豆粕周报总结
行情回顾
春节后首周，连粕跟随美豆震荡偏强运行。CBOT美豆受生柴政策预期利好影响持续上行，巴西升贴水报价因收割进度偏慢和雷亚尔升值而稳中偏强。国内近月盘面榨利因成本端偏强而走弱，为连粕价格提供强力支撑。周中偶有海关卡豆传言扰动05合约波动率。加拿大菜粕直接进口关税减100%落地，对豆粕价格带来明显压制。加拿大菜籽反倾销终裁落地，菜籽加征关税但低于预期（5.9%），预计对市场反应有限。现货端期现走势劈叉，期货涨现货跌，因产业链库存高位、油厂开机恢复快和下游消费淡季，现货基差大幅走弱，华东地区现货报价在3010元/吨附近，3-5价差收于164。
中美/中加关税当前情况
- 美国最高法院判定特朗普政府关税违法，特朗普表示将签署行政命令对全球商品征收10%关税，后宣称上调至15%，美豆应声回落。
- 目前美国对我国加征关税20%，我国对美国加征关税10%。
- 商务部回应近期将举行第六轮中美经贸磋商，愿通过平等协商维护经贸关系。
- 加拿大颁布法令自3月1日起对中国汽车实施进口许可管制。
- 我国对加拿大菜粕宣布减收100%反歧视关税，菜粕直接进口将恢复正常。
- 商务部公布对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查最终裁定，自3月1日起征收5.9%反倾销税，预计加拿大菜系进口将转向直接进口菜粕。
基本面概述
美国
- USDA预计2026年美国大豆种植面积增加，玉米种植面积减少，产量均有望成为历史第二高水平。
- 供需平衡方面，预计2026年美国玉米产量为157.55亿蒲式耳，大豆产量为44.50亿蒲式耳，库存均有所下降。
- 贸易与需求方面，预计2026/27年度美国玉米出口减少，大豆出口增加，国内压榨需求创纪录。
- 美豆对华出口销售再度停滞，中方已完成本年度采购1200万吨美豆目标。
巴西
- 巴西大豆收割进度偏慢，丰产预期不变，各机构普遍将产量预估上调至1.8亿吨以上。
- 新年度出口销售压力更大，新作销售进度缓慢，预计出口量创纪录。
- 巴西出口报价依旧略显强势，但随着收割推进，销售压力将增加，升贴水报价将迎来快速下跌。
阿根廷
- 阿根廷大豆生长状况改善，产量预期不变，维持对2025/26年度大豆产量4850万吨的预测。
中国
- 油厂库存压力凸显，大豆和豆粕库存均上升，未执行合同下降。
- 饲料企业豆粕库存高企，下游饲料企业物理库存充足，采购心态趋于谨慎。
- 月度饲料产量环比继续下滑，后续需求转弱。
后市展望
短期来看，05豆粕将跟随CBOT美豆震荡运行，后续关注巴西升贴水走势。
中期来看，国内上半年进口大豆以巴西豆为主，在巴西有望创纪录突破1.8亿吨产量的背景下，国内豆粕难有趋势性上涨行情。
