广发环保陈龙郭鹏垃圾焚烧多元特性AI时代下重估其价值建

以电力、供水、固废为代表的基础设施，凭借供给刚性、需求稳定及低淘汰风险等特征，以实体资产形态锁定长期现金流，具备穿越周期的长期价值基础。具体表现为：1）供给扩张受特许经营权、审批流程及高投入约束，新增产能释放周期长；2）服务基础公共需求，现金流可预测性强；3）资产寿命长，不易受技术迭代或商业模式变化影响。

垃圾焚烧具备多元特性，在AI时代下其价值被重估：1）特许经营权锁定当地供给，兼备排他、垄断特性；2）稳定民生刚需之一，量、价锁定，成本刚性，在Capex收缩下现金流确定性改善；3）技术革新可能性低、特许经营权锁定长期收益。垃圾焚烧的多元特性变现路径包括：1）绿电AIDC，垃圾焚烧作为“绿色的火电”，具备发电稳定、覆盖城市近郊特性，与AIDC需求匹配；2）金属回收；3）绿色蒸汽，随着全球碳减排力度加大，工业企业对绿色蒸汽需求持续提升，垃圾焚烧制备蒸汽成本更低且盈利弹性大。

重点关注公司：瀚蓝环境、海螺创业、光大环境、绿色动力A/H、三峰环境、永兴股份、军信股份等。

生态环境法典立法进程持续推动，期待两会时期的环保政策。中国第二部以“法典”命名的法律生态环境法典将提请审议，聚焦绿色低碳发展核心环节：1）循环经济方面，增加“坚持减量化、再利用、资源化”的要求等；2）碳市场建设方面，规定国务院生态环境等有关部门开展产品碳足迹管理、碳市场交易监管等职责等。

建议关注循环再生产业链相关公司：1）再生资源：英科再生、朗坤科技、山高环能、卓越新能等；2）回收体系：大地海洋、中再资环等；3）绿色蒸汽：瀚蓝环境、光大环境等；4）绿色甲醇：中国天楹、华光环能、复洁环保等；5）碳监测：雪迪龙等。