尿素周度报告：尿素：关注6月上旬企业复产进度

2024年06月02日 尿素周度报告 摘要： 创元研究 5月整体检修企业较多，表观需求较好，在此之下，5月企业库存去化21万吨至29.81万吨，低库存及供应检修背景下，支撑尿素现货价格表现相对坚挺，以山东现货价为例较月初2240元/吨上涨140元/吨至2380元/吨，09合约期货价格5月收于2175元/吨，较4月最后一交易日2056元/吨，上行119元/吨，期货价格上行主要在于高基差、低库存格局下，现货价格表现相对坚挺，另一方面在于地产端宏观政策对于商品端的刺激，5月期现价格相较4月重心有所抬升。 创元研究能化组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：母贵煜邮箱：mugy@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03122114 基本面层面，供应端，月底检修企业恢复相对缓慢，日产仍在18万吨以下水平，但6月上旬企业如按期复产，日度供应或恢复至18万吨以上水平至18.5万吨附近（期间同比偏高1-1.5万吨），供应检修利好支撑转弱。高氮肥备肥高负荷生产时间已过，复合肥原材料需求支撑也将转弱，6月整体需求以夏玉米及春季作物追肥需求为主，前期备肥较多情形下，6月需求环比预计无太大增量，因此基本面边际较5月有一定程度转弱。成本端，近期煤炭价格有小幅抬升，北方港煤炭库存去库，随天气转热，电煤需求存增加预期，成本端支撑环比或增强，但在高利润背景下，价格或仍面临一定下行压力，但空间相对有限。 关注点：政策扰动、煤价波动、宏观经济波动风险 目录 一、周度行情回顾..................................................3 2.1月底复产进度偏缓，关注6月上旬复产情况...................................52.2库存端..................................................................62.3成本端..................................................................7 三、需求端........................................................9 3.1关注6月夏玉米底肥及春季作物追肥需求.....................................93.2尿素与相关氮肥价差.....................................................103.3出口端.................................................................12 一、周度行情回顾 现货价格周内变动幅度较小：山东现货价2380元/吨（环比持平），河南现货价2360元/吨（-20元/吨），江苏现货价2400元/吨（-10元/吨），河北现货价2330元/吨（环比持平）； 期货价格周内窄幅波动，波动区间2159元/吨~2230元/吨，主力2409合约收于2175点（较上周五-21元/吨），2501合约收于收于2096点（较上周五-15元/吨）,2505合约收于2057元/吨（较上周五-12元/吨）； 五月份尿素价格整体较四月重心有所抬升，现货端因现实低库存及五一后高氮肥企业生产刺激对于尿素的原材料补库，刺激尿素价格涨至5月中旬，中下旬骨干氮肥企业积极践行保供稳价社会责任稳定尿素市场，现货价格中下旬企稳至月底。期货价格月初因复合肥中高氮肥生产预期收一根阳线，月中在宏观刺激下5月20日收长阳线，其余窄幅波动为主。低库存、高基差仍是当下尿素的写照，步入6月供应环比有一定增加，按照检修计划6月上旬产能复产企业产能在500万吨附近，上旬供应有望恢复至18万吨以上（同比高出1-1.5万吨），需求端主要在于春玉米等春季作物追肥及夏玉米底肥，5月高氮肥生产存一定备肥，6月需求环比预计无明显增量，基本面边际环比6月有一定转弱预期； 基差与价差层面，09合约山东基差205元/吨，基差走强21元/吨。09合约河南基差185元/吨（+1），09-01价差79元/吨，环比-6元/吨。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.1月底复产进度偏缓，关注6月上旬复产情况 周度产量121.61万吨（日度17.2万吨），周度环比减少0.43万吨（日度-0.1万吨），5月底检修企业复产进度较慢，6月上旬按检修计划复产企业产能合计500万吨左右，若按照计划复产完成，高供应回归后，6月上旬日产同比偏高1-1.5万吨左右。除兖矿鲁南新增装置已投产外，预计6月底有三套新增装置投产，产能在220万吨左右，见表2.5.2。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2库存端 本周尿素厂内库存29.81万吨，去库2.31万吨，港口库存16.7万吨，去化1.1万吨。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.3成本端 煤炭段，北方港煤炭库存本周去库，环比去库50万吨至2560万吨，电煤价格指数环比下降0.17至50.02。成本端，晋城无烟煤价格本周涨150元/吨至1300元/吨，煤制成本端价格小幅上行，秦皇岛动力煤价格880元/吨（+8元/吨），在尿素现货价格较高情况下，利润端表现依然较好，不过随天气逐渐转热，电煤需求预期增加背景下，成本端支撑或有一定程度走强。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 三、需求端 3.1关注6月夏玉米底肥及春季作物追肥需求 本周预收订单数5.35天，环比增加0.29天。复合肥产能利用率49.88%（-0.59%），复合肥库存51.16万吨（-2.15万吨）。农需端，5月处在夏玉米备肥时期，复合肥产能利用率环比及同比均有所上升。截至5月27日，当前麦收进度已近两成，其中西南地区及湖北麦收进入尾声，河南进度约两成，安徽、江苏、陕西已开机，麦收结束后有夏玉米底肥及春玉米、水稻等追肥需求，6月需求仍旺季，但环比5月预计难有较大增量。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：中央气象台、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 3.2尿素与相关氮肥价差 单吨尿素耗氨在0.58吨左右，合成氨价格2910元/吨（+105元/吨），二者价差环比走弱60.1元/吨，相较其他氮肥而言，尿素仍是氮肥中折纯最高的氮肥，边际上或存在替代压力。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 3.3出口端 1-4月尿素出口量仅3万吨，同比下降95%，本周国际价格整体变动较小，出口仍无利润情形下，尿素出口数量有限，后续关注出口端政策变动及国际尿素价格变动情况。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯 公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量