20260302【能化板块】中辉期货能源化工板块日报

中辉能化观点中辉能化观点 行情回顾 上周五国际油价走强，WTI上升2.78%，Brent上升2.87%，内盘SC下降0.39%。 基本逻辑 短期驱动：地缘政治主导油价，周末美以对伊朗采取军事行动，中东地缘紧张，霍尔木兹海峡短暂受阻；核心驱动：油价上行主要由地缘驱动，中东地缘落地前，油价整体偏强，排除海峡受阻外，供需基本面偏宽松。 基本面 供给，近期中东地区地缘不确定性上升，注意防范风险；OPEC+3月1日召开会议决定4月扩产20.6万桶/日。需求，IEA最新月报预计2026年全球石油需求将增长85万桶/日，低于上月预测的93万桶/日。库存，截至2月20日当周，美国原油库存上升1600万桶至4.358亿桶，汽油库存下降100万桶至2.548亿桶，馏分油库存增加25.2万桶至1.204亿桶，战略原油储备环比持平为4.152亿桶。 策略推荐 中长期走势，地缘抬升油价，后续底部中枢预计抬升，等待地缘风险释放，回归供需基本面。技术与短周期走势，短期震荡调整，波动放大，关注中东地缘进展。SC关注【535-550】。 行情回顾 2月27日，PG主力合约收于4523元/吨，环比下降1.76%，现货端山东、华东、华南分别为4520（+40）元/吨、4450（-30）元/吨、4780（+20）元/吨。 基本逻辑 走势主要锚定成本端油价，周末中东爆发军事冲突，霍尔木兹海峡运输暂时受阻，短期走势偏强。仓单数量，截至2月27日，仓单量为6679手，与上期持平。供给端，截至2月27日当周，液化气商品量57.27万吨，环比上升0.98万吨，民用气商品量23.39万吨，环比上升0.61万吨。需求端，截至2月27日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为63.23%（-1.61pct）、67.22%（+0.00pct）、36.97%（+0.12pct）。库存端，截至2月27日当周，炼厂库存16.47万吨，环比上升1。86万吨，港口库存量为222.36万吨，环比上升12.49万吨。 策略推荐 中长期走势，走势跟随油价，中长期价格中枢预计逐渐提升。技术与短周期走势，成本端油价短期不确定性上升，高位震荡。关注区间：PG关注【4750-4850】。 期现市场 L05基差为-187元/吨，L59月差为-75元/吨。 基本逻辑 伊朗地缘冲突升级，短期进口和成本有支撑。2025年我国自波斯湾5国进口LL为167万吨（占比35%），霍尔木兹海峡短暂受阻或导致进口减量。从供需数据来看，基本面格局偏弱，下游复工较晚，3月计划检修量不足，基差持续偏弱。关注地缘冲突变动，谨慎追多。L【6600-7000】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度、。 期现市场 PP05基差为-37元/吨；PP59价差为-16元/吨。 基本逻辑 短期地缘冲突或带动成本端丙烷、原油继续偏强震荡，预计今天盘面大幅高开。当前上游维持高检修，3月计划检修量依旧较多，预计盘面在烯烃板块相对抗跌。PDH利润仍处于低位，成本端支撑坚挺，关注下游复工复产进度。PP【6600-7000】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V05基差为-192元/吨，V59价差为-138元/吨。 基本逻辑 电石继续跌价，PVC油制工艺仅占30%，预计地缘冲突对基本面影响较小，高库存抑制反弹空间。成本端多空交织，油强煤弱，电石跌价叠加液碱涨价，氯碱动态成本支撑下移。本周暂无新增检修计划，抢出口窗口期较短，预计高库存结构难以扭转，供需驱动偏弱。V【4800-5000】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：地缘冲突推涨油价叠加基本面预期向好，多单持有 基本逻辑 估值层面，截止2.27，TA05收盘处近3个月以来78.9%分位水平，基差-50（+55）元/吨。