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地缘冲突升级，贵金属与能化走强

2026-03-02东证期货M***

AI智能总结

一周复盘及观点

一周复盘：商品齐涨，贵金属领涨

本周（02.23-03.01）商品价格普遍上涨，贵金属领涨。
板块表现：贵金属 > 有色 > 能源 > 农产品 > 油化工 > 黑色 > 煤化工。
美伊地缘冲突升级、美国关税政策不确定性推动避险情绪升温，贵金属、能源涨幅较大。
特殊事件：特朗普政府计划为关键矿产制定参考价格提振有色金属；锡价与碳酸锂价格因供给端担忧大幅上涨。
春节后需求下降，生猪等农产品价格下跌，但棉花与豆油等品种涨价。
上海地产政策提振黑色商品情绪，但政策效力待观察，黑色品种涨幅有限。
油价上涨支撑芳烃、烯烃链价格，但氯碱板块供应、库存偏高，下游需求较弱，价格表现偏弱。

下周展望：地缘冲突升级，贵金属与能化走强

地缘冲突推动贵金属、能源化工板块走强，上涨可持续性取决于美伊冲突持续性与烈度。
地缘冲突对有色板块利多弱于能源，但有色基本面强于能源化工。
地产政策发力但内需难快速改善，黑色商品涨价动力较弱。
农产品板块机会结构性，宏观利多叙事较多，但春节后消费需求季节性下降。
下周预计排序：能源、贵金属 > 化工 > 有色 > 农产品 > 黑色等地产链商品。
美伊冲突恶化将推高市场避险情绪，短期内贵金属、原油价格冲高。
原油上涨带动PTA、苯乙烯、PE等化工品涨价，伊朗甲醇生产受影响。
短期内有色板块地缘溢价弱于能源化工，需观察美元指数走强影响。
若冲突持续升温，地缘溢价支撑贵金属、原油、油化工等商品进一步上涨；若冲突平息，短期上涨带来卖点。
宏观及供需逻辑对有色金属支撑存在，需求改善、库存去化是关键。
能源方面，油市供应过剩格局延续，化工品涨价需看库存消化、需求确认。
黑色等地产链商品面临低估值与基本面偏弱博弈，政策力度温和，涨价动能有限，整体震荡偏弱。
农产品分化，宏观利多但消费需求季节性下降，鸡蛋、生猪价格偏弱，郑糖低位震荡。

汇率及利率数据跟踪

美元指数小幅走弱，10Y美债收益率下行。
中美10Y国债利差倒挂215.1BP。
部分美联储官员表态偏鸽，降息预期升温。
人民币持续升值，但美元将走强，升值节奏放缓。

上游原料价格

油价震荡上涨。
煤炭价格上涨。
天然气价格小幅下跌。
工业用电价格持平。

生产端高频数据

钢铁企业高炉产能利用率上升。
精煤日均产量回升。
铜管产量下降。
电解铝产量上升。
甲醇产能利用率上升。
PE产能利用率小幅上升。
PTA装置开工率上升。
PVC开工率上升。
纯碱企业开工率小幅上升。
浮法玻璃企业产能利用率处于低位。
汽车轮胎开工率上升。
豆粕压榨厂产量上升。

库存端高频数据

主要商品库存普遍累积。
三大交易所铜库存超季节性累库，基差下降。
钢材库存继续累积。
地产链相关品种库存普遍超季节性累积。
贵金属、焦煤与豆粕库存小幅去化。

需求端高频数据

上海公布稳地产政策，部分地产高频数据有所改善。
政府债净融资规模为5604亿元，发行节奏前置。
地方二手房出售挂牌量指数处于低位。
13城二手住宅成交面积上升。
地铁客运量上升。
乘用车数量持平。
螺纹钢表观消费量下降。
电厂日耗下降。
CCFI和SCFI走势分化。

