尿素月报：供需博弈加剧 尿素区间震荡

供需博弈加剧尿素区间震荡 尿素 2026年3月1日 主要结论 2026年3月，国内尿素市场步入传统需求旺季，供需博弈下价格中枢有望获得支撑。 供应端压力持续，宽松基调未改。当前尿素行业开工负荷维持高位，随着气头装置全面复产及新增产能释放，3月日均产量大概率持续运行于21万吨以上高位。同时，淡季储备货源陆续投放，进一步压制价格上行空间。需求端季节性回暖，形成底部支撑。春耕用肥由南向北展开，小麦、水稻及玉米备肥集中释放农业需求；板材企业全面复工，复合肥为备战高氮肥提升开工，工业刚需稳步增加。工业与农业需求形成阶段性叠加，共同提振市场情绪。成本与政策交织，波动空间受限。煤炭价格稳中偏强，无烟煤企稳对尿素形成成本支撑。“保供稳价”政策基调下，出口配额有序发放，3月无新增出口预期，市场运行更多依赖内需驱动。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：翟正国从业资格号：F03132670投资咨询号：Z0023342电话：021-55007766-305065邮箱：15857@guosen.com.cn 综合来看，春耕刚需决定价格抗跌性较强，但高位产量、储备投放及政策调控将共同抑制反弹高度。预计UR2605主力合约区间震荡，反弹力度取决于需求兑现强度及成本波动方向。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、尿素行情回顾 自2019年尿素期货上市以来，其主力合约价格主要维持在1500元/吨至3400元/吨的区间内波动。其中，2019年8月至12月及2020年全年，受成本端支撑减弱、产能扩张及出口政策收紧等因素影响，价格持续承压，长期处于区间低位运行。进入2024年10月后，尿素价格再度回落至低位区间，主力合约波动中枢下移至1600元/吨附近。当前供需面呈现供应宽松（日产维持20万吨左右的高位）与需求保持刚性、出口边际支撑、煤炭价格偏强震荡的博弈状态，致使价格区间震荡上行。2026年2月2日至27日，受原材料成本支撑及市场情绪回暖影响，尿素期货UR2605主力合约震荡上行，区间上涨3.36%。截至2026年2月27日，UR2605合约收于1847元/吨。 数据来源：钢联数据国信期货 数据来源：文华财经国信期货 二、产业结构分析 （一）供应总体情况 近年来，中国尿素产能持续扩张，尿素总产量也持续攀升。因此，尿素市场供应量充足、日产量持续偏高是国内尿素市场供应端的一大特点。根据卓创资讯发布的数据，2025年中国尿素产量达到7240.7万吨，同比增长11.93%。这一显著增长主要得益于新增产能的释放以及现有装置开工率的提升，持续的产能扩张进程为市场提供了坚实的供给基础，使得当前阶段供应端维持宽松基调，对市场价格形成显著影响。 数据来源：卓创资讯国信期货 数据来源：卓创资讯国信期货 当前尿素开工负荷率居于近五年高位区间，开工热情主要受到原料煤炭价格企稳、春耕备耕预期的共同驱动。截至2月27日据卓创资讯数据显示，尿素生产企业开工率为91.36%，环比下降0.33%，同比上升7.99%。煤头尿素周度产量为125万吨，环比下降0.79%，同比上升9.65%；管道化肥用气制尿素周度产量为28万吨，环比持平，同比上升12.00%。 数据来源：卓创资讯国信期货 数据来源：卓创咨询国信期货 数据来源：卓创资讯国信期货 （二）需求总体情况 国内尿素需求分为农业和工业，但下游的需求总体较为平稳。在我国，尿素是国内主要农作物的重要肥料，需求占比较大。