激活银发经济再出招，央行出手干预升值斜率

摘要 西 南证券研究院 国内：LPR报价继续持稳，银发经济扩容提质。2月24日，央行公布2月LPR报价，LPR连续第9个月保持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。预计年内降准降息仍有一定空间，但节奏和幅度将保持温和；同日，国务院部署银发经济和养老服务发展有关工作，政策首次将“释放银发消费需求”置于突出位置，标志我国正将人口老龄化挑战转化为保障民生、促进消费、升级产业的历史机遇；25日，上海市推出稳楼市“沪七条”政策，新政以梯度松绑、分区施策为特点，在坚守“房住不炒”底线的同时，有助于修复市场预期；27日，中共中央召开政治局会议。本次会议是两会前的最后确认环节，完成了从“十四五”到“十五五”的阶段转换确认，释放出未来五年将更加注重结构优化与效率提升的明确信号。 分析师：刘彦宏执业证号：S1250523030002电话：010-55758502邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 联系人：徐小然邮箱：xuxr@swsc.com.cn 相 关研究 海外：人民币汇率持续走强，日本CPI跌破政策目标。当地时间2月24日，特朗普发表第二任期首次国情咨文，核心诉求是提振民调支持率，演讲现场的激烈党派对立或将影响后续各项政策的落地推进；同日，特朗普拟用AI制定关键矿产参考价，推动全球关键矿产供应链向阵营化、区域化加速转型；26日，离岸人民币与在岸人民币均创下2023年4月以来新高，本轮升值主要由美元弱势、企业结汇需求集中释放及外部贸易环境改善驱动，后续人民币升值趋势有望延续；27日，数据显示日本2月整体CPI同比1.6%，跌破日本央行2%的目标，主要因首相高市早苗的公共事业补贴以及食品成本增速放缓。但长期来看，日本央行加息意图仍然难以扭转。 1.假期消费激活多元场景，美国关税再迎变动(2026-02-24)2.社融“开门红”的成色如何？——2026年1月社融数据点评(2026-02-13)3.货币政策兼顾多目标平衡，美国非农就业超预期走高(2026-02-13)4.新消费演进中的价格与产业洞察——新经济、新动能行业洞察系列（二）(2026-02-13)5.菜价和能源价格拖累CPI，PPI同比降幅持续收窄——2026年1月通胀数据点评(2026-02-12)6.春节促消费提质加力，贵金属价格大幅波动(2026-02-06)7.制造业PMI回落，建筑业景气度淡季承压——2026年1月PMI数据点评(2026-01-31)8.工业企业利润稳健增长，美联储如期暂停降息(2026-01-30)9.新经济工业行业进阶中的质效观察——新经济、新动能行业洞察系列（一）(2026-01-28)10.地缘博弈之西半球变局——解析关键矿产安全与大宗定价(2026-01-26) 高频数据：上游：本周布伦特原油价格周环比上升0.27%，阴极铜价格周环比较节前上升0.34%，铁矿石价格周环比较节前下降1.86%；中游：螺纹钢价格与节前持平，水泥、动力煤价格周环比较节前分别上升5.23%、3.39%；下游：房地产销售周环比较节前下降14.25%，2月第一周乘用车日均零售销量同比上升54%；物价：蔬菜、猪肉价格周环比较节前下降2.82%、0.64%。新兴产业中，上游：国产多晶硅料价格周环比下降4.65%，六氟磷酸锂、碳酸锂、磷酸铁锂价格周环比下降1.54%、5.94%、6.13%；中游：DXI指数周环比较节前上涨1.68%，国际散货船价综合指数周环比上升0.05%；下游：1月新能源汽车销量同比增长0.11%，智能设备、平板电脑销售额同比分别下降26.43%、17.77%。 下周重点关注：美国1月耐用品订单环比初值、营建支出环比、2月ISM制造业指数（周一）；日本1月失业率、欧元区2月调和CPI同比初值（周二）；中国2月官方制造业PMI、欧元区1月失业率、PPI同比、美国2月ADP就业人数变动、ISM非制造业指数（周三）；美国2月28日当周首次申请失业救济人数、1月进出口价格指数（周四）；美国1月零售销售环比、2月失业率、非农就业人口变动（周五）。 风险提示：国内经济增速不及预期风险，海外经济超预期波动风险。 目录 1一周大事记.....................................................................................................................................................................................................11.1国内：LPR报价继续持稳，银发经济扩容提质............................................................................................................................11.2海外：人民币汇率持续走强，日本CPI跌破政策目标..............................................................................................................32国内高频数据................................................................................................................................................................................................53下周重点关注..............................................................................................................................................................................................104风险提示.......................................................................................................................................................................................................10 