转债周报：春季行情继续演绎，关注两会与地缘冲突

——转债周报（0224-0227） 2026年03月01日 核心观点 分析师 ⚫偏 权 市 场 周 度 回 顾：节 后 首 周（2/24-2/27）春 季 行 情 延 续 ，股 票市 场 单 边 上涨 ，A股 主 要 指 数环 比收 涨0.2%-4.3%，小 盘 占 优（中 证1000上 涨4.34%），中 证 转 债冲 高 回 落超 跌0.23%，公 用 事 业 转 债 领 涨（1.48%）。截 至2月27日 ，当 周 上 证 综 指 涨1.98%至4162.9点 ， 中 证 转 债环 比 逆 跌0.23%至525.2点，中 证1000、万 得 全A分 别 上 涨4.34%、2.75%，其 余 宽 基 股 指 上 涨0.17%-1.2%。行 业 转 债 涨 跌 互 现 ，公 用 事 业 领 涨（1.48%），能 源 、材 料 涨1.11%、1.07%， 信 息 技 术 领 跌 （-1.1%）。风 格 上 ，A股 小 盘 风 格 占 优 、 成 长 小 幅 占优 ，转 债 市 场 偏 股 、中 小 盘 、低 评 级 风 格 相 对 占 优 。当周SW大小 盘分 别 上 涨0.71%、3.96%，国 证 价 值及成 长分 别 上 涨2.26%、2.37%，转 债 风 格 指数涨幅 领 先 的 为 高 价 低 溢 价（1.30%）、中 盘（0.01%）、AA-及 以 下（0.40%）。价 格 与 估 值 方 面 ，当 周 平 价 小 幅 回 落 、估 值 下 跌 斜 率 更 高 。转 债 平 价 中 位 数 小幅 回 落 至128.63元 ，处 近 一 年 前20%；估 值 整 体 回 落 ，但 仍 在 近 一 年 上10%，强 股 性 品 种 溢 价 率 压 缩 明 显 。各 平 价 区 间 转 股 溢 价 率 中 位 数 环 比 下 跌1.5pp~5.8pp，其 中 股 性 最 强 的130元 以 上 品 种 溢 价 率 压 缩 明 显 ，或 受转 债相对 正 股超 跌及 新 一 轮 强 赎 潮 双 重 冲 击。周内偏 权 市 场 成 交 活 跃 度 分 化 ，转 债成交 额降 至 一 年 内 中 位 数 以 下 、 股 票 仍 在 前20%高 位， 转 债ETF当 周 净 流 入7.2亿 至791亿 元。截 至27日 ，万 得 全A日 成 交 额（MA5）环 比 抬 升11.4%至2.35万 亿 ， 处 近 一 年 上20分 位 数 ； 中 证 转 债 活 跃 度 环 比 回 落8.8%至689亿 元 ，处 近 一 年 中 位 数 以 下。条 款 方 面 ，当 周公 告 强 赎 转 债 共4支 、合 计 规 模18.76亿 元，包 括 松 霖 转 债 、 宏 柏 转 债 、 海 优 转 债 和 嘉 元 转 债 ；8支 转 债 公 告不 强 赎 。截 至27日 ，共49支 转 债 在 强 赎 进 度 中 ，进 度 超50%的 转 债 共14支 。 刘雅坤：17887940037：liuyakun_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523100001 研究助理：郝禹：19801890018：haoyu_yj@chinastock.com.cn 风险提示 1.国内经济修复不及预期风险2.海内外政策超预期风险3.转债估值压缩风险4.正股股价超预期波动风险5.样本统计不完全风险 ⚫转 债 市 场 周 观 点：近 期 权 益 市 场 情 绪 仍 乐 观 ， 但 转 债 市 场 估 值 逆 势 调 整 ， 短期 结 构 性 机 会 与 风 险 并 存 。