从农业需求特点来看，其消费与玉米、水稻、小麦等粮食作物的生长周期密切相关，在春耕备肥和秋播用肥时节通常会迎来阶段性需求高峰，而夏季高温多雨时节则进入传统用肥淡季。 尿素的工业需求主要用于脲醛树脂、三聚氰胺、火电脱硝、车用尿素等领域。 数据来源：钢联数据国信期货 数据来源：钢联数据国信期货 近年来，为确保耕地红线水平，我国在稳面积的同时主攻单产提升，农作物平均产量持续增长。这一成就，确实部分归功于施肥量的支撑，特别是在部分地区，通过增加化肥投入弥补了耕地基础地力的不足，从而为国内尿素需求提供了稳定的基本盘。 然而，当前农业政策的重点已从单纯“保量”转向“保质提效”，更加注重通过高标准农田建设、推广水肥一体化及测土配方施肥等“藏粮于地、藏粮于技”的科学手段，在提升肥料利用效率的前提下实现增产。这意味着，未来尿素需求的稳定性将更紧密地与施肥的科学性和精准性挂钩，而非依赖总量的持续扩张。 从历年数据看，国内复合肥周度产能运行率、三聚氰胺行业的平均开工负荷率均较去年同期有所降低，反映出尿素的工业需求整体偏弱。 数据来源：钢联数据国信期货 数据来源：钢联数据国信期货 据钢联数据显示，截至2月27日复合肥企业周度产能运行率为33.41%，较上期虽然上升36.37%，但同比2025年同期下降42.15%，反映出当前复合肥市场的生产活跃度仍然有待提升。 三聚氰胺企业平均开工负荷率为55.91%，环比下降12.87%，同比2025年同期下降7.31%。三聚氰胺的国内市场需求表现平淡，采购意愿普遍一般。 在农业领域，得益于持续的政策扶持以及玉米、小麦等主要农作物种植面积有望增加，农业用肥的总需求量将保持基本稳定，为市场提供坚实支撑。在工业领域，主要用于人造板生产的脲醛树脂，其需求仍将受到房地产行业调整的持续拖累，表现疲软。 综合来看，工业领域局部的增长动力与农业需求展现出的韧性，将有效对冲与地产紧密关联领域的下滑压力，随着春耕备耕季节的到来，以及夏季备肥预收展开，预计2026年3月份尿素整体需求将保持平稳增长的态势。 （三）库存情况分析 在尿素新增产能持续释放、市场供应总体充裕的背景下，2025年国内尿素企业库存一度攀升至近年高位。然而，进入2026年以来，得益于出口需求保持良好态势，生产企业库存同比去年有所降低。 截至2月27日，尿素企业库存为92.2万吨，环比上升44.74%，同比下降37.36%。随着淡季储备陆续投放，局部企业库存压力可能增加。同期，港口库存为24万吨，环比微降0.41%，但受前期集港量较大影响，同比仍大幅上升77.78%。春耕阶段无新配额发布，预计港口库存将保持基本稳定。总体来看，出口与国内供给调节已成为影响尿素库存水平的关键变量。 数据来源：卓创资讯国信期货 数据来源：卓创资讯国信期货 （四）进出口情况分析 我国是世界第一大尿素生产国，尿素总产能约占到了世界产能的30%。这决定了我国出口政策的调整对全球贸易流向与价格具有关键影响。近年来出口量呈现显著波动，其背后是国内保供稳价政策与市场化出口的阶段性平衡。2023年我国尿素出口425万吨，2024年我国尿素整体出口量较少，为26.06万吨。 进入2025年，随着国内供需格局转向宽松，出口渠道成为调节供需的重要阀门。2025年5月中国氮肥协会发布的倡议书再次强调，行业正通过建立尿素出口自律机制强化企业自律，当年尿素出口490.05万吨。 但由于印度正在稳步实现尿素生产的自给自足，后续国内尿素行业应该相应地调整预期和策略，关注国内供需因素。面对政策壁垒对套利空间的严格限制，头部企业加速转向海外产能布局，以属地化生产突破出口约束。例如华鲁恒升越南尿素项目、中海化学印尼装置及鲁西化工巴基斯坦复合肥工厂等战略举措，正是企业通过国际化产能输出响应国内政策、平衡全球价差的适应性路径，凸显了“国内稳价”与“海外拓产”并行的行业新格局。 