TA5-9价差-26（-16）元/吨；加工费下降，PTA现货加工费331.2（-102.2）元/吨，盘面加工费426.2（-32.2）元/吨。驱动层面，供应端，近期国内装置开工有所提负，具体装置动态方面，①逸盛新材料360wt装置近期重启(1.15停车检修)，独山能源2#250wt装置重启(2.10检修),INEOS一条125wt装置近期重启(1.16停车)；②逸盛大连225wt、逸盛宁波200wt、逸盛海南200wt维持停车状态(重启未定)；③独山能源3#300wt装置正常运行。海外装置暂无变动，台湾中美和CAPCO70wt装置2.5检修到3月中；韩华（Hanwha）1-3月停车检修、晓星（hyosung）2月起停车。下游需求季节性回暖，节后综合聚酯负荷抬升。据CCF统计，近期聚酯负荷79.5%附近(前值77.6%，环比上升1.9pct),春节前后部分装置检修重启，另有几套装置计划内检修。部分装置升温重启计划陆续进行中，后续聚酯负荷继续回升。聚酯大厂公布1-2月检修计划（1-2月聚酯检修量分别在911、690万吨，合计1621万吨附近）；织造开工负荷止跌回升（江浙织机、印染开工明显回暖），订单止跌略有改善，终端织造原料库存偏低、成品库存略有去化。库存端，PTA库存同期偏低，压力可控。成本端方面，美伊战争爆发，霍尔姆斯海峡关闭，影响全球原油日均出口量约1/3左右的规模，周一内外盘原油有望高开；与此同时，8个opec+组织国家原则性达成日均增产20.6万桶/日协议，将压制油价反弹空间。PX基本面略显宽松，中短流程加工差方面PXN295.0(-2)、PX-MX154.7(-11.0)，供应端海内外均有所提负(国内92.4%，亚洲84.9%)，2月供需偏宽松，3-4月供需平衡有望改善，具体装置方面，国内中化泉州80wt装置提负10%，浙石化一条200wt装置3月计划检修30-40天，金陵石化延期检修至4月；海外装置中韩国GS55wt装置3月有降负计划，科威特Aromatics82wt装置2.10重启。整体来看，PTA装置近期开工负荷有所提升，下游需求季节性回暖，1-2月季节性小幅累库，3-4月供需预期改善。叠加美伊战争爆发助涨油价。周一开盘有望快速拉涨。 策略推荐 小幅累库但预期向好，短期美伊战争推动油价偏强运行（opec+增产计划对冲一部分上行空间），TA多单继续持有，逢大幅回调买入。TA05【5250-5380】 MEG：进口稳定性存隐忧叠加估值偏低，关注做多机会 基本逻辑 乙二醇估值整体偏低。主力收盘价处近3个月22.8%分位水平，华东基差-83（+5）元/吨。加权毛利-1310.5元/吨。从驱动角度看，供应端方面，国内负荷整体有所上升。据CCF统计，截止2.26，我国乙二醇整体开工负荷在79.02%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在84.03%。具体装置变动情况如下，卫星石化180wt、三江石化100wt降负、盛虹炼化100wt装置已于12月初停车，预计2026年3-4季度重启；中海壳2条线8成负荷；古雷石化70wt装置3月上旬停车检修，预计持续至4月底。合成气制EG方面，河南煤业(永城)20wt装置停车，山西沃能30wt降负、中昆60wt3月有检修计划；陕西榆林化学(陕西煤业)3月上旬部分产能检修。海外装置停车检修增加，3月进口量预期下降。其中，台湾南亚1#、3#36*2wt装置1月初停车，暂无重启计划，台湾中纤20wt装置2月上旬停车，预计3月下旬重启；韩国乐天丽水(12+12)wt装置8成运行中，计划2月底开始停车轮修至5月底；沙特JUPC1#70wt装置停车中（原计划1月底前后重启）、yanpet1#38wt、sharq1#45wt装置停车中(无重启时间)；kayan85wt装置计划3-4月份停车检修1-2个月。科威特Equate2#61.5wt装置2月中旬已经重启(1.9停车检修)；伊朗新装置ParsGlucol50wt3月有开车计划。