短 期 建 议 仓 位 灵 活 、保 持 交 易 思 维 ，关 注 几 条 投 资线 索 ：1）临 近 两 会 ，关 注 日 历 效 应 下 春 季 行 情 延 续 ，题 材 上 ，重 视“ 十 五 五 ”规 划 相 关 的 科 技 产 业 修 复 机 会 及 有 望 受 益 于“ 反 内 卷 ”政 策 的 能 源 、建 材 、钢铁 、 光 伏 等 板 块 ；2） 短 期 内 地 缘 冲 突 对 大 宗 商 品 或 仍 有 扰 动 ， 石 油 、 贵 金 属相 关 品 种 价 格 波 动 或 剧 烈 ，周 内 石 油 、有 色 、化 工 等 周 期 品 种 及 军 工 板 块 仍 具备 交 易 机 会 ；3） 新 一 轮 强 赎 潮 下 高 股 性 品 种 正 股 价 格 的 抬 升 与 溢 价 率 压 缩 风险 并 存 ， 个 券 条 款 博 弈 仍 是 重 要 收 益 来 源 。 风 格 方 面 ，短 期 小 盘 股 优 势 有 望 延 续 、成 长相 对 价 值占 优 斜 率 边 际 放 缓 ，转 债在 高 估 值 环 境 下 ，高 价 偏 股 、小 余 额 品 种 作 为 交 易 主 线 的 趋 势 或 未 改 ；中 期 维度 上 关 注 再 平 衡 可 能 。权 益 慢 牛 预 期 或 对 大 盘 股 形 成 支 撑 ，叠 加 年 报 窗 口 期 临近 ，基 本 面 定 价 利 好 价 值 板 块 修 复 ，需 关 注 大/小 盘 、价 值/成 长 的 风 格 再 平 衡 ，映 射 到 转 债 市 场 ，高 股 性 品 种 仍 具 备 交 易 价 值 ，但 需 保 持 高 度 灵 活 性 ，均 值 回归 的 视 角 下 低 价 、 大 盘 转 债 下 行 风 险 相 对 可 控 。 风 险 方 面 ，警 惕 资 金 获 利 情 绪 对 大 盘 的 扰 动 ，以 及 转 债 整 体 交 投 活 跃 度 高 位 回落 下 相 对 正 股 抢 跑 、 估 值 压 缩 的 可 能。 目录Catalog 一、转债市场周度回顾（2/24—2/27）....................................................................................................3二、转债市场周观点（3/2-3/6）............................................................................................................6三、风险提示.....................................................................................................................................8 一、转债市场周度回顾（2/24—2/27） 2026年 第9周 （2/24—2/27）节 后 首 周 春 季 行 情 延 续，股 票市 场 单 边 上 涨 ，A股 主 要 指 数 收涨0.2%-4.3%，小 盘 占 优（中 证1000上 涨4.3%），中 证 转 债冲 高 回 落超 跌0.23%，公 用 事 业 转债领 涨（1.48%）。截 至2月27日 ，当 周上 证 综 指环 比涨1.98%至4162.9点 ，中 证 转 债环 比 逆 跌0.23%至525.2点，中 证1000、万 得 全A分 别 上 涨4.34%、2.75%，其 余 宽 基 股 指 上 涨0.17%-1.2%。行 业 转 债 涨 跌 互 现 ，公 用 事 业 领 涨（1.48%），能 源 、材 料 涨1.11%、1.07%，信 息 技 术 领 跌（-1.1%）。 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 2026年第9周 （2/24—2/27）A股 小 盘 风 格 占 优、成 长 小 幅 占 优， 转 债 市 场偏 股 、 中小盘、低 评 级 风 格 相 对 占 优 。当周SW大小 盘分 别 上 涨0.71%、3.96%，国 证 价 值及成 长分 别 上 涨2.26%、2.37%，转 债 风 格 指数涨 幅 领 先 的 为 高 价 低 溢 价（1.30%）、中 盘（0.01%）、AA-及 以 下（0.40%）。 