数据来源：国家海关总署国信期货 我国尿素出口具有显著的季节性特征，集中窗口期通常为每年的8月至11月。这一安排主要是为了优先满足国内春季农业用肥需求（一季度是关键备耕与用肥时期），因此每年初出口量通常处于年内绝对低位。基于这一政策节奏与市场规律，预计2026年3月的尿素出口量将难有大的提升。 三、成本利润分析 尿素期货价格的核心驱动因素在于其生产成本，尤其是原料端的显著影响。尿素生产主要依赖煤（无烟煤、烟煤）和天然气作为原料，其中无烟煤因其固定碳含量高、产气质量好，在传统工艺中更受青睐。工艺上，原料气经合成气压缩机加压后进入氨合成塔，在高温高压及催化剂作用下合成液氨，最终用于生产尿素。在中国市场，煤制尿素凭借资源禀赋形成了压倒性占比（约占70%以上产能），这使得国内尿素价格对煤炭成本变动极为敏感，尤其当煤炭价格出现趋势性波动时，成本支撑或压力会迅速传导至尿素市场。历史走势反复验证该规律：例如，在2019年下半年、2020年全年以及2024年三季度末至今的价格低迷期，无烟煤价格均同步处于低位区间，充分揭示了煤价作为尿素成本基石的核心作用，并在期货价格上得到即时且显著的反映。 数据来源：钢联数据国信期货 从不同生产工艺的成本来看，目前天然气制尿素成本为1978元/吨，固定床成本为1911元/吨，气流床工艺成本为1517元/吨。由于行业竞争格局加剧，工厂生产尿素的利润收窄。当前天然气制工艺尿素生产毛利为-178元/吨、固定床工艺尿素生产毛利为149元/吨、气流床工艺尿素生产毛利为293元/吨。 数据来源：钢联数据国信期货 数据来源：钢联数据国信期货 四、后市展望 2026年3月国内尿素市场将步入传统需求旺季，供需博弈格局进一步明晰。价格中枢虽有望获得支撑，但上行空间预计受到多重因素制约，整体延续区间震荡走势。 供应端压力持续，宽松基调未改。当前尿素行业开工负荷维持高位，随着前期气头装置全面复产及新增产能稳步释放，3月国内尿素日均产量大概率持续运行于21万吨以上的高位区间。虽局部企业可能因成本压力微调生产，但行业整体供给能力充足，资源保障程度高，奠定了供应宽松的基础。同时，淡季储备货源陆续投放市场，局部供应压力可能进一步增加，对价格上行形成压制。 需求端季节性回暖，形成底部支撑。进入3月，国内春耕用肥旺季由南向北逐步展开。小麦返青肥追施、水稻及玉米备肥将集中释放农业需求，经销商接货积极性预计提升。工业需求方面，随着板材企业全面复工，复合肥企业为备战高氮肥生产而提升开工负荷，对尿素的刚需采购将稳步增加。复合肥产能运行率有望在低位基础上持续回升，工业需求回暖将与农业需求形成阶段性叠加，共同提振市场情绪。 成本与政策交织，波动空间受限。成本端，煤炭价格预计稳中偏强震荡，无烟煤等原料价格企稳将对尿素形成底部支撑。政策层面，“保供稳价”仍是主基调，国内区域限价政策及出口配额有序发放，将继续约束市场投机行为。3月无新增出口配额预期，出口对国内市场拉动作用有限，市场运行更多依赖内需驱动。 综合来看，3月尿素市场将在“高供应”与“强需求”的博弈中前行。春耕刚需决定了价格抗跌性较强，价格中枢有望维持坚挺。但创纪录的高位产量、储备货物投放压力及明确的政策调控预期，将共同抑制反弹高度。市场情绪将在需求释放的乐观预期与供应过剩的谨慎心态中反复博弈。预计UR2605主力合约延续区间震荡，主要运行区间维持在1700-1900元/吨。反弹的持续性与力度，取决于春耕需求兑现强度、复合肥企业采购节奏及煤炭价格波动方向。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任