豆粕周报：成本端支撑明显，豆粕震荡运行

2026年2月28日 豆粕周报 行情回顾：美豆涨，升贴水稳，成本支撑明显 创元研究 春节后回来首周，连粕跟随美豆震荡偏强运行。CBOT美豆受生柴政策即将落地的预期利好影响持续上行并再度来到前一轮高点；巴西升贴水报价则因收割进度偏慢以及雷亚尔兑美元升值过快而稳中偏强。国内近月盘面榨利因成本端偏强而有所走弱，从而为国内连粕价格带来强力支撑。周中偶有海关卡豆传言扰动，放大05合约波动率。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 此外，加拿大菜粕直接进口减税落地，为豆菜粕价格带来明显压制。2月26日，加拿大颁布法令自3月1日起，对原产于中国的绝大部分汽车实施进口许可管制；周五收盘后，我国对加拿大菜粕进口关税减100%如期落地。菜粕自周四开始明显转弱，豆粕同样受到一定压制。 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 周六，加拿大菜籽反倾销终裁落地，菜籽如期加征关税，但低于市场预期（仅5.9%）。因加拿大菜粕直接进口已经恢复，预计周一开盘市场对其反应有限。 现货端来看，本周期现走势劈叉，期货涨现货跌，因产业链各环节库存高位而显露压力，同时节后油厂开机恢复较快，叠加下游季节性消费淡季，现货基差大幅走弱，截至周五，华东地区现货报价在3010元/吨附近，3-5价差在临近交割月前最后两天大幅走缩并最终收于164。 后市判断：南美丰产预期不变，难有趋势性上涨行情 短期来看，05豆粕将跟随CBOT美豆震荡运行，后续关注巴西升贴水走势，将对其走势产生决定性影响。 中期来看，国内上半年进口大豆以巴西豆为主，在巴西有望创纪录突破1.8亿吨产量的背景下，国内豆粕难有趋势性上涨行情。 一、行情回顾......................................................3 二、中美/中加关税当前情况..........................................5 3.1美国：..................................................................6 3.1.1 2月展望论坛，美豆新季种植面积预期增加..................................................................................................................63.1.2美豆对华出口销售再度停滞.................................................................................................................................................7 3.2巴西：..................................................................8 3.2.1降水偏多导致收割放缓，丰产预期不变..........................................................................................................................83.2.2新年度出口销售压力更大，新作销售进度缓慢............................................................................................................93.2.3巴西出口报价依旧略显强势..............................................................................................................................................10 3.3阿根廷：...............................................................11 3.4.1拍卖虽未恢复，但油厂库存压力凸显............................................................................................................................123.4.2需求边际转弱..........................................................................................................................................................................14 四、后市展望.....................................................15 一、行情回顾 春节后回来首周，连粕跟随美豆震荡偏强运行。CBOT美豆受生柴政策即将落地的预期利好影响持续上行并再度来到前一轮高点；巴西升贴水报价则因收割进度偏慢以及雷亚尔兑美元升值过快而稳中偏强。国内近月盘面榨利因成本端偏强而有所走弱，从而为国内连粕价格带来强力支撑。周中偶有海关卡豆传言扰动，放大05合约波动率。 此外，加拿大菜粕直接进口减税落地，为豆菜粕价格带来明显压制。2月26日，加拿大颁布法令自3月1日起，对原产于中国的绝大部分汽车实施进口许可管制；周五收盘后，我国对加拿大菜粕进口关税减100%如期落地。