中信证券前瞻如何看待金融科技公司Block因为AI而大规模裁员

公司4Q25宣布裁员逾40%（从超过1万人减至6,000人以下），旨在通过AI驱动的精简团队提升产品开发速度和运营杠杆。但裁员并非完全由AI导致，还涉及公司业务转型压力和行业竞争加剧等因素。

1. AI带来的变化

   • 公司AI接入Square、Cash App，提供助手、搜索与发现财务顾问等服务。
   • 正在构建智能原生（Intelligence-native）体系，此前人均代码产出量提升40%以上。

2. 裁员考量

   • Square和Cash App存在结构臃肿、功能重复问题。
   • 业务层面：收单业务竞争加剧，支付业务面临BNPL新玩家冲击；收入增长进入瓶颈期，通过裁员释放利润合理。
   • 类似案例：PYPL等互联网公司采取类似策略。

3. 业绩表现

   • 毛利28.72亿美元（同比增长24%，超指引）。
   • GAAP营业利润4.85亿美元（利润率17%），调整后营业利润5.88亿美元（同比增长46%，利润率20%）。
   • GAAP归母净利润1.16亿美元（同比下降，主因一次性税务收益及比特币重估损失）。
   • 调整后EBITDA 9.30亿美元（同比增长约23%）。
   • 成功达到“40原则”（毛利增长率+调整后营业利润率=44%）。

4. 业务分部

   • Cash App：毛利18.31亿美元（同比增长33%），消费者信贷放款额185亿美元（同比增长69%，主要受Cash App Borrow驱动）。
   • Square：毛利9.93亿美元（同比增长7%），GPV 650亿美元（同比增长10%）。
   • 数字资产生态：收入19.80亿美元，毛利1.18亿美元（同比增长10%），主要受Proto挖矿设备出货驱动）。

结论：裁员是AI降本增效、业务优化与经营压力共同作用的结果，不能简单归因于AI。