两会在即，布局超长债与转债ETF弹性机会

摘要 西 南证券研究院 S各类债券ETF资金净流入情况：短期仍受股市行情牵制。上周利率债类ETF、信用债类ETF、可转债类ETF净流入资金分别-32.93亿元、-62.10亿元、+9.30亿元，债券ETF市场合计净流入金额-85.73亿元。整体来看，年后第一周A股强势表现对资金吸引力仍大，此外上周上海出台地产新政，其他城市后续或跟进，短期内对债市情绪有所牵制，利率债类、信用债类ETF净流入转负，而可转债类ETF受股市驱动，净流入金额小幅回升。 分析师：叶昱宏执业证号：S1250525070010电话：18223492691邮箱：yeyuh@swsc.com.cn 后市来看，利率与信用债类ETF基本面修复预期与配置需求共振，两会前夕超长端品种具备博弈价值。在配置盘增量继续进场、基金久期依旧不高、股市慢牛预期或弱化“股债跷板”效应等因素下，利率和信用债类ETF底层资产下跌空间有限，预计两会政策落地前市场仍延续交易性行情，超长债类利率债具备博弈价值。 联系人：李茂怡电话：15528164673邮箱：limaoyi@swsc.com.cn 可转债类ETF方面，权益牛市驱动估值扩张，行业结构化差异影响ETF弹性表现。2026年作为“十五五”开局之年，政策红利对权益市场的提振将直接作用于转债的“股性”逻辑，可转债类ETF的净值在当前高位水平下或仍具备上涨潜力。鉴于当前个券选择空间受发行供给不足和绝对低价券欠缺等因素限制，可转债类ETF产品相较于个券体现出更高的工具化配置性价比。通过观察PCF清单发现，市场上两只可转债ETF底层持仓成份券在行业分布上存在差异。从行业分散度上看，可转债ETF博时PCF清单中个券分布行业相对更多，权重也更为分散，而可转债ETF海富通则体现“金融+公用事业”的防御特征。鉴于可转债市场或与正股板块联动出现结构性行情，若科技和顺周期行业转债表现继续占优，则在对应板块布局更多的可转债ETF产品可能更具进攻弹性。若股市行情回调，则更利好在稳健低波行业配置权重更高的产品。 相 关研究 1.10年国债突破阻力位，交易机构呈现分化(2026-02-24)2.春季配置需求回归，债券ETF有望扩张(2026-02-24)3.超长债利率下行推动利率进一步修复(2026-02-09)4.年后债券ETF是否迎来转机？(2026-02-09)5.关注债市修复行情的持续性(2026-02-02)6.科创债ETF：久期为何集体回撤(2026-02-02)7.流动性预期再升温，配置结构主导分化行情(2026-01-26)8.部分科创债ETF纳入长久期券(2026-01-26)9.市场锚点与多空潮汐——2026年利率年度策略(2026-01-19)10.货币政策或仍保持结构性发力特征(2026-01-19) 单只债券ETF市场表现情况：上周债券ETF产品净值普遍下跌，其中30年国债ETF、30年ETF博时、可转债ETF海富通领跌，分别较前周-0.67%、-0.63%、-0.47%。升贴水率方面，可转债ETF博时、30年国债ETF、国债ETF华夏升水率领先，分别+0.05%、+0.02%、+0.02%。规模变动上，科创债ETF永赢（+4.64亿元）、可转债ETF博时（+5.86亿元）、可转债ETF海富通（+3.44亿元）净流入规模居前。 PCF清单边际变化：修正久期方面，上周基准做市信用债ETF和科创债ETF修正久期估计值普遍缩短，其中科创债ETF天弘、科创债ETF大成修正久期缩短较多。个券维度，上周甬通商K1被科创债ETF重复剔除PCF清单，源于其即将到期。26蜀道K2、26节能K1、26节能K2等债券被多个科创债ETF纳入，为上市新券。 风险提示：市场大幅波动风险、样本数据遗漏风险、统计出现偏差风险等。 目录 1债券ETF周度情况........................................................................................................................................................................................1 1.1各类债券ETF资金净流入情况.........................................................................................................................................................11.2各类债券ETF份额及代表产品净值走势.......................................................................................................................................31.3各基准做市信用债ETF份额及净值走势.......................................................................................................................................51.4各科创债ETF份额及净值走势.........................................................................................................................................................61.5上周单只债券ETF市场表现情况.....................................................................................................................................................81.6基准做市信用债和科创债ETF的PCF清单边际变化...............................................................................................................10 1债券ETF周度情况 1.1各 类债券ETF资金净流入情况 短期仍受股市行情牵制。