流动性周报：地缘冲突，两会前后，债券如何？

核心观点与交易逻辑

• 节后债券交易逻辑未变，仍沿节前预设节奏进行。节前核心逻辑是配置盘活跃度提升，节后因收益率相对配置价值弱化和供给端压力，止盈动机增强，导致收益率波动加大。
• 3月债券交易可相对乐观，主要受地缘冲突避险情绪和货币宽松预期驱动。10年期国债收益率阶段性下行趋势延续，但超长期国债供给压力需关注。

地缘冲突影响分析

• 短期：影响集中于风险偏好和资产比价，或为一次性短期调整。地缘冲突加剧板块间相对涨跌，黄金和债券等避险资产受益，但国内债券波动幅度有限。
• 中期：可能引发通胀预期共振。年初大宗商品上涨和地缘冲突或推动原油价格上行，加剧通胀疑虑，预期交易或成为主线。

两会前后政策展望

• 货币政策：降息概率不高，降准可能性更大。降准对短端利率影响有限，但长端有利于宽松预期博弈，收益率曲线或小幅走平。
• 财政政策：房地产或消费政策增量可能以特别国债扩容形式落地，加大超长期国债供给压力，需警惕负面定价风险。

关键数据与图表

• 节后长端国债收益率先上后下，10年期国债收益率多次运行至1.8%下方。
• 30减10利差重回50BP附近。
• 俄乌冲突后原油价格累计涨幅约30%，CPI能源项曾上升至相对高位。

研究结论与建议

• 3月长端收益率仍有下行空间，但超长期供给压力和交易难度较大。建议选择波动率较低的10年期品种。
• 机构行为层面，节前配置盘活跃，节后若多重因素共振，交易盘热度可能升温。