商品周度报告：关注复工复产进度、政策预期

2026年2月27日 报告要点： 创元研究 价格：节后沙河、湖北现货价格普涨。各区域低价如下：沙河1020（+30）湖北1080（+30）、东北1060（+0）、华东1120（+0）。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 基差：持平。 月差：维持。 商品曲线：变动不大，Contango结构维持。 供给：日熔量：14.85万吨/天。 本周总产量略增。结构上三条线改色，一条线引板。甘肃凯盛大明光能一线600吨2月23日引板。信义芜湖W线600吨2月9日白玻改产信义灰。漳州旗滨六线800吨1月初白玻改产欧洲灰。信义东莞B线700吨白玻改产水晶灰。 未来计划（以实际落地为准）：三峡三线650吨，预计3月4日欧灰改产白玻。沙河正大新线1200吨预计3月15号左右点火（老线要停800吨）。沙河安全预计3月10日，六线1100吨点火（老线已停700吨）。 需求：等待下游复工，关注复工情况。百年建筑开复工大调研显示房地产项复工率、劳务上工率、资金到位率农历同比优于去年。深加工多数开工在正月十五以后，继续关注。 库存：季节性垒库兑现，全国浮法玻璃样本企业总库存7600.8万重箱，环比+2065.6万重箱，环比+37.32%，同比+13.22%。折库存天数33.8天，较上期+9.4天。 利润：节后淡季，厂家挺价，关注复工后需求强弱对价格的影响。目前沙河湖北报价在盈亏平衡附近，微利。天然气利润承压。年内存在煤改气、石油焦改气的预期，长远看成本上移较为确定。当前估值相对来看并不高。 总的来看，供应减少后，以-6%的全年需求表现假设，若供给能持续压缩到下半年，下半年去库的预期较大。供应减少后，需求再次成为重点关注指标，短期关注复工复产情况。另外，3月会议关注有无地产刺激相关政策，地产纾困措施、城中村改造等等，当前的预期偏正面。 目录 一、价格：节后涨价等需求..........................................3二、供给：总供给维持中性，关注复产情况.............................4三、需求：等待下游复工关注复工情况................................6四、库存：春节垒库兑现.............................................7五、成本利润：关注需求情况对价格的影响.............................8 一、价格：节后涨价等需求 节后沙河、湖北现货价格普涨。各区域低价如下： 沙河1020（+30）湖北1080（+30）、东北1060（+0）、华东1120（+0）。基差：持平。月差：维持。商品曲线：变动不大，Contango结构维持。 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 二、供给：总供给维持中性，关注复产情况 本周总产量略增。结构上三条线改色，一条线引板。 甘肃凯盛大明光能科技有限公司一线设计产能600吨于2月23日引板。 信义节能玻璃（芜湖）有限公司W线设计产能600吨于2月9日白玻改产信义灰，目前已正色。 漳州旗滨玻璃有限公司六线设计产能800吨于1月初白玻改产欧洲灰。 信义超薄玻璃（东莞）有限公司B线设计产能700吨白玻改产水晶灰于昨日正色。 未来计划： 三峡三线650吨，预计3月4日欧灰改产白玻。沙河正大:新线1200吨预计3月15号左右点火（老线要停800吨）。沙河安全预计3月10日，六线1100吨点火（老线已停700吨）。湖北地区部分厂家继续跟踪。日熔量：14.85万吨/天。 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 供给回落到15万吨以下，若以全年需求-6%的角度来倒推，供给端已经减产较多，目前处于即将触及供需平衡的情况，后续建议关注需求端表现，不过目前中下游的资金问题仍然掣肘。持续关注。 三、需求：等待下游复工关注复工情况 上周数据缺失，本周表需暂停。 根据百年建筑开复工大调研显示，截至2月25日(农历正月初九)，全国10692个工地开复工率为8.9%，农历同比增加1.5个百分点;劳务上工率15.5%，农历同比增加3.7个百分点;资金到位率29%，农历同比增加9.4个百分点。 其中，房地产项目开复工率为8.2%，农历同比增加0.6个百分点;劳务上工率19.3%，农历同比增加10.2个百分点;资金到位率28.4%，农历同比增加12.5个百分点。 非房地产项目开复工率为9.2%，农历同比增加1.8个百分点;劳务上工率14%，农历同比增加1.4个百分点;资金到位率29.2%，农历同比增加8.7个百分点。 持续关注。 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 刚刚复工，LOW-E开工率和深加工订单继续关注。 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 四、库存：春节垒库兑现 隆众统计：全国浮法玻璃样本企业总库存7600.8万重箱，环比+2065.6万重箱，环比+37.32%，同比+13.22%。折库存天数33.8天，较上期+9.4天。春节期间华北地区企业几无出货，节后陆续开工发货，业者少量补货为主，下游多尚未开工，企业库存普遍较节前增长幅度较大。华中市场春节假期间原片企业出货较少，库存上涨明显，节后归市业者观望情绪较浓，拿货积极性亦显薄弱。节后返市，华东地区库存环比大幅增长，尽管节后企业已逐步恢复出货，但受下游加工厂多数尚未复工的影响，市场出货明显受限，叠加假期期间原片企业基本停止发货，各在产企业库存均出现较大幅度攀升。华南区域企业受假期影响，春节期间基无出货，节后企业虽有出货但因下游开工有限，整体出货较弱，导致企业库存攀升，环比增幅较大。节后东北地区企业库存亦普遍较节前大幅增长，部分企业已开始发货，出货情况不一，部分尚未开工。西南市场受春节假期影响，中下游多停工放假，原片企业本期出货率偏低，库存上涨明显。西北市场库存亦环比大幅上涨，春节期间，原片企业多未出货，市场鲜有成交，企业库存上涨为主。 季节性垒库兑现，关注下游复工情况。 资料来源:网络资料仅供参考,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：网络资料仅供参考,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 五、成本利润：关注需求情况对价格的影响 据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-142.26元/吨，环比+24.29元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-30.79元/吨，环比-1.92元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润43.93元/吨，环比持平。 图28：石油焦利润（元/吨） 图27：石油焦成本（元/吨） 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512；投资咨询证号：Z0023573） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号： Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PT