核心结论
- 本周非银金融板块跑输沪深300指数，其中证券、保险板块下跌，多元金融板块上涨。
- 保险板块受获利了结、资金迁移、政策真空和海外AI报告情绪影响回调，但中长期看增配权益趋势明确，估值修复动力充足。
- 券商板块受外资机构座谈会提振，体现改革决心，头部券商受益，建议关注中大型券商和并购重组预期券商。
- 银行板块跑输沪深300指数，但作为宏观基本面修复时潜力资产，当前是布局窗口期，推荐优质城商行、高股息大行、转债强赎预期银行和股份行。
保险板块周观点
- 本周保险板块深度调整，主要受前期获利了结、资金向成长赛道迁移、政策财报真空期及海外AI负面报告情绪扰动影响。
- 中期来看，保险机构2026年增配权益趋势明确，为板块提供支撑，本次回调属短期交易与情绪冲击。
- 展望2026年，负债端居民“挪储”与分红险、银保渠道发力，资产端险资持续入市提升贝塔属性，成本端负债成本改善，叠加经济复苏、低估值高股息优势，板块估值修复动力充足，有望迎来强周期修复行情。
- 推荐新华保险，建议关注中国太保、中国平安、中国人寿（H）、中国太平。
券商板块周观点
- 本周证监会召开资本市场“十五五”规划外资机构座谈会，会议围绕提高制度包容性、扩大制度型开放、建设一流投行等议题展开。
- 此次座谈会体现了中国资本市场扩大开放、坚持市场化改革的决心，在跨境业务、国际定价与风险管理具备优势的头部券商更有望受益。
- 目前券商板块盈利和估值已经出现明显错配，建议把握左侧布局机会。
- 推荐国泰海通、华泰证券、兴业证券、东方证券、广发证券、中金公司、东方财富、中信证券、香港交易所、远东宏信、中银航空租赁、易鑫集团、瑞达期货，建议关注南华期货股份、渤海租赁。
银行板块周观点
- 本周银行板块跑输沪深300指数，但作为经营信用的核心金融主体，其只需维持“存贷利差”的基本商业模式，并灵活安排相对高收益的生息资产、实现资本稳定增值，这一套高壁垒的“底线+增长”式的盈利模式便能使得银行长期稳健经营。
- 立足宏观经济长期稳健修复的预期，我们认为当前正是在银行板块预先布局、主动配置的窗口期。
- 推荐杭州银行，建议关注宁波银行、南京银行、重庆银行、青岛银行、厦门银行、中银香港（H）、中信银行（H）、建设银行（H）、招商银行、上海银行、兴业银行、民生银行、平安银行。
关键数据
- 保险板块：10年期国债到期收益率1.79%，环比下降0.51BP；余额宝、微信理财通年化收益率分别为1.01%、1.10%，环比+0.50BP、+0.80BP。
- 券商板块：A股市场周度日均成交额24402.95亿元，较上周环比+15%；两融余额26584.61亿元，较上周环比+3.05%。
- 银行板块：央行流动性净回笼5774亿元；SHIBOR隔夜利率1.36%，SHIBOR7天利差11.6bps；同业存单净融资-2063亿元。
研究结论
- 保险板块短期回调，中长期看增配权益趋势明确，估值修复动力充足，有望迎来强周期修复行情。
- 券商板块受外资机构座谈会提振，头部券商受益，建议关注中大型券商和并购重组预期券商。
- 银行板块作为宏观基本面修复时潜力资产，当前是布局窗口期，推荐优质城商行、高股息大行、转债强赎预期银行和股份行。