菜粕自周四开始明显转弱，豆粕同样受到一定压制。 周六，加拿大菜籽反倾销终裁落地，菜籽如期加征关税，但低于市场预期（仅5.9%）。因加拿大菜粕直接进口已经恢复，预计周一开盘市场对其反应有限。 现货端来看，本周期现走势劈叉，期货涨现货跌，因产业链各环节库存高位而显露压力，同时节后油厂开机恢复较快，叠加下游季节性消费淡季，现货基差大幅走弱，截至周五，华东地区现货报价在3010元/吨附近，3-5价差在临近交割月前最后两天大幅走缩并最终收于164。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、中美/中加关税当前情况 【春节假期间，特朗普政府关税被判定违法】2月20日，美国最高法院判定特朗普政府关税违法，特朗普随后表示将签署行政命令对全球商品征收10%关税，次日又宣称上调至15%，CBOT大豆应声回落。关税对美豆市场的利空影响，主要体现在美豆对全球出口的确定性下降。一方面，已与美国达成贸易协议的日欧等国，或暂缓履行对美农产品采购进程，中方春节前承诺的本年度再采购800万吨美豆或也将搁置；另一方面，特朗普迅速反击并加征关税动作，也存在引发额外关税冲突的风险。 截至目前，美国对我国加征关税合计20%，其中芬太尼问题加征关税由20%降至10%，暂停实施24%对等关税，同时保留加征剩余10%；我国对美国加征关税合计10%，其中芬太尼问题加征的部分商品20%关税全部取消，暂停实施24%对等关税，同时保留加征剩余10%。 依据当前关税情况，我国对美国大豆进口关税为13%（基础3%+对等10%），较进口巴西大豆的基础关税3%多10%。国内商业采购美豆依旧无法展开。 【商务部回应近期将举行的第六轮中美经贸磋商】2月26日举行例行发布会。商务部新闻发言人何咏前在回应近期将举行的第六轮中美经贸磋商相关提问时表示，中美双方通过中美经贸磋商机制，在各层级持续保持沟通。中方愿与美方一道，共同落实好、维护好两国元首釜山会晤和2月4日通话共识，通过平等协商，妥善管控分歧，拓展务实合作，维护中美经贸关系健康、稳定、可持续发展，更好造福两国，惠及世界。 【加拿大颁布法令，允许中国汽车进口】2月26日，加拿大颁布法令，从2026年3月1日起，加拿大将对原产于中国的绝大部分汽车（涵盖客车、货车等，但明确排除电动三轮车）实施进口许可管制，旨在实施加拿大与中国于2026年1月16日达成的初步联合安排，以处理双边经济和贸易议题。 【商务部对加拿大菜粕宣布减收100%反歧视关税】2月27日，国务院关税委员会发布公告，为落实中加两国领导人达成的重要共识，自2026年3月1日至2026年12月31日，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于加拿大的部分进口商品加征关税的公告》(税委会公告2025年第3号)规定的加征关税措施，不加征对原产于加拿大的油渣饼、豌豆加征的100%关税以及对原产于加拿大的龙虾、蟹加征的25%关税。 至此，持续一年的对加拿大菜粕加征100%关税彻底取消，加拿大菜粕直接进口将恢复正常。 【商务部：3月1日起对原产于加拿大的进口油菜籽征收反倾销税】2月28日，商务部公布对原产干加拿大的进口油菜籽反倾销调查的最终裁定。根据调查结果和《反倾销条例》第二十四条的规定，2025年8月12日，调查机关发布初裁公告，初步认定原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，国内油菜籽产业受到实质损害，并且倾销与实质损害之间存在因果关系。决定自2026年3月1日起，对原产于加拿大的进口油菜籽征收反倾销税，税率为5.9%，实施期限5年。 由于菜籽直接进口加征5.9%反倾销税，相较于直接进口菜粕，加菜籽直接来华并无性价比，未来国内加拿大菜系进口预计将大部分转向直接进口菜粕的方式。因此，反倾销终裁落地，对国内豆菜粕市场影响有限。 三、基本面概述 3.1美国： 3.1.12月展望论坛，美豆新季种植面积预期增加 2月19日，美国农业部（USDA）在2月展望论坛中表示，2026年美国农户将较上年增加大豆种植面积，同时减少玉米种植面积；在假设天气正常的情况下，玉米与大豆产量均有望成为历史第二高水平。 1. USDA预计，2026年美国玉米种植面积为9400万英亩，低于2025年的9880万英亩（近89年高位）；大豆种植面积预计为8500万英亩，高于去年的8120万英亩。该玉米面积预测低于路透调查分析师平均预期的9490万英亩，而大豆面积高于8490万英亩的均值估计。 2. USDA指出，在全球供应充裕、作物价格疲弱以及种子、化肥等投入成本上升的背景下，种植决策面临压力。尽管政府补贴接近历史高位，预计将占生产者收入的近29%，但美国农场收入仍被预测下降0.7%。中西部地区农户通常在玉米与大豆间轮作，但部分地块可能因收益因素偏离传统轮作。 3.供需平衡方面，USDA在正常天气假设下预计，2026年美国玉米产量为157.55亿蒲式耳，大豆产量为44.50亿蒲式耳。2026/27市场年度末（至2027年8月31日），美国玉米库存预计为18.37亿蒲式耳，低于上年的21.27亿蒲式耳；大豆库存预计小幅增至3.55亿蒲式耳，高于2025/26年度末的3.50亿蒲式耳。 4.贸易与需求方面，USDA预计2026/27年度美国玉米出口为31亿蒲式耳，较2025/26年度减少2亿蒲式耳；大豆出口预计增加1.25亿蒲式耳至17 亿蒲式耳，达两年高位。国内压榨需求预计为创纪录的26.55亿蒲式耳。 3.1.2美豆对华出口销售再度停滞 截至2月19日当周，①美国2025/2026年度大豆出口净销售为40.7万吨，前一周为79.8万吨；②美国2025/2026年度大豆出口装船81.1万吨，前一周为129.1万吨；③美国2025/2026年度对中国大豆净销售7.6万吨，前一