地缘冲突抬升不确定性，警惕油脂市场短期波动

【行情复盘】 2026年2月，国内植物油板块呈现先扬后抑、震荡偏弱、品种间走势分化的格局，截至2月27日夜盘收盘，豆油Y2605合约报8220元/吨，跌0.07%；棕榈油P2605合约报8792元/吨，涨0.41%；菜油OI2605合约报9216元/吨，涨0.09%；BMD毛棕榈油期货主力合约收涨0.87%，报4040林吉特/吨；截至美中时间2月27日收盘，CBOT大豆5月合约报1170美分/蒲式耳，涨0.56%；CBOT豆油5月合约报61.77美分/磅，涨0.02%。 华龙期货投资咨询部 【宏观面动态】 印尼贸易部表示，印尼将3月毛棕榈油参考价设定在938.87美元/吨，高于2月的918.47美元/吨，3月毛棕榈油出口关税升至每吨124美元。 MPOA：马来西亚2月1-20日毛棕榈油产量较上月同期环比降12.29%。其中，马来半岛产量下降10.74%，沙巴产量减少15.23%，沙捞越产量减少11.20%，婆罗洲产量下降14.19%。 SPPOMA：2026年2月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少22.24%，鲜果串单产减少23.82%，出油率上升0.30%。 MPOB：马来西亚1月毛棕榈油产量较前月减少13.78%至157.75万吨，较市场预期更低，而消费量环比增加12.78%至36.06万吨；当月棕榈油出口量环比增加11.44%至148.43万吨。 USDA年度展望论坛：2026年美国大豆种植面积预计增加380万英亩至8500万英亩，基于53蒲/英亩的趋势单产，下一年度美国大豆产量将达44.5亿蒲，同比增长4.4%。总需求预计增加2.07亿蒲，达到44.64亿蒲，其中出口增加1.25亿蒲至17亿蒲，压榨增加8500万蒲至26.55亿蒲。 USDA1月报告：预计2025/26年度全球大豆产量为4.2818亿吨，较上月预测的4.2568亿吨调高250万吨，比上年增长103万吨或0.24%。压榨量调高160万吨，从上月预测的3.6643亿吨调高到3.6803亿吨。出口预期维持不变，仍为1.8757亿吨。将期末库存调高至1.2551亿吨，较上月预测的1.2441亿吨高出110万吨，比2024/25年 度 高 出185万 吨 或1.50%。 全 球 大 豆 库 存 用 量 比为20.50%，高于上月预测的20.37%；维持2025/26年度美国大豆供需数据不变，其中产量为42.62亿蒲，比2024/25年度减少1.12亿蒲或2.56%。大豆压榨25.70亿蒲，同比增长1.25亿蒲或5.11%。期末库存也维持3.50亿蒲不变，比上年增长2500万蒲或7.69%。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 加拿大统计局发布的油籽压榨数据显示，2026年1月，加拿大油菜籽压榨量为1053420吨，较前一个月减少2.17%，较去年同期增加4.24%。当月，菜油产量为449181吨，环比减少1.56%，同比增加5.99%。当月，菜粕产量为618302吨，环比减少0.63%，同比增加4.57%。2025/26年度累计油菜籽压榨量为6115197吨，菜油产量为2591237吨，菜粕产量为3583087吨。 商务部发布公告，自2026年3月1日起，对原产于加拿大的进口油菜籽征收5.9%的反倾销税，实施期限为5年；自2026年3月1日起至2026年12月31日，对原产于加拿大的部分进口商品暂停加征反歧视措施相关关税，取消加拿大菜籽粕进100%的反歧视性关税。 【后市展望】 2月国内油脂市场呈现期强现弱，三大油脂期价受外盘联动、宏观情绪回暖及地缘扰动带动震荡偏强运行，现货端则受春节前后购销停滞、节后终端需求恢复不及预期、库存季节性累库三重压制，主流港口现货基差全月普遍承压回落，品种间基本面分化进一步加剧；周末突发的中东地缘冲突升级，已成为当前市场最大不确定性，由于霍尔木兹海峡承担全球20%原油海运贸易量，冲突发酵波及原油航运与生产，将推升国际原油中枢上移，进而提振全球生物柴油掺混需求，为植物油带来额外需求增量与价格上行动能。 