PTA月报：节后需求逐步恢复，PTA维持逢低多配

节后需求逐步恢复，PTA维持逢低多配 PTA 2026年3月1日 主要结论 供应方面：目前PTA长停产能超千万吨（停车时间半年以上），且暂无新装置计划投产，2026年市场供应格局预期改善。短期看英力士2#提前至3月初重启，仪征化纤及恒力大化4#计划3月检修，福海创3月初计划提负至8成，百宏及台化2#预计4-5月停车，而随着下游需求恢复正常，3月PTA有望启动季节性去库，现实供需预期逐步好转，关注装置检修落地情况。 需求方面：节前终端陆续放假停工，江浙织机开工率快速下降，聚酯企业亦启动检修降负，下游需求季节性回落，进而引发PTA及聚酯阶段性累库。节后首周工人开始返岗，织造负荷温和回升，部分聚酯工厂结束检修重启，PTA需求进入缓步恢复期，元宵节后预计逐步回归正常。目前产业链库存压力不大，出口市场保持较强韧性，PTA需求预期不差，关注订单实际下达情况。 成本方面：亚洲芳烃开始进入检修季，浙石化及青岛丽东计划3月中下旬检修，而金陵石化、中金石化、盛虹石化及福海创等预计2季度停车，海外多套装置也有检修安排。随着炼化装置开启检修，国内PX产量预期缩减，而调油需求也可能造成部分海外货源分流，2季度PX供应预期平衡偏紧，PXN裂解价差有望震荡偏强，但产业链上游估值已明显修复，成本端驱动将更多来自原油及供应扰动。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号: Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 综上所述：PTA装置重启带动产量回升，但大厂供应调节能力较强，随着节后需求逐步恢复，PTA现实供需预期好转，关注后续检修落地情况。3月PX开始进入检修，市场供应预期平衡偏紧，PXN裂差偏强震荡，但因产业链估值已明显修复，成本端驱动有所放缓。PTA绝对价格仍跟随成本震荡运行，关注原料市场走势。建议中期维持逢低多配思路，关注去库启动后5-9阶段正套机会。 独立性申明： 风险提示：原油价格大跌、需求低于预期、检修意愿变化。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 2月PTA市场偏强整理。春节期间下游需求平淡，织机开工率大幅下滑，聚酯企业亦检修降负，而PTA供应大致稳定，社会库存季节性累积，市场现实供需走弱。不过，中东地缘政治持续发酵，国际原油价格大幅上涨，聚酯产业链成本支撑走强。 数据来源：wind，国信期货 数据来源：wind，国信期货 二、基本面分析 1.PTA有望启动季节性去库 月初川能化学重启，月中独山能源2#启动检修并于月底重启，而春节期间YS新材料1#短停后降负运行，节后YS新材料2#也按计划重启。2月PTA行业开工率先降后升，但下游需求处于淡季，市场供需阶段性错配，PTA社会库存季节性累积。据卓创资讯统计，截至2月27日PTA社会库存为425.5万吨，较1月底增加50.9万吨。 数据来源：卓创，wind，国信期货 海关数据，2025年12月PTA出口36.2万吨，同比增加40.3%，环比增加0.9%，2025年累计出口371.8万吨，同比减少13.6%。得益于印度取消BIS进口认证，去年底PTA对印出口渠道快速恢复，12月出口量激增至13.3万吨，环比90.5%。短期看印度存在较大供应缺口，而国内产业链竞争优势明显，PTA出口市场预计偏乐观，但长期看印度新装置投产将提高其自给率。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 目前PTA长停产能超千万吨（停车时间半年以上），且暂无新装置计划投产，2026年市场供应格局预期改善。短期看英力士2#提前至3月初重启，仪征化纤及恒力大化4#计划3月检修，福海创3月初计划提负至8成，百宏及台化2#预计4-5月停车，而随着下游需求恢复正常，3月PTA有望启动季节性去库，现实供需预期逐步好转，关注装置检修落地情况。 2.下游需求预期逐步恢复 海关数据，12月纺织品及服装出口259.9亿美元，同比下降7.4%，其中纺织品出口125.8亿美元，同比下降4.2%，服装出口134.1亿美元，同比下降10.2%，2025年纺织品及服装累计出口2937.7亿美元，同比下降2.4%。国家统计局数据，12月纺织服装零售额1661.0亿元，同比增长0.6%，2025年累计零售额15215.0亿元，同比增长3.2%。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 聚酯中间出口保持较强韧性。