1一周大事记 1.1国内：LPR报价继续持稳，银发经济扩容提质 （1）LPR连续九个月持稳，报价机制渐趋优化 2月24日，央行公布2月LPR报价。LPR连续第9个月保持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。当前LPR持稳，体现了货币政策在稳增长、稳物价与防风险之间的审慎平衡。 点评：LPR连续持稳主要受三方面因素支撑：第一，政策利率保持稳定，作为LPR定价锚的7天期逆回购利率自2025年5月下调至1.40%后持续未变，使得LPR缺乏单独调整的基础；第二，银行息差压力依然显著，2025年四季度商业银行净息差维持在1.42%的历史低位，报价行主动下调加点的动力不足；第三，融资成本已处于历史较低水平，2026年1月企业新发放贷款和个人住房贷款加权平均利率分别约为3.2%和3.1%，降低了短期全面降息的紧迫性。结合2025年第四季度货币政策执行报告中“着重提高LPR报价质量”的表述，当前持稳也反映了报价机制优化、使LPR更真实反映市场利率水平的常态。预计2026年LPR仍有下调空间，但幅度相对温和，且将呈现定向发力特征。一方面，伴随美国关税政策不确定性上升，其对我国出口的负面影响可能逐步显现，届时逆周期调节政策或全面发力，全面的政策性降息有可能落地，并带动LPR跟进下调；另一方面，为稳定房地产市场，监管层可能通过单独引导5年期以上LPR报价下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率下调。总体来看，预计年内降准降息仍有一定空间，但节奏和幅度将保持温和，更多通过结构性工具实现精准滴灌。 （2）中央部署银发经济和养老服务，扩容提质并重破解养老难题 2月24日，国务院召开常务会议，研究推进银发经济和养老服务发展有关工作，并作出一系列重要部署。此次部署是在“十五五”开局之年应对人口深度老龄化、培育经济增长新动能的关键战略举措。 点评：从需求端看，政策首次将“释放银发消费需求”置于突出位置，意味着对老年群体的定位超越了单纯的社会保障对象，而是将其视为拥有文化、旅游、教育、智慧康养等“发展型消费”潜力的重要人力资本，旨在通过消费补贴、新场景打造等手段，将需求侧潜力转化为产业发展的核心动力。从供给端看，政策强调构建“精准普惠”的养老服务体系，即通过分级分类、城乡覆盖、可持续的模式，在扩大服务供给的同时提升其适配性与质量，力求在满足多样化需求与保障财政可持续性之间取得平衡。此外，政策特别强调加强养老机构安全管理和打击涉老诈骗，体现了筑牢社会信任、保护弱势群体的民生底线。从发展前景看，我国60岁及以上人口已达3.2亿，银发经济规模潜力巨大，预计到2035年有望突破30万亿元。该部署将有力推动适老化产品、智能设备、专业服务等产业与新质生产力深度融合。然而，当前也面临养老服务供给总量不足、专业化水平不高、人才短缺等现实挑战。据中研网报告数据，2025年我国每千名老年人拥有养老床位约30-33张，而国际通行的标准为每千名老人40-50张床位，理论床位需求与实际供给之间仍存在缺口。《2025养老护理员职业现状调研报告》预测，未来五年全国养老护理员缺口将超过500万。此次部署是对近年来银发经济政策体系的延续与深化，标志着我国正将人口老龄化挑战转化为保障民生、促进消费、升级产业的历史机遇，展现了统筹发展与安全、当前与长远的战略谋划。 （3） 上海推出稳楼市政策“组合拳”，楼市进入平稳修复新阶段 2月25日，上海市住房城乡建设管理委等五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》（“沪七条”），自2026年2月26日起施行。这是上海在春节后推出的楼市“组合拳”，旨在更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。 点评：政策调整主要体现在三大维度。一是限购大幅松绑，精准降低购房门槛：非沪籍居民购买外环内住房的社保/个税要求从3年缩短至1年；社保满3年者可在已有政策基础上于外环内增购1套；持居住证满5年则无需社保即可全市购1套；外环外区域对社保满1年的非沪籍居民基本放开限购。二是公积金贷款全面升级，显著提升购买力：家庭首套最高贷款额度从160万元大幅提高至240万元，同时扩大多子女家庭支持，多子女家庭购买第二套住房，最高贷款额度上浮20%。三是个人住房房产税优化，减轻置换成本：对上海户籍家庭中成年子女购买的唯一住房，予以暂免征收。从政策效果看，上海楼市新政有利于激活三类核心需求，包括新市民和人才的外环内首置、长期在沪人群的改善增购，以及沪籍家庭的置换升级。新增购房潜力将得到有效释放，并可能通过“卖旧买新”的链条，对二手房市场产生带动作用，从而形成良性循环。总体而言，此次新政以梯度松绑、分区施策为特点，力度大且边界清晰，在坚守“房住不炒”底线的同时，有效修复市场预期，有望推动上海楼市进入量升价稳、结构优化的修复新阶段。 （4） 政治局会议为“十五五”定调，注重结构优化与效率提升 2月27日，中共中央召开政治局会议。会议的核心议题是讨论“十五五”规划纲要草案和《政府工作报告》稿。本次会议是两会前的最后确认环节，为全国人大审议“十五五”规划纲要和政府工作报告奠定了政治基础。 点评：会议明确“十五五”时期是基