重点商品基差

黄金内盘基差下降。
铜基差下降。
铝基差持平。
螺纹钢基差下降。
铁矿石基差持平。
焦煤基差持平。
原油基差持平。
甲醇基差持平。
PTA基差持平。
PVC基差持平。
生猪基差下降。
豆粕基差下降。

商品比价

金银比上升。
金铜比上升。
金油比上升。
铜油比持平。
铜铝比持平。
钢矿比持平。
农工比持平。
猪粮比下降。

风险提示

地缘风险缓和，海外货币政策超预期收紧。

2026年03月02日本周（02.23-03.01）商品价格普遍上涨。板块上看：贵金属>有色>能源>农产品>油化工>黑色>煤化工。美伊地缘冲突不断升级、美国关税政策存在不确定性，市场避险情绪升温，贵金属、能源涨幅较大。特朗普政府计划为关键矿产制定参考价格在情绪上提振有色金属；供给端担忧推动锡价与碳酸锂价格大幅上涨。春节后需求下降，生猪等农产品价格下跌，不过棉花与豆油等品种涨价。上海地产政策发力提振黑色商品情绪，不过政策效力有待观察，黑色品种涨幅有限。油价上涨支撑芳烃、烯烃链价格；但氯碱板块供应、库存偏高，下游需求较弱，价格表现偏弱。 ★下周展望：地缘冲突升级，贵金属与能化走强展望下周，地缘冲突将推动贵金属、能源化工等板块走强，但上涨的可持续性取决于美伊冲突的持续性及烈度。地缘冲突对有色板块的利多弱于能源，不过有色板块的基本面强于能源化工。地产政策虽发力，但内需难以快速改善，黑色商品涨价动力较弱。农产品板块的机会是结构性的。总体来看，下周能源、贵金属>化工>有色>农产品>黑色等地产链商品。地缘冲突是多类大宗商品交易的主线。市场避险情绪整体将会升温，短期内贵金属、原油价格将会冲高。原油价格上涨也将带动PTA、苯乙烯、PE等化工品涨价，另外伊朗是全球第二大甲醇生产国，甲醇也会受到地缘溢价的支撑。短期内有色板块能够享受到的地缘溢价弱于能源化工。贵金属、能化等商品能否持续涨价取决于美伊冲突能否持续、烈度能否升级。抛开地缘因素，有色利多叙事较多，不过涨价有待需求回暖。原油供应过剩、化工品涨价需看到库存消化、黑色等地产链商品基本面普遍偏弱。 ★风险提示：地缘风险缓和，海外货币政策超预期收紧。目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................61.1一周复盘：商品齐涨，贵金属领涨...................................................................................................................................61.2下周展望：地缘冲突升级，贵金属与能化走强...............................................................................................................72、汇率及利率数据跟踪...........................................................................................................................................................83、生产成本.............................................................................................................................................................................104、生产端高频数据.................................................................................................................................................................115、库存端高频数据.................................................................................................................................................................146、需求端高频数据.................................................................................................................................................................187、重点商品基差.....................................................................................................................................................................218、商品比价.............................................................................................................................................................................243、风险提示.............................................................................................................................................................................26 图表目录图表1：一周商品走势....................................................................................................................................................................................6图表2：重点商品成交量/持仓量..................................................................................................................................................................6图表3：重点商品表现一览............................................................................................................................................................................7图表4：美元指数小幅走弱............................................................................................................................................................................9图表5：美国国债利率下行............................................................................................................................................................................9图表6：美国10年期国债实际利率下行.......................................................................................................................................................9图表7：EFFRvsSOFR....................................................................................................................................................................................9图表8：人民币汇率持续升值......................................................................................................................................................................10图表9：中国国债利率上行..........................................................................................................................................................................10图表10：油价震荡上涨................................................................................................................................................................................10图表11：煤炭价格........................................................................................................................................................................................10图表12：天然气价格小幅下跌.....................................................................................................................................................................11图表13：工业用电价格.................................................................................................................................................................................11图表14：2

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