据卓创统计，12月聚酯出口123.8万吨，同比增长2.2%，2025年累计出口1383.2万吨，同比增长13.4%，2025年聚酯出口/产量占比提升至17.4%。分品种来看，12月长丝、瓶片、短纤及切片分别出口了39.8万吨、58.9万吨、13.9万吨、11.3万吨，分别同比增长9.4%、-4.9%、16.2%、2.5%。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 节前终端陆续放假停工，江浙织机开工率快速下降，聚酯企业亦启动检修降负，下游需求季节性回落，进而引发PTA及聚酯阶段性累库。节后首周工人开始返岗，织造负荷温和回升，部分聚酯工厂结束检修重启，PTA需求进入缓步恢复期，元宵节后预计逐步回归正常。目前产业链库存压力不大，出口市场保持较强韧性，PTA需求预期不差，关注订单实际下达情况。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 3.PX供应偏紧平衡，关注油价及检修扰动 1季度是国内检修淡季，且中化泉州80万吨及浙石化900万吨装置先后提负，2月底PX负荷进一步攀升至89.2%，国内产量同环比预计增长，而PTA需求受装置检修约束，市场供需整体偏宽松，1-2月PX预计延续小幅累库格局。据卓创统计，1月PX产量342.9万吨，同比增长4.2%。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 1-2月海外计划检修较少，PX装置负荷持续高位，市场供应同环比预期增加，但韩国有部分PX货源流向北美地区，叠加国内季节性淡季影响，1-2月进口量环比预期有所回落。据卓创资讯统计，1月除中国外的亚洲地区PX产量为203.8万吨，同比增长5.6%，环比增长1.4%。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 2月国内下游需求步入淡季，而亚洲芳烃负荷维持高位，PX供需转为阶段性偏宽松，PX与石脑油裂解价差震荡略有收窄，但仍显著高于2025年同期水平，2月韩国PXN在270-290美元/吨区间运行。另外，短流程PX与MX价差及二甲苯歧化利润仍然处于历史高位。 数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 亚洲芳烃开始进入检修季，浙石化及青岛丽东计划3月中下旬检修，而金陵石化、中金石化、盛虹石化及福海创等预计2季度停车，海外多套装置也有检修安排。随着炼化装置开启检修，国内PX产量预期缩减，而调油需求也可能造成部分海外货源分流，2季度PX供应预期平衡偏紧，PXN裂解价差有望震荡偏强，但产业链上游估值已明显修复，成本端驱动将更多来自原油及供应扰动。 三、结论及建议 供应方面：目前PTA长停产能超千万吨（停车时间半年以上），且暂无新装置计划投产，2026年市场供应格局预期改善。短期看英力士2#提前至3月初重启，仪征化纤及恒力大化4#计划3月检修，福海创3月初计划提负至8成，百宏及台化2#预计4-5月停车，而随着下游需求恢复正常，3月PTA有望启动季节性去库，现实供需预期逐步好转，关注装置检修落地情况。 需求方面：节前终端陆续放假停工，江浙织机开工率快速下降，聚酯企业亦启动检修降负，下游需求季节性回落，进而引发PTA及聚酯阶段性累库。节后首周工人开始返岗，织造负荷温和回升，部分聚酯工厂结束检修重启，PTA需求进入缓步恢复期，元宵节后预计逐步回归正常。目前产业链库存压力不大，出口市场保持较强韧性，PTA需求预期不差，关注订单实际下达情况。 成本方面：亚洲芳烃开始进入检修季，浙石化及青岛丽东计划3月中下旬检修，而金陵石化、中金石化、盛虹石化及福海创等预计2季度停车，海外多套装置也有检修安排。随着炼化装置开启检修，国内PX产量预期缩减，而调油需求也可能造成部分海外货源分流，2季度PX供应预期平衡偏紧，PXN裂解价差有望震荡偏强，但产业链上游估值已明显修复，成本端驱动将更多来自原油及供应扰动。 综上所述：PTA装置重启带动产量回升，但大厂供应调节能力较强，随着节后需求逐步恢复，PTA现实供需预期好转，关注后续检修落地情况。3月PX开始进入检修，市场供应预期平衡偏紧，PXN裂差偏强震荡，但因产业链估值已明显修复，成本端驱动有所放缓。PTA绝对价格仍跟随成本震荡运行，关注原料市场走势。建议中期维持逢低多配思路，关注去库启动后5-9阶段正套机会。 风险提示：原油价格大跌、需求低于预期、检修意愿变化。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。