此外，美国Indorama34wt装置计划3-4月份停车检修1个月。乙二醇近期港口回落；仓单下滑但仍处同期高位。下游需求季节性回暖，节后综合聚酯负荷抬升。据CCF统计，近期聚酯负荷79.5%附近(前值77.6%，环比上升1.9pct),春节前后部分装置检修重启，另有几套装置计划内检修。部分装置升温重启计划陆续进行中，后续聚酯负荷继续回升。聚酯大厂公布1-2月检修计划（1-2月聚酯检修量分别在911、690万吨，合计1621万吨附近）；织造开工负荷止跌回升（江浙织机、印染开工明显回暖），订单止跌略有改善，终端织造原料库存偏低、成品库存略有去化。库存端，乙二醇社会库存小幅累库；但3月基本面有望改善，3-4库存压力有望缓解。此外，成本端方面，油价供需面宽松但地缘冲突短期对油价存在强支撑，煤价震荡企稳。综合来看，国内装置提负，海外装置检修量偏多，尽管港口库存延续回升，但随着海外装置计划检修落地进口压力有望缓解；需求端节后改善。3月，装置检修叠加需求回暖，基本面预期改善，低估值有望修复。 策略推荐 下方空间或将有限，关注逢低做多机会。EG05【3690-3790】 甲醇：地缘冲突加剧vs基本面偏弱，短期看多 基本逻辑 美伊战争爆发，短期推涨原油价格，甲醇现货有望再次提升。从估值来看，主力收盘处近3个月38.6%分位水平，综合利润-205.1(+5.9)元/吨，华东基差29(+70)元/吨。驱动层面而言，国内甲醇装置开工处同期高位，海外装置负荷略有提负(预期兑现)，其中，伊朗ZPC两套330wt/年装置满负荷运行，另外Sabalan、Kimiya合计330wt/年装置3月上旬可能开车，其他海外装置(文莱BMC、印尼Kaltim、北美Natgasoline、美国koch、南美MHTL、马石油、沙特、阿曼等)暂无大的变化。进口方面，2-3月到港预期下降，3月有望加速去库。需求端存改善预期，关注华东2套MTO装置开车(斯尔邦、兴兴)以及广西华谊新装置兑现程度。MTO方面，全国及浙江外采烯烃装持续提负，山东恒通装置恢复，宁波富德重启；传统下游处季节性淡季，综合开工负荷同期低位。(煤头)成本存支撑。整体而言，甲醇基本面略显宽松，周末地缘冲突加剧，油价开盘有望高开，短期带动甲醇走强。 基本面情况 估值方面，甲醇主力处近3个月38.6%分位，综合利润-205.1(+5.9)元/吨，华东基差29(+70)。现货端，欧美甲醇市场价格维持高位，节前美国甲醇市场100美分/加仑，FOB鹿特丹289欧元/吨；与此同时，国内太仓甲醇价格止跌上涨55元/吨至2208元/吨。从驱动层面来看，供应端，国内开工继续维持高位，海外装置略有提负。其中，国内甲醇装置负荷提升至同期高位92.8%（+0.06pct），近期，神华西来峰30wt/年装置检修结束；河北华丰15wt/年装置检修。海外装置开工负荷预期提升至56.3%（+2.6pct）。其中，伊朗ZPC2套(165+165)wt/年装置现已满负荷运行，同时，Sabalan、Kimiya2套合计330wt装置3月上旬可能开车；北美Natgasoline175wt/年装置高负荷稳定运行（前期于1.28停车），印尼Kaltim72wt/年装置已恢复运行（1.11停车检修1个月）；文莱BMC85wt/年装置因故2月上旬因故停车；其他海外装置暂无变化，南美MHTL400wt/年、美国koch170wt/年装置低负荷运行；马石油3#装置停车检修（1、2#装置正常运行）；伊朗Bushehr165wt、KPC66wt、FPC100wt/年甲醇装置正常运行，其他甲醇装置Kaveh230wt/年、Sabalan165wt/年(3月上旬可能开车)、Kimiya165wt/年(3月上旬可能开车)、Marjan165wt、Arian(BCCO)165wt、Apadana165wt/年维持停车；沙特SABIC480wt装置开工不高(前期一套装置长停，其他装置正常运行)；阿曼SMC-Salalah130、OMC-Sohar110wt甲醇装置正常运行。需求端，甲醇下游需求略显企