差，本周下跌2.2%。 ⚫行业观点 1、创新药及产业链：创新药板块开年经过波动调整我们认为资金影响已逐步稳定，后续随着4月AACR大会召开以及年中ASCO大会摘要陆续公布，以及BD乐观预期退潮后产业内仍有持续的BD贡献，我们认为作为成长性赛道，需以中期维度去理解目前的市值和基本 面，再次强调产业层面创新药的全球参与度提升趋势在25年已有充分体现，预计未来将更多看到国产创新药在早研层面追赶及反超欧美，效率制胜背景下，中期国产新药必将迎来收获期，持续看好板块投资机会。 建议关注确定性高、BD预期扰动相对小的标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。以及新技术赛道如小核酸领域：前沿生物、阳光诺和与上游产业链的奥锐特、蓝晓科技、纳微科技、九洲药业等。 看好26年产业链公司如CXO以及生命科研服务板块的投资机会，从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内BigPharma研发支出逐年稳步提升、Biotech伴随今年板块情绪回暖以及IPO增多逐步走出底部，研发外包需求提振有望在26年兑现；从供给端来看，经过20-23年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，目前整体价格水平已处于底部待回暖的区间，供给端的出清也逐渐稳定，26年有望随着需求旺盛盈利得到进一步修复。 建议关注标的：药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药等。 2、医疗器械：从整体生物医药板块中看，创新药资金拥挤度相比Q2略有下降，部分资金从创新药暂时撤退，医疗器械整体行业格局尚可，有望成为资金流入板块。基本面方面，龙头企业Q3改善。如迈瑞上半年负增长，Q3正增长；开立医疗、华大智造、澳华内镜类似，行业大的标Q3业绩逐步改善。从压制因素上看，器械集采大部分板块已经开展，集采压制器械板块已经进入第6年，集采带来的压制效应越来越小，集采的规模也在下降，此处有望带来预期差和估值修复。体外诊断板块，受集采和院内控费影响，行业处于下行周期尾声，板块有望迎来行业新发展周期。 3、中药：业绩阶段性承压，看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动方向，流感受益。受益标的：佐力药业、方盛制药、以岭药业、贵州三力、天士力、特一药业、桂林三金。 4、AI+医疗：在制药领域，凭借AI技术平台强大的数据分析和模型预测能力，相关公司在分子设计和药物筛选方面能够大幅提升药物的研发效率和成功率。AI制药公司通过和大型药企合作共同推动管线进展，涉及计算机、物理、化学、生物、临床等交叉领域，管线推进越靠后，价值量显著增高。在影像/手术领域：AI通过在医疗影像分析方向深度学习，能够快速识别病灶，实现精准诊断；AI亦能辅助术前及术中及时规划，并提供综合解决方案。在辅助诊断领域，主要参与者为数据驱动型平台企业，此类公司在高质量数据/医药领域拥有优势，利用AI技术并结合专家训练，实现快速分析、诊断及解读，为临床诊断赋能。在医疗服务领域，AI相关公司向医院、卫健委、患者等多方提供人工智能综合医疗服务和解决方案，助力基层医疗机构、医院、患者实现院内管理、疾病预防、诊断、治疗等。 以下四大“AI+医疗”方向相关公司有望受益： （1）AI+制药：晶泰控股、英矽智能、泓博医药、成都先导等；（2）AI+影像/手术：联影智能、鹰瞳科技、微创机器人-B、天智航等；（3）AI+辅助诊断：华大基因、华大智造、润达医疗、迪安诊断、安必平等；（4）AI+医疗服务：讯飞医疗科技、美年健康、医渡科技、卫宁健康等 ⚫风险提示： 创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。 目录 1手术机器人行业或出台收费标准，龙头公司有望迎加速发展......................................62行业观点及投资建议.......................................................................72.1行情回顾.............................................................................72.2近期观点.............................................................................83板块行情................................................................................133.1本周生物医药板块走势................................................................133.2医药板块整体估值....................................................................144风险提示................................................................................15 图表目录 图表1：本周申万医药指数走势...........................................................8图表2：本周生物医药子板块涨跌幅.......................................................8图表3：本周申万各大子板块涨跌幅......................................................13图表4：本周恒生各大子板块涨跌幅......................................................13图表5：A股医药生物公司本周涨跌幅TOP5................................................14图表6：港股医药生物公司本周涨跌幅TOP5................................................14图表7：2010年至今医药板块整体估值溢价率..............................................15图表8：2010年至今医药各子行业估值变化情况............................................15 1手术机器人行业或出台收费标准，龙头公司有望迎加速发展 支付政策进一步催化，关键拐点有望临近。2026年1月20日，国家医疗保障局正式发布《手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》（下文称《立项指南》），标志着中国手术机器人行业迎来了里程碑式的政策突破。该指南首次从国家层面，为包括手术机器人、远程手术、3D打印、术中影像引导等在内的医疗科技创新成果，构建了统一、规范的价格管理框架。该指南共规范了37项价格项目、3项加收项和1项扩展项。其最核心的创新在于，根据手术机器人在手术中的参与程度和临床价值，分档次设立了“导航”、“参与执行”和“精准执行”三个价格项目。收费模式上，采用与主手术挂钩的“系数化”收费，即参与度更高、功能更全面、执行更精准的手术机器人，将获得更高的收费系数。这一设计旨在引导医疗机构将高价值的机器人优先应用于复杂手术，推动“传统治疗”向“精准医疗”转型。当前时点是国家医保局将指导各省制定全省统一价格基准的窗口期，部分省市有望率先出台收费价格标准。自上而下的顶层政策设计，有望彻底改变了以往手术机器人收费模式混乱、各地政策不一的局面，为行业的规模化、商业化应用扫清支付障碍。我们认为，手术机器人行业正在经历从“量变”到“质变”发展的关键转折点，政策落地后有望大幅加速其在各级医院的临床渗透和应用普及。 天智航-U：骨科手术机器人龙头，商业模式有望迎来质变。过去，由于缺乏统一的收费标准和医保覆盖，骨科机器人辅助手术多为患者自费项目（仅北京纳入医保），严重限制了医院的采购意愿和临床应用。新出台的《立项指南》为国家层面的收费提供了合法依据，预计各省医保局将陆续出台具体的收费政策，骨科机器人术式被纳入地方医保收费目录的概率极大。一旦支付端打通，天智航将迎来双重利好：一是医院采购设备的积极性将显著提升，带动设备销售收入；二是随着手术量的快速攀升，与手术量直接绑定的耗材和服务收入有望迎来爆发式增长。这标志着公司的商业模式将从一次性的“设备销售”向持续性的“设备+ 耗材+服务”模式优化，有望对标全球手术机器人巨头直觉外科的成功路径。结合中国老龄化社会带来的骨关节炎、脊柱退行性疾病手术需求的持续增长，我们看好公司业绩的稳健性和成长空间。 微创机器人-B：全球化战略卓有成效，打造全赛道平台型公司。微创机器人的发展路径则呈现出强大的全球化能力和全面的产品布局。其核心产品“图迈”腔镜手术机器人的商业化进展迅猛。截至2026年2月12日，图迈全球累计商业化订单已突破200台，累计商业化装机量突破130台。尤其值得注意的是，其2025年全球订单量已跻身全球前二，展现出与国际巨头同台竞技的强大竞争力。公司的海外市场已广泛覆盖亚洲、欧洲、非洲、大洋洲、南美洲的50余个国家和地区。在