国金电新信义光能看好光伏玻璃盈利显著修复计提产线减值影响业绩表现

2月27日公司发布2025年报，2025年实现公司权益持有人应占盈利8.45亿元，同比下降16.2%，主要因年末计提较大规模资产减值。 #光伏玻璃盈利能力同环比显著修复。 2025年光伏玻璃供需压力凸显，25H1/25H2公司光伏玻璃日熔量分别为23200/21400吨，2025年有效年融化量813 【国金电新】信义光能：看好光伏玻璃盈利显著修复，计提产线减值影响业绩表现 2月27日公司发布2025年报，2025年实现公司权益持有人应占盈利8.45亿元，同比下降16.2%，主要因年末计提较大规模资产减值。 #光伏玻璃盈利能力同环比显著修复。 2025年光伏玻璃供需压力凸显，25H1/25H2公司光伏玻璃日熔量分别为23200/21400吨，2025年有效年融化量8137千吨、同比下降10.3%，但公司通过降低库存实现了销量（以吨计）同增4.2%；光伏玻璃价格承压背景下，2025年公司光伏玻璃销售收入同降5%。 受益于原材料及能源成本下降、技术进步提升产出率并降低单位能耗、海外占比提升，2025年公司光伏玻璃业务毛利率提升4.4 PCT至14.1%，其中25H2毛利率17.1%，较25H1（11.4%）、24H2（-4.4%）均有显著提升。 #谨慎计提光伏玻璃及多晶硅产线减值、轻装上阵助力穿越周期。 2025年公司确认物业、厂房及设备减值亏损共计23.22亿元，其中光伏玻璃7.25亿元，主要为不再适用于生产的产线；多晶硅15.97亿元，公司基于多晶硅行业供需对云南多晶硅产线计算其可收回金额为26.73亿元，据此计提资产减值。 行业经营经营承压背景下公司谨慎计提减值，轻装上阵助力穿越周期。 #海外收入占比进一步提升至33.5%，印尼产线投产有望带动盈利改善。 2025年公司光伏玻璃海外收入同增36%至59.74亿元，海外收入占比提升10.2 PCT至33.5%，主要受美国及印度市场带动。 公司积极推进印尼产线建设，2026年规划投产2400t/d产线，一线已于1月点火、二线预计Q2投产，同时启动第二期规划，预计日熔量2300t/d。 考虑到海外市场较国内具有一定溢价，预计公司印尼产线投产后海外销售占比有望进一步提升，带动光伏玻璃盈利改善，提升公司抗风险能力及竞争力。 基于当前我们对光伏玻璃行业价格及盈利的判断，调整公司2026-2027年归母净利润预测至22.5、27.6亿元，新增2028年预测29.0亿元，当前股价对应2026-2028年PE分别为13/11/10倍，对应PB仅0.91倍，维持“买入”评级。