从 风 格 比 值 看 ，短 期A股 小 盘 风 格相 比 大 盘 风 格持 续 占 优、成 长相 较价 值占 优 斜 率 放 缓，转 债市 场 由高 价 低 溢 价 、 小 余 额 等 股 性风 格 主 导的 趋 势 未 改 ； 中 期 需 关 注 风 格 再 平 衡可 能， 慢 牛 预 期 下大 盘 风 格 或 与 宽 基 指 数 共 振 ，临 近 年 报基 本 面 定 价 阶 段 ， 价 值 风 格或 有 望 修 复。 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 2026年第9周（2/24—2/27）转 债 平 价中 位 数小幅 回落至128.63元 ，处 近 一 年前20%；估值 整 体 回 落 ，但 仍 在近 一 年 上10%，强 股 性 品 种溢 价 率 压 缩明 显。当周转 债 市 场平 价 小 幅 回 落、估值 下 跌 斜 率 更 高 ，平 价 中 位 数 环 比-0.69元 至128.63元 ， 各 平 价 区 间转 股溢 价 率 中 位 数 环 比 下 跌1.5pp~5.8pp，均 回 落 至 近 一 年 上10分 位 数 ，其 中 股 性 最 强 的130元 以 上品 种 溢 价 率 压 缩 明 显 ，或受转 债相 对 正 股超 跌及 新 一 轮 强 赎 潮 双 重 冲 击。 2026年 第9周（2/24—2/27）偏 权 市 场 成 交 活 跃 度 分 化 ，转 债成 交 额降 至 一 年 内 中 位 数 以 下 、股 票 仍 在 前20%高 位， 转 债ETF当 周 净 流 入7.2亿 至791亿 元。截 至27日 ， 万 得 全A日 成 交 额（MA5） 环 比 抬 升11.4%至2.35万 亿 ， 处 近 一 年 上20分 位 数 ； 中 证 转 债 活 跃 度 环 比 回 落8.8%至689亿 元 ， 处 近 一 年 中 位 数 以 下 。 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 资料来源：Wind、中国银河证券研究院，数据为两支转债ETF合计 条 款 方 面 ，2026年 第9周（2/24—2/27）公 告 强 赎 的 转 债 共4支 、合 计 规 模18.76亿 元。当周 发 行 人 公 告 强 赎 的包 括 松 霖 转 债 、 宏 柏 转 债 、 海 优 转 债 和 嘉 元 转 债 ；8支 转 债 公 告 不 强 赎 。 二、转债市场周观点（3/2-3/6） 近 期权 益 市 场 情 绪仍 乐 观， 但转 债 市 场 估 值逆 势 调 整，短 期结 构 性 机 会与 风 险 并 存。短 期建 议仓 位 灵 活 、 保 持 交 易 思 维 ，关 注 几 条投 资 线 索 ： 1）临 近 两 会 ，关 注 日 历 效 应 下春 季 行 情 延 续 ，题 材 上 ，重 视“ 十 五 五 ”规 划相 关的 科 技 产 业 修复 机 会 及有 望 受 益 于“ 反 内 卷 ”政 策 的 能 源 、建 材 、钢 铁 、光 伏等板 块；2）短 期 内地 缘 冲 突 对 大 宗商 品或 仍 有扰 动 ， 石 油、 贵 金 属相 关 品 种 价 格 波 动或剧 烈 ， 周 内石 油 、 有 色 、 化 工 等 周 期 品 种及 军工 板 块 仍 具 备 交 易机 会 ；3）新 一 轮 强 赎 潮 下 高 股 性 品 种 正 股 价 格 的 抬 升 与 溢 价 率 压 缩 风 险 并 存 ，个券条 款博 弈仍 是重 要收 益 来 源。 风 格方 面 ，短 期 小 盘股 优 势有 望 延 续 、 成 长 占 优 斜 率边 际放 缓 ， 转 债 在 高 估 值 环 境 下 ， 高 价 偏股 、 小 余 额 品 种 作 为 交 易 主 线 的 趋 势 或 未 改；中 期 维 度上 关