中信证券前瞻如何看待金融科技公司Block因为AI而大规模裁员

4Q25公司宣布将裁员逾40%（从超过1万人减至6，000人以下），旨在通过人工智能（AI）驱动的精简团队提升产品开发速度和运营杠杆。 但我们认为，公司的裁员有AI带来降本增效、优化组织的因素，但不能全面归因于AI，仍有和公司经营相关的因素，对此我们分析如下：1、AI带来的变化：公司AI接入了Square、Cash 【中信证券前瞻】如何看待金融科技公司Block因为AI而大规模裁员—————— 4Q25公司宣布将裁员逾40%（从超过1万人减至6，000人以下），旨在通过人工智能（AI）驱动的精简团队提升产品开发速度和运营杠杆。 但我们认为，公司的裁员有AI带来降本增效、优化组织的因素，但不能全面归因于AI，仍有和公司经营相关的因素，对此我们分析如下：1、AI带来的变化：公司AI接入了Square、Cash App，提供助手、搜索与发现财务顾问等服务，在运营上，公司正 在构建智能原生（Intelligence-native），此前人均代码产出量提升了40%以上。 2、裁员考量：此外，公司管理层指出，Square和Cash App的结构臃肿、功能重复，从公司的业务上看，收单业务面临竞争加剧，支付业务面临BNPL等新玩家的冲击，因此在业务层面，在收入增长逐步走入瓶颈期后，通过类似互联网公司“裁员”的方式释放利润，是一个合理的选择。 类似代表性公司如PYPL等。 综合而言，我们认为不能单纯把大幅裁员简单归因AI，还需考虑公司当前面临的业务转型压力、行业格局变化等。 附公司4Q25业绩： 4Q25毛利为28.72亿美元（同比增长24%，超出公司指引。 GAAP营业利润为4.85亿美元（利润率17%），调整后营业利润为5.88亿美元（同比增长46%，利润率20%）。 GAAP归母净利润为1.16亿美元（同比下降，主因去年同期包含19亿美元的一次性税务收益及本季2.34亿美元的比特币重估损失）。 调整后EBITDA为9.30亿美元（同比增长约23%）。 公司在本季度成功达到40原则”（Rule of 40），即毛利增长率与调整后营业利润率之和达到44%。 Cash App：毛利达18.31亿美元（同比增长33%）。 其中，消费者信贷（Consumer Lending）放款额达185亿美元（同比增长69%），主要受Cash App Borrow（同比增长223%）驱动。 Square：毛利为9.93亿美元（同比增长7%）。 GPV（总交易额）同比增长10%至650亿美元。 数字资产生态：收入19.80亿美元，毛利1.18亿美元（同比增长10%），主要受Proto挖矿设备出货驱动。