棕榈油方面，马棕油处传统季节性减产周期尾声，3月后将进入复产周期，后续产量回升幅度将取决于产区降雨量与劳动力恢复情况，当前产地库存仍处于同期相对高位，印尼前期抢出口行为已透支短期外需，国内市场2月棕榈油进口到港量偏低，节后随着前期订购船货陆续到港，沿海港口棕榈油库存已开启季节性累库周期，终端餐饮需求恢复节奏缓慢，对价格的支撑力度有限，但后续原油价格若持续上行，将显著提升棕榈油生柴掺混利润，扩大工业消费需求，对棕榈油价格形成强支撑。 豆油方面，美国EPA释放2026年生物燃料掺混义务（RVO）积极信号，如可能将小型炼油厂豁免义务的50%重新分配持续发酵，推动CBOT豆油价格创出新高，为国内豆油提供成本及情绪支撑，但全球供应端压力仍存，巴西大豆新作丰产落地，南美大豆将集中上市，美豆新季种植面积预期增加，全球大豆供应格局维持宽松；国内受春节假期油厂停机影响，大豆压榨量阶段性回落，豆油库存累库节奏放缓，节后随着油厂全面复工，开机率稳步回升，且3月后南美进口大豆集中到港，国内大豆压榨量将持续回升，豆油库存将进入加速累库周期，供应端压力逐步显现；能源端方面，中东冲突推升国际油价上行，将大幅提振豆油工业消费需求，削减美豆油商业库存，短期提振豆油价格。 菜油方面，2月国内沿海油厂菜籽与菜油库存均处近四年同期极低水平，春节假期油厂压榨全线停滞，单周菜油产出归零，为菜油价格提供底部支撑；但随着商务部对加拿大进口油菜籽5.9%反倾销税终裁落地，中加经贸关系缓和带动加拿大菜籽进口预期改善，3月后进口菜籽船货将陆续到港，国内油厂开机率将稳步修复，中长期供应宽松，能源端方面，菜油工业需求占比相对较低，地缘冲突对其直接影响弱于棕榈油及豆油，但受油脂板块的整体联动及价差替代短期获跟涨动能。 【操作策略】 单边：暂时观望，规避短期剧烈波动风险套利：无期权：无 一、内外盘面运行情况 2026年2月，国内植物油板块呈先扬后抑、震荡偏弱、品种间走势分化的格局，截至2月27日夜盘收盘，豆油Y2605合约报8220元/吨，跌0.07%；棕榈油P2605合约报8792元/吨，涨0.41%；菜油OI2605合约报9216元/吨，涨0.09%。 2月马来西亚棕榈油市场多空因素交织，供应端季节性减产兑现、需求端出口环比走弱、库存延续去库但绝对值仍处历史同期高位，受此影响，BMD毛棕榈油期货主力合约全月整体呈震荡偏弱运行走势；截至2月27日收盘，BMD毛棕榈油期货主力合约收涨0.87%，报4040林吉特/吨。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 2月，CBOT大豆震荡上行、豆油单边领涨，行情驱动围绕美国生物柴油政策利好预期、USDA月度供需报告中性落地、巴西大豆丰产但收割进度滞后、美豆出口销售疲软及国际原油价格上行展开，截至美中时间2月27日收盘，CBOT大豆5月合约报1170美分/蒲式耳，涨0.56%；CBOT豆油5月合约报61.77美分/磅，涨0.02%。 二、基本面动态 印尼贸易部表示，印尼将3月毛棕榈油参考价设定在938.87美元/吨，高于2月的918.47美元/吨。3月毛棕榈油出口关税升至每吨124美元。 MPOA：马来西亚2月1-20日毛棕榈油产量较上月同期环比降12.29%。其中，马来半岛产量下降10.74%，沙巴产量减少15.23%，沙捞越产量减少11.20%，婆罗洲产量下降14.19%。 SPPOMA：2026年2月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少22.24%，鲜果串单产减少23.82%，出油率上升0.30%。 