上周利率债类ETF、信用债类ETF、可转债类ETF净流入资金分别-32.93亿元、-62.10亿元、+9.30亿元，债券ETF市场合计净流入金额-85.73亿元，本月累计净流入78.18亿元，本年累计净流入-1005.29亿元。截至2026年2月27日，债券ETF基金规模7346.41亿元，较前周收盘-1.25%，较年初-11.41%，在全市场ETF规模中占比13.64%，环比前周末-23bp。整体来看，年后第一周A股强势表现对资金吸引力仍大，此外上周上海出台地产新政，其他城市后续或跟进，短期内对债市情绪有所牵制，利率债类、信用债类ETF净流入转负，而可转债类ETF受股市驱动，净流入金额小幅回升。 年后资金如期大量流出短融ETF。具体来看，上周可转债类ETF资金净流入规模领先，上周合计净流入9.30亿元。与此同时，年后资金如期大量流出短融ETF，上周合计净流出29.38亿元，此外科创债ETF、国债类ETF净流出规模也较多，分别-29.82亿元、-20.34亿元。 数据来源：ifind、西南证券整理 数据来源：ifind、西南证券整理 数据来源：ifind、西南证券整理 数据来源：ifind、西南证券整理 数据来源：ifind、西南证券整理 数据来源：ifind、西南证券整理 数据来源：ifind、西南证券整理 数据来源：ifind、西南证券整理 后市来看，利率与信用债类ETF基本面修复预期与配置需求共振，两会前夕超长端品种具备博弈价值。在配置盘增量继续进场、基金久期依旧不高、股市慢牛预期或弱化“股债跷板”效应等因素下，利率和信用债类ETF底层资产下跌空间有限，预计两会政策落地前市场仍延续交易性行情，超长债类利率债具备博弈价值。 可转债类ETF方面，权益牛市驱动估值扩张，行业结构化差异影响ETF弹性表现。2026年作为“十五五”开局之年，政策红利对权益市场的提振将直接作用于转债的“股性”逻辑，在权益市场牛市预期发酵、转债供需节奏仍偏紧、固收+基金规模快速增长等支撑因素下，可转债类ETF的净值在当前高位水平下或仍具备上涨潜力。鉴于当前个券选择空间受发行供给不足和绝对低价券欠缺等因素限制，可转债类ETF产品相较于个券体现出更高的工具化配置性价比。 通过观察PCF清单发现，市场上两只可转债ETF底层持仓成份券在行业分布上存在差异。可转债ETF博时跟踪中证转债及可交换债指数，最新PCF清单的底层可转债申购数量占比排名前五的行业是银行（17.03%）、电气设备（13.15%）、化工（10.86%）、食品饮料（7.17%）和公用事业Ⅱ（7.07%）。可转债ETF海富通跟踪上证投资级转债及可交换债，其最新PCF清单的底层可转债申购数量占比排名前五的行业是银行（31.97%）、电气设备（16.77%）、公用事业Ⅱ（10.06%）、化工（6.71%）和非银金融（5.56%）。从行业分散度上看，可转债ETF博时PCF清单中个券分布行业相对更多，权重也更为分散，而可转债ETF海富通则体现“金融+公用事业”的防御特征。鉴于可转债市场或与正股板块联动出现结构性行情，若科技和顺周期行业转债表现继续占优，则在对应板块布局更多的可转债ETF产品可能更具进攻弹性。若股市行情回调，则更利好在稳健低波行业配置权重更高的产品。 数据来源：Wind，西南证券整理 1.2各 类债券ETF份额及代表产品净值走势 多数债券ETF份额回落。截至2026年2月27日收盘，国债类、政金债类、地方债类、基准做市信用债类、科创债类、公司债ETF、短融ETF、城投债ETF和可转债类ETF份额分别为646.59百万份、350.39百万份、159.41百万份、1023.84百万份、2727.82百万份、334.91百万份、682.84百万份、3052.38百万份、5509.85百万份，较2026年2月13日收盘分别变化-2.7%、-3.5%、+0.3%、-0.4%、-1.1%、+0.2%、-3.7%、0.0%、+1.2%，债券类ETF份额合计变化-0.2%；较上月底收盘分别变化+3.5%、+3.8%、+0.9%、-3.0%、-4.4%、+4.8%、+18.9%、+9.2%、+3.5%，债券类ETF合计变化3.2%。 数据来源：ifind，西南证券整理 主要债券ETF中30年国债ETF净值跌幅领先。我们选择各类债券ETF中规模最大的产品净值作为代表。截至2026年2月27日收盘，30年国债ETF、政金债券ETF、0-4年地债ETF、公司债ETF、短融ETF海富通、城投债ETF海富通和可转债ETF博时净值分别为1.2244元、1.1566元、1.1651元、1.1960元、1.1309元、1.4445元、1.4570元，较2026年2月27日收盘分别变化-0.62%、-0.11%、0.03%、0.03%、0.05%、0.04%、-0.23%；较上月底收盘分别变动0.16%、0.33%、0.10%、0.13%、0.12%、0.16%、0.80%。 数据来源：Wind，西南证券整理 1.3各基准做市信用债ETF份额及净值走势 份额小幅波动，其中易方达与博时实现份额逆势增长。现存信用债ETF共8只，分别为信用债ETF大成、信用债ETF博时、信用债ETF广