MPOB：马来西亚1月毛棕榈油产量较前月减少13.78%至157.75万吨，较市场预期更低，而消费量环比增加12.78%至36.06万吨；当月棕榈油出口量环比增加11.44%至148.43万吨。 USDA年度展望论坛：2026年美国大豆种植面积预计增加380万英亩至8500万英亩，与分析师预期相符。基于53蒲/英亩的趋势单产，下一年度美国大豆产量将达44.5亿蒲，同比增长4.4%。总需求预计增加2.07亿蒲，达到44.64亿蒲，其中出口增加1.25亿蒲至17亿蒲，压榨增加8500万蒲至26.55亿蒲。 USDA报告：预计2025/26年度全球大豆产量为4.2818亿吨，较上月预测的4.2568亿吨调高250万吨，比上年增长103万吨或0.24%。压榨量调高160万吨，从上月预测的3.6643亿吨调高到3.6803亿吨。出口预期维持不变，仍为1.8757亿吨。将期末库存调高至1.2551亿吨，较上月预测的1.2441亿吨高出110万吨，比2024/25年度高出185万吨或1.50%。全球大豆库存用量比为20.50%，高于上月预测的20.37%；维持2025/26年度美国大豆供需数据不变，其中产量为42.62亿蒲，比2024/25年度减少1.12亿蒲或2.56%。大豆压榨25.70亿蒲，同比增长1.25亿蒲或5.11%。期末库存也维持3.50亿蒲不变，比上年增长2500万蒲或7.69%。 加拿大统计局发布的油籽压榨数据显示，2026年1月，加拿大油菜籽压榨量为1053420吨，较前一个月减少2.17%，较去年同期增加4.24%。当月，菜油产量为449181吨，环比 Page5 减少1.56%，同比增加5.99%。当月，菜粕产量为618302吨，环比减少0.63%，同比增加4.57%。2025/26年度累计油菜籽压榨量为6115197吨，菜油产量为2591237吨，菜粕产量为3583087吨。 商务部发布公告，自2026年3月1日起，对原产于加拿大的进口油菜籽征收5.9%的反倾销税，实施期限为5年；自2026年3月1日起至2026年12月31日，对原产于加拿大的部分进口商品暂停加征反歧视措施相关关税，取消加拿大菜籽粕进口100%的反歧视性关税。 三、国内油脂基差变化情况 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 数据来源：钢联数据、华龙期货投资咨询部2月，国内24度棕榈油现货基差呈节前冲高维稳，节后承压回落走势，截至2月28日，24度棕榈油贸易商基差报价：天津05+80元/吨，稳定；山东05+60元/吨，稳定；江苏05-60元/吨，稳定；广东05-80元/吨，稳定。 月内沿海主流市场豆油现货基差高位回落、窄幅震荡，截至2月28日，一级豆油贸易商基差报价：天津05＋270元/吨，稳定；日照05＋280元/吨，稳定；张家港05＋350元/吨，稳定；东莞05＋430元/吨，稳定。 月内沿海主流市场菜油基差呈现节前高位坚挺，节后快速回落走势，截至2月28日，三级菜油贸易商基差报价：张家港05+650元/吨，稳定；钦州05+450元/吨，稳定；东莞05+700元/吨，稳定；厦门05+450元/吨，稳定；成都05+920元/吨，稳定。 四、三大油脂库存情况 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截至2026年2月20日，全国大样本豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为227.94万吨，环比增0.72万吨，增幅0.32%；同比去年减8.11万吨，减幅3.44%。 五、供需情况 1.棕榈油供需端 （1）进口情况 海关总署数据显示，2025年12月我国棕榈油进口量36.94万吨，环比11月下降7.61%，较2024年同期大幅减少31.27%。2025年1-12月我国24度精炼棕榈油累计进口253.84万吨，同比2024年下降8.96%，棕榈油全